MoneyDJ新聞 2025-06-16 09:54:11 記者 黃文章 報導
路透社專欄作家安迪·霍姆（Andy Home）6月13日撰文表示，全球正搶運實體銅至美國市場，以趕在川普可能對進口銅徵收關稅前完成交付，這導致其他地區出現供應短缺。倫敦金屬交易所（LME）的銅庫存已降至近兩年新低，顯示庫存正在迅速枯竭。
霍姆認為，這場「關稅貿易」將持續進行，直到川普政府決定是否將銅納入日益擴大的懲罰性進口關稅清單中。美國行政部門於今年2月啟動的「232條款」調查設有270天的截止期限，市場至今仍在等待明確決定。
芝加哥商業交易所（CME）清關後的美國銅期貨合約持續對倫敦市場呈現高額溢價。雖然套利交易波動性高，但目前三個月交割的價格差已達每公噸1,000美元，顯示市場已在為可能的10%關稅定價。更重要的是，這一橫跨大西洋的價格差異足以覆蓋運輸成本，意味著實體銅運往美國的趨勢短期內不會緩解。
美國精煉銅進口在4月暴增至逾20萬噸，為2020年以來單月最高進口量。今年前四個月累計進口總量達到45.5萬噸，較2024年同期增加一倍。其中智利銅佔據主導地位，3月與4月分別佔進口總量的61%與75%。
另一方面，LME倉庫中的智利銅幾乎被清空，自2024年底的25,150噸大降至5月底的僅75噸。此外，儘管中國今年1至4月的精煉銅進口量與去年同期持平，但其中來自智利的進口量大減44%。
部分運往美國的銅直接進入CME營運的倉庫。CME的庫存每日增加，年初至今已翻倍至175,954噸。反觀LME倉庫則持續被清空，總庫存114,475噸中，已有超過一半被「取消註冊」，準備實體提貨。剩餘可交割庫存僅50,850噸，為2023年7月以來最低水準。
加拿大礦商泰克資源（Teck Resources）與日本住友金屬礦山公司（Sumitomo Metal Mining）目前在一項重大銅供應協議上陷入商業糾紛，雙方已委任律師尋求業界專家擔任獨立裁定人以解決爭端。爭議焦點是冶煉與精煉費（TC/RCs）的價值，這項費用在過去一年中跌至歷史低點，原因是全球冶煉產能激增，導致對開採礦石的競爭加劇。
全球銅行業長期依賴由主要礦商與冶煉商協商出的一項單一基準TC/RC作為定價依據，智利礦商安托法加斯塔（Antofagasta）與中國冶煉商達成的協議即成為今年的參考標準。基準價格的變動對冶煉商的利潤影響巨大，根據Wood Mackenzie的數據，加工精煉費通常佔冶煉商收入的三分之一左右。
去年底，安托法加斯塔與中國冶煉商就2025年簽署了一項供應協議，加工精煉費設定為每加工一噸礦石收費21.25美元，以及每生產一磅精煉金屬收費2.125美分。該協議已被廣泛採用為基準，但部分知情人士表示，安托法加斯塔隨後與部分日本買家簽署了更小規模的合約，加工精煉費訂為約25美元/2.5美分。因此，住友與部分冶煉商拒絕將21.25美元/2.125美分作為其合約參考值。
加工精煉費是礦商付給冶煉廠加工與精煉其礦石的費用，是冶煉廠的主要收入來源。當礦石供應較為充裕或冶煉需求較低時，礦商為競爭冶煉產能，就會給付較高的加工精煉費；反之當礦石供應減少或冶煉需求較高時，變成冶煉廠競爭礦源，加工精煉費就會下滑。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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