1月初川普考慮宣佈「國家經濟緊急狀態」，意圖透過《 國際經濟緊急權力法(IEEPA)》 來迅速且大範圍對他國課徵普遍性關稅，加上月初美國
數據強勁，美國通膨重燃疑慮升溫、降息預期減少，美國公債利率因而繼
續向上彈升；而隨著CPI意外又透露通膨有望持續降溫的訊息，加上聯準
會官員言論風向由鷹稍轉鴿，數據與官員態度利多帶動美債殖利率滑落。
1/20川普就職演說在關稅方面意外溫和，因而上任後美債利率橫盤稍偏下。
1月截至24日，美公債利率曲線微上行。美國通膨略好於預期： 12月PPI、
核心PPI低於預期分別月增0.2%、 0%，但年增3.29%、 3.54%，同創2023年2月以來新高； 12月CPI年增2.9%，雖創2024年7月以來新高，但核心CPI年增幅從前月的3.3%降至3.2%，超級核心服務CPI年增率也從4.25%降至4.05%，創2023年12月以來新低。 12月PCE月增0.3%，年增2.6%，
核心PCE月增0.2%，年增2.8%，全數符合預期。就業市場持穩：美國12月新增非農就業人口為25.6萬人，優於預期且高於11月的21.2萬人，失業
率降至4.1%。 11月JOLTs職位空缺上升至809.8萬個，創6個月新高。初領
失業救濟金人數仍約20-23萬，勞動市場仍較穩健。
FOMC與我們原先預期一樣，沒有市場原先預期的那麼鷹派，因而雖然
月底川普一反就職時的溫和態度、開始措出關稅大刀，但公債利率反應相對
溫和。且農曆年假期間來自中國的Deepseek可能使AI市場出現低價競爭，美
國科技業陷入多空爭議，貿易戰在增加通膨壓力的同時也帶來中長期景氣干
擾，影響美國消費與景氣前景，對債市利率中長期而言不見得不利。未來通
膨降溫趨勢能否持續以及川普政策仍是焦點，聯準會也在觀察等待新政府的
政策方向與影響，若影響未若市場擔心得嚴重，降息有望持續的可能性高。
