70年代停滯性通膨恐再現？羅奇：疫情積壓需求+供應斷鏈
MoneyDJ新聞 2020-05-07 14:42:51 記者 郭妍希 報導 曾任摩根士丹利(Morgan Stanley，通稱大摩)亞洲區董事長的耶魯大學教授羅奇(Stephen Roach)認為，只要再有一個供應鏈破裂，美國就會重新面臨1970年代的停滯性通膨問題(stagflation)。
羅奇6日在英國金融時報撰文表示，新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)迫使人們保持安全社交距離，難以出門購物、外出用餐、旅遊或進行任何休息活動。不過，等到疫苗出現，消費者自我保護的行為勢將解除。倘若如科學家預期，疫苗要再花12-18個月才能全民接種，積壓的需求肯定前所未見。假設政府持續支援勞工薪資，這些積壓的需求一旦釋放，可能會引發超乎市場預期的通膨壓力。全球供應鏈受到干擾，也為這樣的結果種下前因。
日本在1980年代發明的即時化(just-in-time)生產系統，隨著運輸成本大減、新科技問世、供應鏈物流突破而起飛。國際貨幣基金組織(IMF)估計，1993-2013年間增加的貿易活動，將近3/4源自於此。這20年貿易活動增加五倍，供應鏈協助全球經濟擴張，也導致通膨減緩(disinflation)。在COVID-19疫情爆發前，國際清算銀行(BIS)估計，若不是供應鏈提升全球生產效率，全球通膨本應多出1個百分點。
基於上述原因，後疫情時代將隱藏通膨風險。人們對全球化及中國愈來愈反感，各國開始威脅要讓海外生產基地回流。企業回流(reshoring)雖可增加供應鏈安全性，卻會增加製造成本。為了反中而把供應鏈化為武器的承諾，也會讓全球生產系統面臨瓶頸。羅奇認為，通膨將在經濟開始復甦時加溫，對債台高築的美國而言，因通膨而上升的利率將拖慢經濟成長，預期公共債務對國內生產毛額(GDP)的占比將從2019年的79%跳升至120%，遠多於二戰過後的歷史高點106%。
值得注意的是，聯準會(Fed)拼命印鈔可能導致通膨增溫，而公債目前提供的利息難以抵銷通膨風險，美國10年期公債殖利率僅剩0.713%。
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)4月7日才剛在社交網站Reddit舉行的「問我任何事」(Ask me anything)網路問答盛會中曾指出，在央行大舉印鈔的情況下，對實質及名目殖利率皆轉負的債券而言，持有者肯定會對手上債券能否保值產生疑問。他認為，央行正在大印鈔、購買債務，還進一步壓低利率，這種全新的環境對抗通膨資產(例如黃金、股票)更有利。
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