國泰四年到期成熟市場投資等級債券基金十一月份經理人報告

美國大選前Trump聲勢已日盛，減稅帶動經濟成長更好以及關稅推升 通膨的擔憂，加上美國經濟數據良好，促使美債利率上揚。隨後Trump以 及共和黨大獲全勝，進一步推升利率。最後一周美國準總統川普提名華爾街老將Scott Bessent擔任新財政部長，其遵守財政紀律風格振奮債市投資 人信心，對關稅的擔憂也有所緩解；此外加墨與Trump雙方間正向對談也 令市場更相信關稅只是促進合談的手段；加上利率墊高後公債招標需求強 勁，帶動利率顯著回落，通月利率反而下滑。

美國大選共和黨大勝，減稅、管制鬆綁等利多帶動風險偏好情緒， 帶動信用利差在選後首周收窄，在兩周的震盪後，在最後一周又在資金熱 潮帶動下進一步收窄。按大產業區分信用利差變化差距不大，按信評分以 BBB級收窄8點最多，按存續期分超短券如1.5年內利差收窄稍多約8點，中 長期約5點。

美國通膨降溫趨勢有些停滯： 10月CPI年增2.6%，現2024年3月以來 首次升溫，核心CPI年增持平於3.3%； 10月PPI、核心PPI年增率分別從 1.9%、 2.9%上升至2.4%、 3.1%； 10月PCE物價較上月增0.2%，年增率由 上月2.1%回升至2.3%，核心PCE增0.3%，年增幅由上月2.7%升至2.8%， 且超級核心服務及住房價格月增停在0.4%。

共和黨大獲全勝雖然帶來財政激勵可望帶動更好的經濟成長的預期，但 政策不確定性仍高，使得風險性資產的樂觀反應也蠻快冷卻下來。年底在即 交易清淡下利差沒什麼變化，但資金流入的趨勢持續不變，預期在年初資金 流湧入下利差仍有縮窄機會。且就整體IG而言，今年的財報呈現出基本面穩 健，只要美國消費保持強勁， GDP成長保持彈性，除了地緣政治等難以預期因素外，應不至於有利差顯著widen的情形。而我們對經濟前景看法維持softlanding，依舊認為高利率持續對經濟成長帶來趨緩壓力、但尤其在共和黨減 稅等利多下消費更受到支撐，就業與經濟急挫的風險降低。

本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例投資債券並主要以買進持 有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市況，並適時因應調整部 位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之投資方針。另因應債息收現或 是債券到期或提前被贖回亦可能有再投資需求，也可能因應買回或支付費用 所需而進行調整。由於基金費用與贖回款支付，以及基金匯率避險操作於續 約時或需額外現金進行差額交付，加上未來收益分配等潛在支付需求，基金 預計將需保留現金準備，現金準備比重視當時費用率、潛在贖回壓力以及匯 率波動而定。