美國股市
- 過去一週表現回顧：柏南克看好經濟復甦，且歐債問題疑慮和緩，美股週線上揚
過去一週，聯準會主席柏南克看好經濟復甦前景，加以中國五月貿易數據良好，令投資氣氛大幅轉變，大盤週線止跌翻揚。聯準會主席柏南克於眾院預算委員會作證時表示，美國經濟已穩步走出衰退，不會陷入二次衰退，且必要時聯準會將出手確保景氣復甦，該談話有效化解市場悲觀氣氛，而聯準會公布最近期褐皮書表示，轄下12個分區經濟活動持續改善，中國五月出口數據亦激增48.5%，均令市場預期經濟復甦前景未受損害，買盤相繼回籠，大盤週線收紅。
十大類股週線多數上揚。能源股漲幅居冠，週線上漲4.68%，部份國會議員要求，在清除殘局前，英國石油應停止發放股利予股東，該訊息一度令能源股走勢疲弱，不過摩根大通銀行指出， 英國石油股價對墨西哥灣漏油事件的利空反應過劇，擁有墨西哥灣漏油油井25%股權的阿納達科石油，股價隨英國石油急彈，油田服務與鑽探股跟進大漲，推升整體能源股走勢。原物料股亦有4.09%的漲幅，恐慌氣氛退散，歐元止跌，加以中國貿易數據奇佳，金屬價格隨勢反彈，類股由鋼鐵股引領上漲。另外，金融股攀高2.28%，金融股一度表現頗差，原因為信評機構惠譽指出，美國銀行業持有的房貸資產減損，恐由去年的310億美元增至650億美元，諸多大型銀行股相繼走低，且有消息傳出，證管會正在調查高盛集團另一抵押貸款有關交易，不過由於經濟復甦預期樂觀，地產信託股多有5%以上漲幅，支撐類股走勢。另外，必治妥施貴寶製藥研發的抗皮膚癌藥物取得有利實驗數據利多，股價大漲，不過健康保險股多有回檔，壓抑健康醫療股漲幅至1.58%。另一方面，科技股逆勢下滑0.21%，蘋果公司執行長賈伯斯公布新款智慧型手機iPhone 4，該手機新增約100項特色，不過蘋果逆勢補跌，微軟和Google等主要科技股表現亦不佳，拖累類股表現。
商品市場表現：聯準會主席柏南克樂觀看待美國經濟復甦表現，且中國五月出口激增48.5%，令市場信心重燃，CRB商品指數週線回揚2.47%。中國進出口數據有超乎預期的表現，反應歐債問題影響尚未顯現，加以有中國政府官員透露，五月份金融機構新增貸款約6300億美元人民幣，表現穩健，倫敦交易所三個月期銅價格週線上揚2.07%，引領倫敦交易所基本金屬指數上揚3.38%。美國能源資訊署(EIA)公佈資料顯示，原油庫存降幅超出預期，加以對經濟持續復甦預期轉趨樂觀，紐約近月原油期貨價格大漲5.55%。另一方面，由於市場氣氛趨向樂觀，金價週線小跌0.27%。
終場道瓊工業指數週線上揚2.45%至10172.53點，史坦普500指數上揚2.09%至1086.84點，那斯達克指數持平於2218.71點，費城半導體指數下跌1.09%至344.69點，那斯達克生技指數上揚0.21%至829.15點。(彭博資訊，含股利及價格變動，統計期間6/4~6/10)
富蘭克林證券投顧表示，自歐債危機發生以來，市場一直存在美國經濟可能陷入二次衰退的聲音，不過從美國歷次衰退後復甦的經驗來看，美國經濟要發生二次衰退的情況是極為罕見的。根據瑞士信貸銀行統計(2010/6/8)，自1920年以來，於16次曾發生衰退的環境後，僅有二次出現在經濟重啟復甦後，又陷入二次衰退的窘境，分別在1920年和1981年。在1981年，當時的聯準會主席伏克爾為因應石油危機，將利率上調19%，在極高利率水準下方發生經濟衰退的狀況，與當前利率在極低情況有很大不同。
而且，在過去的復甦經驗裡，越大的衰退往往會伴隨著越大的經濟復甦，所以未來的復甦情況應可持續樂觀，目前市場預估今年美國的經濟成長率至少應可保持在3%以上之水準。
相對於全球股市，美股今年以來一直有較優的表現，原因可能在於現階段聯準會的貨幣政策面依然偏向寬鬆，且較無主權債信疑慮，在這兩點優勢可望持續之下，有助美股有相對突出的表現，建議投資人可於當前美股震盪之際，逢低加碼，以掌握美國經濟長線復甦機會。
歐洲股市
- 過去一週表現回顧：景氣利多與債信疑慮舒緩，歐股週線收紅
G20財長會後聲明指出全球景氣復甦仍面臨嚴峻挑戰，媒體報導德國憲法法庭表示將考慮頒布臨時禁令禁止德國參與歐盟紓困計畫，信評機構惠譽也指出英國面臨的財政挑戰極為嚴峻，衝擊歐股前半週走勢。所幸，德國最高法院(6/10)駁回要求德國退出紓困計畫的訴求，德法共同呼籲歐盟全面禁止無券放空部分金融機構股票、歐元區公債與歐元區公債信用違約交換交易，歐洲央行(6/10)如期維持指標利率於1%，特里榭重申目前利率仍屬合宜，並宣布將繼續提供銀行體系無上限資金流量與買進政府公債，以紓緩流動性壓力，英國央行則宣布指標利率持平於0.5%、維持2000億英鎊資產買回規模不變，歐洲央行與各國政府共同對抗歐債危機以及進行財政改革的決心。另外，聯準會主席柏南克隨後表示美國經濟已穩步走出衰退，而且聯準會將採取必要行動穩定經濟復甦，舒緩市場的恐慌氣氛，歐元匯價止跌回穩(6/10: 1.2124美元)，激勵歐股週線反彈收紅。另一方面，歐元區六月Sentix投資者信心指數意外自前月的-6.4升至-4.1，德國四月工業生產與工廠訂單分別增長0.9%與2.8%、均優於預期，中國五月出口強勁成長48.5%，加上澳洲與日本經濟數據亮麗，暫時化解二次衰退的擔憂，擴大股市漲幅。總結過去一週道瓊歐洲指數上漲1.65%至248.46點，英國富時100指數上漲0.14%至5132.50點、法國CAC指數上漲1.86 %至3516.64點、德國DAX指數上漲1.98%至6056.59點(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，統計期間6/4-6/10)。
道瓊歐洲十九種類股漲多跌少，僅有能源、公用事業與零售類股收黑，其餘類股漲幅介於0.75%~5.22%。 戴姆勒汽車預測旗下賓士系列2010年銷售將大幅成長，週線漲幅逾7%，引領汽車零組件股上漲5.22%、表現最佳；媒體報導澳洲政府可能針對課徵礦業資源稅政策作出「重大改變」，輔以商品價格回升，共同推升原物料股收高4.17%；瑞士信貸調升歐洲建材股評等至「加碼」，加上發電器材供應商ABB購併英國最大備用電力設備製造商Chloride利多消息帶動，建材股與工業股連袂走揚逾3%。另一方面，德國政府計畫對核能源產業徵稅，壓抑公用事業類股小幅滑落0.18%，英國石油實際漏油量遠超出先前預估，其信用違約交換價格(CDS)攀升，週線跌幅逾15%，衝擊能源股收黑3.30%、表現最差。
- 中長線投資展望：危機入市前進歐股撿便宜，「選股不選市」策略趨吉避凶
富蘭克林證券投顧指出，雖然歐盟與IMF紓困案可幫助希臘度過今年難關，不至於會演變成泛歐洲或全球債信危機，但希臘債信問題在2011~2013年期間仍將不斷被提起，尤其希臘必須符合歐盟與IMF監督的財政改革計畫，2012年之前才無須自行發債籌資，讓市場對其償債能力仍抱有質疑，再加上德法兩國呼籲歐洲執委會應考慮歐盟全面禁止放空股票和主權債券，希望加速推動監管金融市場的措施，而歐盟財長也同意將促進成員國預算控制，並推出廣泛措施控管赤字過多的國家，因此6/25~6/27將於加拿大多倫多舉行的G20國領袖高峰會、七月中旬歐盟財長會議前，政策不確定性仍將增添市場波動。此外，雖然歐洲國家龐大的赤字與負債將壓抑歐洲經濟成長力道，但著眼美國與新興國家經濟持續復甦，預期歐洲債信危機不至於會造成歐洲或全球經濟陷入二次衰退，瑞士信貸證券(5/5)指出歐元貶值環境下有助歐洲經濟、企業獲利與股市表現，第一，OECD模型預估，歐元貿易加權指數每貶值10%，可挹注歐洲GDP 0.8個百分點與歐洲通膨0.7個百分點，因此名目GDP成長率預估可成長1.5個百分點；第二，因歐洲企業獲利平均有36%來自歐洲以外區域，預估歐元貿易加權指數每貶值10%可挹注歐洲企業獲利11個百分點增幅，兩者時間落差約九個月，例如英飛淩晶片製造商執行長樂觀預期歐元每貶值1分可挹注其獲利150萬美元，空中巴士表示歐元?美元每貶值10%可挹注營業獲利10億歐元，酒商Pernod預估歐元每貶值1%可挹注稅前息前獲利1200萬歐元，預期歐元貶值效應將讓歐洲下半年獲利增長可期；第三，1986年以來歐元弱勢期間(貶值幅度10%)，歐陸股市表現優於全球股市的機率達88%。富蘭克林證券投顧提醒，當市場全面看空歐洲資產之際，目前歐洲股市股價淨值比已跌落至1.5倍、將近是2003年三月水準，低於十年長期平均10%(花旗，5/20)，巴菲特也開始前進歐洲尋找併購機會，建議風險承受度較高的歐元資產持有者不妨危機入市、前進歐股血拼，側重財政體質較佳且企業競爭力高的德國、法國、荷蘭等核心歐洲國家，並藉由選股不選市的主動式管理策略，掌握歐股低檔佈局契機。
全球新興股市
- 過去一週表現回顧：歐洲債務危機仍未明朗 但中巴經濟數據表現正面 新興市場漲跌互見
過去一週新興股市表現震盪，週初時市場焦點仍放在歐洲債務議題之上，信評機構惠譽表示英國需加快縮減財政赤字的目標，歐洲債務問題的疑慮仍影響買氣。但其後中國五月份出口數據明顯優於市場預期，巴西第一季GDP年增率達9%也較預期為佳，經濟數據利多吸引低接買盤回流，新興股市週線漲跌互見，拉丁美洲表現相對突出。中國市場部分，中國五月份出口年增率達48%，零售銷售年增率達18.7%，雙雙優於市場預期，紓緩景氣趨緩之疑慮，但銀行業釋股籌資的訊息壓抑銀行類股表現，國企股小幅收低，而上海深圳股市則收紅。巴西公佈之第一季GDP年增率優於市場預期，內需看佳帶動買盤，瑞士信貸表示能源大廠Petrobras的股價遭到低估，且油價週線收紅，Petrobras引領盤勢走強。俄羅斯股市週線收於平盤附近，歐洲債務問題仍存疑慮，但國際能源署也表示今年全球用油需求將創下歷史新高，俄羅斯政府也表示今年財政赤字佔GDP比重可能自原先預估之6.8%下滑至5.4%，支撐市場買氣。過去一週摩根士丹利新興市場美元指數下跌0.71%，金磚四國指數上漲0.09%(資料來源︰彭博資訊、統計至6/10)
- 中長線投資展望：新興國家經濟成長動能強勁 資金效應可期
新興國家資產在歐洲主權債務問題引發的風險趨避賣盤表現弱勢，但就基本面來看，包括希臘及西班牙去年預算赤字皆超過GDP的10%，而葡萄牙也有近10%的水準，相較而言，去年韓國財政赤字約為GDP的4.1%，中國則為2.8%，而2010年巴西及俄羅斯財政赤字佔GDP比重則可望維持在4%以下(資料來源：摩根大通，5/20)，新興國家相對成熟國家的總體體質優勢相當顯著。
根據國際貨幣基金四月份預估，新興市場2010年經濟成長率預估可達6.3%，是已開發國家2.3%近三倍的水準，其中中國與印度成長率預估分為10%與8.8%，另外，相較新興國家經濟體佔全球名目GDP比重已達32%，新興股市佔MSCI世界指數權重卻僅有13%(高盛證券，2010/2/12)，顯示全球資金於新興市場的佈局比重仍低，潛在的資金動能相當龐大。
年初以來造成新興股市修正的原因主要在於政策退場機制及對歐洲主權債信疑慮擴散的擔憂，但基本面數據表現依然良好，預期在央行陸續進入升息循環的情況下，調控議題將逐步淡化，有利盤勢反彈，基於亞洲國家體質較佳受歐洲債信問題影響較低，且中國及泰國等已拉回整理，建議逢回以新興亞洲為佈局重心。
區域新興股市–亞洲股市
- 過去一週表現回顧：中美兩國經濟數據多空拉扯、歐債疑慮一度再起，亞股指數收黑
美國五月份就業數據不如預期、匈牙利新任政府官員表示該國面臨嚴峻的經濟困境、信評機構惠譽指出英國面臨嚴峻的財政挑戰，利空紛至再度引發投資人對於全球經濟復甦力道的擔憂，一度拖累亞股重挫。所幸經濟數據面傳出利多，中國出口、日本GDP與澳洲就業數據均優於預期，加以美國聯準會主席柏南克表示該國經濟正以溫和步伐復甦、歐洲央行宣布將繼續提供無上限資金流量以及買進政府公債，舒緩市場緊張氣氛，推升亞股回揚收斂週初跌幅。總計過去一週摩根士丹利新興亞洲指數下跌2.66%。（彭博資訊截至6/10）
中國五月份出口較去年同期成長48.5%，大幅優於預期，提振投資人對於中國經濟復甦力道的信心，掩蓋中國五月份房價漲幅達12.4%，僅次於四月份的紀錄漲幅，以及五月份消費者物價指數揚升3.1%，漲幅創19個月新高，中國官方可能加速緊縮措施的擔憂，陸股週線收紅，惟農業銀行表示將首次發行佔總股本15%的股票，銀行業售股籌資的訊息引發資金排擠效應擔憂，壓抑銀行類股走勢。受到美國就業數據不佳、美國聯準會主席認為美國經濟溫和復甦、中國五月份出口數據亮眼等多空因素影響，港股週線震盪收紅，油價上揚推升中海油等能源類股收高，港府拍賣土地吸引創紀錄出價也帶動地產類股走揚，惟銀行類股受累於中國銀行業售股籌資訊息拖累，類股逆勢收黑。台股受到美股大跌影響一度重挫，電子權值股鴻海因旗下富士康加薪幅度過大引發獲利遭到侵蝕的擔憂，股價表現相對較弱也拖累整體盤勢，所幸後續隨國際股市止跌反彈，信評機構標準普爾上調台灣長期主權債信評等展望由負面升至穩定，台股週線跌幅亦大幅收斂。類股表現部分，中國調升工資與端午節連假創造消費題材，ECFA第三次協商即將於周日登場，百貨、食品、水泥、橡膠等中概類股揚升力道強勁；金管會放寬保險業者不動產增值納入資本適足率計算，也激勵金融類股週線收在平盤之上。
韓股由營建類股領漲收高，韓國最大建商現代建設表示接獲逾5億星幣於新加坡建造商業大樓訂單，Daishin證券亦表示營建產業股價具吸引力且可望得益於產業重整，帶動營建類股週線大漲4.15%，科技大廠樂金電子與樂金顯示器分別遭到瑞銀與法國巴黎銀行調降投資評等，拖累科技類股挫跌1.58%，壓抑韓股漲幅。韓國央行維持基準利率於2%不變。受到國際多空消息影響，過去一週泰股震盪收黑，能源、建築原物料與銀行等權值類股表現較為疲弱，獲信評機構穆迪上調本國貨幣存款評等展望的泰國第四大銀行Krung Thai Bank，股價相對抗跌，通訊服務與地產類股則逆勢收紅。印股漲跌互見，擁有削減成本題材的通訊服務商Bharti、獲券商上調投資評等的鋼鐵廠Steel Authority與五月份銷售成長的水泥廠ACC均為收紅，Sterlite Industries、塔塔鋼鐵等原物料類股則隨國際金屬價格下跌而收黑。總計過去一週上證綜合指數上漲0.70%，香港恆生指數上漲0.47%，恆生中國企業指數下跌0.31%，台灣加權股價指數下跌0.60%，韓國KOSPI指數上漲0.67%，泰國SET指數下跌0.41%，印度SENSEX指數上漲0.13%。（彭博資訊截至6/11）
- 中長線投資展望：新興亞洲基本面堅實，具備長期投資價值
富蘭克林證券投顧表示，緣起於南歐國家的主權債信憂慮引發全球金融市場同步下挫，不過檢視各國財政狀況，歐元區財政赤字佔GDP比重達6%、政府負債佔比高達八成，相較中國、南韓、台灣與印尼等主要亞洲國家，財政赤字與政府負債則分別在4%與四成以下(摩根士丹利證券、5/10)，基本面好壞良窳顯而易見。此外，後金融海嘯時代各國政府已極力思索以內需取代出口作為推動經濟成長的主力，加以整體亞洲國家區域內貿易更形熱絡，預期將能降低歐洲國家削減財政支出，可能導致對於亞洲產品需求減緩的衝擊。
當市場處於極度恐慌之際，投資人往往無法分辨資產品質的好壞，而傾向「先賣再思考」的反射動作，導致全球金融市場呈現無差異性賣壓。不過一旦市場恐慌情緒平復後，投資人還是會看到現階段全球各投資板塊還是存在很大的差異性，如此也創造積極型投資人低接質優標地的機會。基於亞洲國家經濟成長動能仍執全球牛耳，其與成熟國家之間的利差優勢，仍將吸引資金持續流往亞洲資產，建議投資人於亞股配置可逐步加碼墊高部位。
區域新興股市–拉丁美洲股市
- 過去一週表現回顧：中國經濟數據利多提振施商品類股買氣 拉美股市收高
過去一週拉美股市表現震盪，週初時在景氣疑慮增溫下，風險性資產賣壓仍大，銅價下滑至八個月低點，商品類股走勢偏弱壓抑拉美股市買氣。但其後聯準會主席柏南克表示美國經濟復甦格局未變，巴西公佈之第一季GDP年增率優於市場預期，且中國五月份出口年增率也明顯較市場預期為佳，提振投資人對於景氣之信心，使股市由黑翻紅。瑞士信貸表示能源大廠Petrobras的股價遭到低估，巴西參議院也通過該公司發行新股交換油田開採權的提案，個股週線收高。巴西央行於六月份月會升息三碼至10.25%，符合市場預期。拉美最大零售商Walmex表示五月份同店銷售成長5.4%，個股隨之走強，銅礦大廠Grupo Mexico除受惠銅價走揚外，也獲得匯豐銀行調升投資評等，帶動個股走勢。總計過去一週摩根士丹利拉丁美洲指數上漲3.08%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/10)
- 中長線投資展望：拉美總體體質佳且經濟成長動能看好 將成為多頭行情最大推手
巴西及墨西哥2010年外債佔GDP比重分別為15.2%及18.5%，而財政赤字佔GDP比重則分別為2.5%及2.2%(資料來源：摩根大通，4/29)，總體體質仍佳，2008年金融風暴的經驗也顯示拉美經濟體系足可因應國際金融市場的波動。另外，歐盟佔拉美出口比重僅13.0%，對希臘、西班牙、葡萄牙及愛爾蘭的出口僅2.2%，直接出口衝擊有限。
國際貨幣基金表示拉丁美洲展現強勁且平衡的復甦力道，指出強勁的國內及海外需求、良好的總體基本面及商品價格的走強支撐經濟表現，並將拉丁美洲今年經濟成長率預估值由去年十月份估計之2.9%調升至4%。就巴西而言，國際貨幣基金認為其經濟由內需消費及投資所帶動，預估今年巴西經濟成長率可望達5.5%。現階段巴西景氣擴張的趨勢明確，除了經濟面表現良好外，I/B/E/S資料也顯示市場預估巴西企業今年獲利年增率可望達27.6%，預期基本面利基仍將對盤勢形成支撐，整理後將維持上漲格局。基於拉丁美洲具備內需及商品雙題材，且全球景氣復甦的格局未變，建議逢低分批加碼。
區域新興股市–東歐股市
- 過去一週表現回顧：大盤開低走高 新興歐洲指數週線小幅收紅
上半週時歐洲債務危機議題持續壓抑市場買氣，信評機構惠譽表示英國需加快縮減財政赤字的目標，市場觀望氣氛仍重。惟其後中國、日本及澳洲的經濟數據利多帶動股市買氣，國際能源署也表示今年全球用油需求將創下歷史新高，支撐股市自低檔反彈，但主要東歐股市仍呈現漲跌互見的狀況。俄羅斯政府表示今年財政赤字佔GDP比重可能自原先預估之6.8%下滑至5.4%。 匈牙利股市過去一週走勢落後，匈牙利總理奧班提出增加對銀行獲利課稅及縮減支出的方案，以達成財政赤字的目標，但信評機構惠譽表示匈牙利政府需要對財政預算規劃提供更多細節，方能釐清該國是否能順利達成赤字目標，因此盤勢仍呈震盪，但匈牙利兌美元匯率則已見反彈。券商摩根士丹利基於近期股價修正幅度已大，調升匈牙利最大銀行OTP的投資評等。總計過去一週俄羅斯RTS指數下跌0.13%、波蘭WIG指數上漲0.53%、匈牙利BUX指數下跌0.87%、土耳其XU指數上漲0.46%。(資料來源︰彭博資訊、統計至6/10)
- 中長線投資展望：投資價值浮現，靜待歐洲債務議題利空鈍化
以信用違約交換合約利率來看，包括俄羅斯、波蘭及土耳其的合約利率皆低於西班牙、葡萄牙及希臘三個債信評等較高的國家，顯示其基本面獲市場認同。另外，在通膨仍屬溫和的情況下，包括俄羅斯、匈牙利及土耳其仍將維持基準利率於低檔水準，政策調控壓力仍低，寬鬆貨幣環境有利經濟復甦動能。
東歐相對低廉的本益比為今年以來吸引資金的利基之一，根據IBES截至6/10的資料，俄羅斯、土耳其及匈牙利未來12個月的預期本益比分別為5.7、8.9及9.7倍，皆低於整體新興市場平均之10.4倍，配合景氣復甦及寬鬆流動性環境的利基，將帶動外資買盤回流，在歐洲主權債信議題逐漸降溫的情況下，將進一步推升市場買氣。就投資配置上，建議於東歐佈局時聚焦商品及消費雙主軸，以能源及銀行類股為配置重心並分散國別投資，以掌握東歐地區的多元題材。
全球債市
- 過去一週表現回顧：多空因素交雜，全球政府債券指數週線維持上漲格局
花旗全球債券指數過去一週收紅0.32%(彭博資訊，截至6/10)，上半週市場仍籠罩在匈牙利部份官員對負債嚴峻的發言，以及信評機構惠譽表示英國面臨嚴峻財政挑戰的悲觀氣氛，歐洲債信疑慮持續催促資金轉戰政府債市，不過下半週隨著美歐亞各地傳來的經濟數字偏向正面，以及巴西(升三碼至10.25%)和秘魯(升一碼至1.75%)央行宣佈再升息、紐西蘭也首度有升息動作(升一碼2.75%)，再加上世界銀行調高今年和明年全球經濟成長率至均為3.3%的利多，振奮市場信心，風險性資產開始反彈，但卻限縮政府債市漲幅，累積花旗美國十年期公債指數週線上漲0.56%，歐洲債券則有0.39%的漲幅。至於高收益公司債及新興債市則跟隨股市震盪，週線分別下跌0.72%及0.26%。(花旗債券指數，原幣)
- 中長線投資展望：新興債市及美國高收益公司債市，分享經濟成長趨勢
富蘭克林證券投顧表示，全球金融市場目前所環繞的雜音仍多，經濟復甦的過程中很容易遇到小幅拉回，市場恐慌的傳染效應也難以避免，建議投資人宜以長期投資角度，掌握趨勢不輕易受市場震盪所搖擺。尤其國際貨幣基金、經濟合作暨發展組織及世界銀行相繼上修今年全球經濟成長率，且如美國的經濟成長率可望達到3%水準，就業市場已見穩定，企業獲利也有良好表現。再至中國雖有緊縮政策，但此係屬預先防堵泡沫擴大的政策，今明兩年的經濟成長率仍易達到約10%水準，乃提供全球或新興國家成長的重要來源，至於歐元區未來則有較長的財政改革之路要走，恐將影響其景氣成長力道，預料各經濟體差異化狀況將越趨明顯，富蘭克林證券投顧建議投資人宜以可分享景氣成長動能的新興國家債市及美國高收益公司債市為債市投資雙主軸。
區域債市–美國投資級債市
- 過去一週表現回顧：金融、能源產業利空 拖累投資級公司債收黑
雖然多國公佈亮麗數據，包括中國五月出口激增48.5%、日本第一季經濟成長率上修為5%、澳洲就業數字強勁，以及歐美央行總裁相繼發布正面談話，聯準會主席柏南克駁斥二次衰退言論，力挺美國經濟持續復甦，歐洲央行總裁特里謝表示將繼續提供無上限現金融資，持續買進公債，但因產業利空升溫，包括金融危機調查委員會正式向高盛集團發出傳票、信評機構惠譽指出美國銀行業房貸資產減損恐由去年310億美元增至650億美元，英國石油公司漏油事件，導致公司信用違約交換合約價格飆升至歷史新高，衝擊融與能源產業信心，金融、石油瓦斯、油田服務等周線下跌逾0.74%，影響投資級公司債整體表現，總計過去五個交易日花旗投資級公司債指數收黑0.44%；美國公債市場，則受惠強勁避險買盤，過去一週財政部標售700億美元公債，獲得超額倍數認購，支撐花期十年期公債指數週線上漲0.56%。(彭博資訊至6/10)
- 中長線投資展望：減碼公債、加碼高收益債分享景氣回升契機
富蘭克林證券投顧表示，雖然近期金融市場飽受震盪，拖累風險性債市表現，但公司債投資人卻不改其樂觀看法，美銀美林證券公布最新的季度信用市場調查 (統計期間4/28-5/3)，受訪對象為貨幣市場基金、保險公司、對沖基金與退休基金等105家法人機構。78%的受訪者認為未來12個月違約率將降至4%以下，而認為降至2%以下的比例亦有25%；另外，高達64%的投資人未來將持續加碼高收益債市，該比例為統計以來最高值，期以掌握利差收斂的獲利機會。這次調查中，淨44%的受訪者認為未來12個月最佳風險調整後報酬的債券類別為高收益債，其次浮動利率貸款佔淨37%比例，儘管目前主權債務危機仍是金融市場最為擔憂的風險變數，但預期此項變數在歐盟與國際貨幣基金之全力救援下將逐漸淡化影響，景氣擴張之基本面與升息的心理預期將捲土重來，具備殖利率優勢且與景氣正向連動的高收益債與浮動利率貸款，可望重新贏得市場青睞，凝聚反彈動能。產業布局上，投資級公司債市建議以金融債為優先；高收益債則可聚焦於現金流量穩定特性之能源、公用事業、通訊等，並搭配浮動利率貸款，提前掌握升息趨勢下的價格上漲契機。
區域債市–高收益公司債市
- 過去一週表現回顧：市場賣壓?待去化，歐美高收益債市收黑
過去一週花旗美國高收益公司債指數週線下跌0.72%，美林歐洲高收益公司債指數週線下跌1.64%(迄6/10)。聯準會主席柏南克樂觀預期經濟將持續復甦，不會發生二次衰退，歐洲央行維持利率水準不變，且繼續提供無上限資金及買進政府公債，但信評機構惠譽表示英國面臨十分艱鉅的財政挑戰，投資人對於歐洲債信危機疑慮?存，短線賣壓仍待去化，壓抑高收益債市收黑。產業方面， 惠譽指出美國銀行業房貸資產減損恐由去年310億美元增至650億美元，金融指數下跌1.03%；戴爾表示將提撥1億美元準備金以解決證管會對其涉嫌詐欺的指控，第一季每股盈餘將下滑5%，科技指數下跌2.73%；默克公佈一項治療失眠藥品的正面實驗數據，製藥指數逆勢上漲0.75%。
- 中長線投資展望：景氣與企業基本面持續好轉，營造高收益債市長線多頭利基
富蘭克林證券投顧表示，歐洲債信危機使得近期高收益債市走勢較為震盪，但美國就業與消費市場持續改善、中國五月出口勁揚48.5%、日本第一季經濟成長率上修至5%，全球主要經濟體復甦趨勢不變，企業獲利與債信基本面亦呈現好轉現象，年初以來獲穆迪調升債信評等之高收益債已達181檔(至5/31)，摩根大通統計五月底危機債券比例大幅降至0.79%，大型券商亦看好高收益債市投資前景，美林證券(5/28)認為價格修正與初級市場的降溫乃短期現象，不會損害企業盈餘與基本面，亦不影響發行人的融資能力，並維持年底利差將收斂至500個基本點與違約率降至3.3%的預估；高盛證券(5/28)認為近期利差的擴大視為買入時機。基於整體投資環境更為明朗樂觀，建議投資人可把握高收益債市短線修正後的低接機會，以分享景氣復甦長線行情。產業布局上可留意具高殖利率、價格補漲利基的原物料、金融、媒體產業，以及現金流量穩定、債信品質較佳的通訊、公用事業、健康醫療與食品煙草等具防禦色彩的產業。
區域債市–新興債市
花旗新興債指數週線收黑0.26%(彭博資訊，截至6/10)，上半週市場仍籠罩在匈牙利部份官員對負債嚴峻的發言，以及信評機構惠譽表示英國面臨嚴峻財政挑戰的悲觀氣氛中。匈牙利債市一度領跌大盤，不過隨著該國政府官員立即出面澄清今年會致力達到財政赤字佔GDP比重3.8%的目標，並提出縮減政府支出、對銀行課徵新稅、調降個人所得稅及中小企業稅賦之財政政策，才挽回市場信心，花旗匈牙利債券指數先跌後漲，惟週線仍下挫4.8%。此外，下半週市場氣氛好轉的原因還包括 中國公佈五月出口勁揚48.5%，以及巴西第一季經濟成長率高達9%水準，加上巴西央行宣佈再升息三碼至10.25%、秘魯央行宣佈再升息一碼至1.75%，世界銀行調高今年和明年全球經濟成長率至均為3.3%的種種利多，振奮市場信心，整體新興債市才收斂跌勢。由於投資人風險趨避心理稍有減緩，美林新興債指數利差縮減9個基本點至307點(彭博資訊，至6/10)。
富蘭克林證券投顧表示，美歐日等核心工業國家面臨龐大的財政赤字壓力待解決，反觀新興國家有較強勁的經濟成長動能、充沛的經常帳盈餘及外匯存底做為政府償債能力的後盾，雖然近期一有歐洲相關利空出現，常造成投資人一陣恐慌後無差異性的?售資產，但對於新興國家債市這類具基本面題材的標的來說，等市場漸趨理性後，反而很容易重拾國際投資機構青睞。尤其國際貨幣基金預估今年新興國家經濟成長率為6.3%，遠高於歐元區國家的1%。而且新興國家政府負債佔GDP比重未來幾年將不到工業國家一半的水準，美林新興國家債券指數利差現已高逾300個基本點，殖利率也有近6.1%水準，投資價值仍存，因此建議已持有新興國家債券資產的投資人仍宜堅持續抱，空手者亦可留意進場佈局的良機。
國際匯市
- 過去一週表現回顧：正面經濟數字掩蓋歐債憂慮，歐洲及商品貨幣大幅反彈
美元指數過去一週下跌1.24%，歐元重回1.20元以上價位帶動歐洲及商品貨幣反彈。儘管信評機構惠譽指出英國面臨的財政挑戰極為嚴峻，但所幸歐洲央行總裁特里榭重申目前利率仍屬合宜，並宣布將繼續提供銀行體系無上限資金流量與買進政府公債，以紓緩流動性壓力，加上德國及歐元區公佈優於預期的經濟數字，激勵歐元展開跌深反彈，累積週線勁升1.25%至1.2116元，並帶動其他歐洲貨幣如波蘭幣有3.40%的升值幅度。另外，中國公佈五月出口勁揚48.5%，振奮商品市場表現，商品國家貨幣如澳幣、墨西哥披索及紐幣升值幅度在2.76%~2.01%，其中紐西蘭央行更是首度升息一碼至2.75%。另一方面新興亞洲貨幣表現較弱，主要受到南韓副財長表示可能會採行外匯交易管制措施，希望能降低韓元的波動性，但此番言論反而造成外資?售韓元，週線相對美元貶值3.56%，其他亞洲貨幣如馬來西亞幣及菲律賓披索週線亦收黑0.29%及0.73%。 (彭博資訊，截至6/10下午5:10價位)
- 中長線投資展望：留意亞洲為首的新興國家貨幣升值機會
摩根士丹利證券（6/3）指出，南歐事件彰顯美國有比歐元區較強的基本面，恐將壓抑歐元持續走貶，預估年底價位恐至1.16元，但下跌空間已有限。花旗集團（5/19）則預估歐元未來三個月的目標區間在1.15~1.20元。花旗認為市場對歐洲財政的不安感，有可能持續推升美元強勢，但至11月美國國會期中選舉時，市場焦點可能會重回至美國雙赤字問題上，年底歐元價位可望回升到1.24元。
亞洲貨幣部份，富蘭克林證券投顧表示，雖然第二季日圓再度發揮防禦性功能而升值，但以日本的疲弱的基本面、政府量化寬鬆政策及通貨緊縮的背景，誠不足以支撐日圓續強。至於新興亞洲貨幣狀況就比日圓來得優異許多，雖然第二季歷經南歐債信風暴的洗禮，已造成許多貨幣貶值，而券商普遍也有下修目標匯價的動作，並同時預估人民幣的升值或升息進度也可能因市況不佳而延後，但以預估後的價位與第二季末水準相比，其實多數仍還有升值空間。尤其是已過度反應市場恐慌而超貶的貨幣如韓元，及已領先升息的貨幣馬來西亞幣及印度盧比等，未來仍蘊藏不錯的升值空間。
