李存修．邱顯比教授
2022年的第一個月，金融市場充滿了黑天鵝與灰犀牛，去年12月的通膨率來到7%之高，使得一月底的聯準會會議決議沒有最鷹只有更鷹，三月啟動升息，甚至提前縮表的預期甚囂塵上，各金融機構的研究報告紛紛喊出年內升息至少三碼，甚至多達七碼的預估，使得金融市場猶如驚弓之鳥。俄羅斯軍隊集結烏克蘭邊界，美國號召北約諸國警告俄羅斯若入侵烏克蘭必將宣布各項制裁措施，一時劍拔弩張，威脅到全球經濟與安全，也造成石油與天然氣的價格暴漲。Omicron疫情持續延燒，雖然已有落底跡象，但已影響到就業數據。
一月底美股三大指數雖然神牛擺尾，出現了難得一見的反彈，但一月中標普500指數仍下跌5.26%、道瓊指數下跌3.32%、NASDAQ指數則下跌8.98%。CBOE的VIX指數一月中最高來到31.96%，月底回落到24.83，較一月初的16.93%大漲了46.67%，顯示市場的恐慌情緒持續增溫中。歐股中德國DAX月跌2.60%、法國CAC月跌2.15%、英國FTSE一月中逆勢上漲1.1%。亞洲方面上證指數月跌7.65%、深證成指月跌10.29%、香港恒指上漲1.73%、日本日經225下跌6.22%、韓股重挫10.56%。台股方面加權股價指數一月下跌2.99%、電子指數下跌2.48%(主要是台積電摔盤)，但櫃買指數重挫了9.48%，使中小型電子股損傷慘重。
美國緊縮的貨幣政策箭在弦上，俄烏邊界對峙升溫，Omicron病毒瀰漫全球，使得股市傳統的元月效應並未出現，投資國內的206檔股票型基金平均月跌8.11%，落後加權股價指數達5.12%，績效優於大盤者僅29檔，占比不到一成五，且多數是反向ETF，上櫃股票型、中概股型、中小型等之平均月報酬均達二位數的跌幅，主因在於去年活蹦亂跳的中小型電子股在一月中跌落重災區，價值型之跌幅較小，但平均也達-6.23%，唯一有正報酬的類別是反向型ETF，平均月漲2.88%。
跨國投資的654檔股票型基金同樣受到重創，平均月跌7.39%。以下就全部幣別來看，除了投資巴西、印尼、泰國等單一國家股市及反向型ETF仍有正報酬外，投資其他地區之股票型基金均有多或少的跌幅，如全球一般型-11.16%、美國-13.86%、日本-9.59%、大中華區-7.70%、歐洲-5.84%、中國大陸-6.21%，而受惠於石油及原物料上漲，全球資源型股票型基金僅月跌0.93%，其中保德信全球資源基金單月獲利達11.25%。
國內債券股票平衡型基金跌幅較股票型基金小，但平均單月跌幅也達6.05%，跨國投資的債券股票平衡型基金也是全軍覆沒，以全部幣別來看，全球型-6.27%，亞洲區域型-5.18%、中國大陸-3.94%、新興市場則僅跌0.62%，至於多重資產型也有5.26%的單月跌幅。
由於美國升息在即，各年期公債利率逐漸衝高，也衝擊到債券型基金，以全部幣別來看，投資等級債除短期型(-0.43%)及中國大陸
(-1.36%)外，其餘各類型單月跌幅均在2%以上，包括美國-2.70%、亞洲新興市場-2.63%、全球興新市場-2.10%、全球型-2.05%。目標到期型的跌幅略小，但也達-1.71%。高收益債之平均跌幅較大，包括亞洲區域型-5.22%、中國大陸-3.78%、全球型-2.13%、新興市場-2.07%，但反向型ETF(2檔)平均上漲4.94%。
組合型基金也是全面下跌，股票組合型跌幅大於平衡組合型，又大於債券組合型；不動產證券化型也受傷不輕，月跌-7.24%(全部幣別)。
作者為台大財經金融系教授
