2022年全球金融市場面臨三大挑戰衝擊，股、債皆出現大幅下跌，這三大挑戰分別為高通膨、央行貨幣政策及景氣放緩。這三項因素交互影響，其中任一因素若惡化程度高於市場預期皆將使金融市場承壓，而任一因素緩解則會使金融市場獲得提振，此總體環境將使金融市場維持高波動。(1)
三大挑戰的發展趨勢
高通膨方面，通膨程度似已見頂，後續將持續下滑，主要由商品類通膨大幅下滑拉動，服務類通膨具黏滯性，但亦將緩步下降。商品類的汽油價格下滑往往帶動通膨年增率下滑，美國平均汽油價格於6月間觸頂，通膨高漲問題可望緩解。(2)
央行貨幣政策方面，Fed激進升息使企業資金成本勁揚，2020年新冠疫情爆發後，Fed貨幣寬鬆政策使企業資金成本降至歷史最低，但2022年Fed激進升息使資金成本率勁揚至6%，年增率亦達到2%，創40年新高，估值修正壓力大增。
(3)後續央行視通膨情形調整貨幣政策，Fed降息時點可能為2023年底或2024年。歷史經驗顯示，美國2年債利率與Fed基準利率升降預期高度連動，當2年債利率達峰走降後，將引領美股走揚。(4)
景氣方面，市場預期2023年美國經濟將放緩，就業情況亦將降溫，股市資金流向與製造業景氣走勢連動性高，若景氣放緩亦將伴隨資金流出。通常股價指數落底時間早於PMI指數落底，若經濟為軟著陸，則目前跌幅已反映部分經濟放緩或衰退情形。
(5)目前市場已部分反映對放緩之預期，而觀察經濟驚奇指數，近期全球多國經濟數據多優於預期，實體經濟表現並未如預期般惡化。(6)
國泰投顧2023年投資建議
建議投資人股、債平衡布局，採逢低分批或定期定額方式布局全球股、美股等成熟區域資產，以優質品牌型股票為首選，並適度增持防禦股如基建等題材。優質品牌型企業長期滾動報酬較佳，且於高波動時期表現較佳，可作為高波動環境下的抗波動資產。(7)此外，基礎建設股票通常具強大定價能力、可預測現金流及受經濟週期影響低等特質。在過去的高通膨環境中，全球上市基礎建設股票的表現優於全球股市，反映基礎建設資產是價格制定者，而非價格接受者。(8)
2023上半年歐洲與美國景氣放緩程度較大，新興市場部分經濟體仍維持經濟正成長，且評價面較成熟股低估，看好亞太、印度。亞太企業獲利EPS近20年來趨勢穩步上揚，目前預估本益比已創金融海嘯以來新低，估值偏低可望修復。(9)印度主要受惠於內需題材，民間貸款及服務業消費動能持續保持強勁，因而能維持較高經濟成長率。
債券方面，景氣放緩風險若升溫可能帶動資金流向投資等級債，其中以亞洲投資等級債相對看好，亞洲投資等級債過去表現正報酬機率高，且信評展望穩健。(10)
長期投資策略方面，依據國泰投顧觀察，持有美股期間愈長勝率愈高，擇時交易可能錯失獲利良機。長期以來，科技及軟體服務業毛利率及預估淨利成長率高於其他產業，企業在軟體服務領域的支出金額預期亦將逐年提升。在通膨壓力下，具高毛利率穩定性及定價能力的類股如科技、通信服務及醫療保健等較具成長潛力，著眼長線者可分批逢低或定期定額布局。(11)
(1)資料來源：Bloomberg，截至2022/12/28，國泰投顧整理
(2)資料來源：GS、JPM，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(3)資料來源：GS，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(4)資料來源：GS，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(5)資料來源：Bloomberg、JPM，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(6)資料來源：Bloomberg、Citi，截至2022/12/16，國泰投顧整理。驚奇指數顯示實際經濟數據與研究機構預期的比較，優於預期愈多則數值愈高
(7)資料來源：Bloomberg、BofA，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(8)資料來源：Bloomberg、Morningstar，截至2022/11/30，國泰投顧整理
(9)資料來源：Bloomberg、Refinitiv Eikon、JPM, 截至2022/11/30，國泰投顧整理
(10)資料來源：Bloomberg、FSI，截至2022/12/16，國泰投顧整理
(11)資料來源：Bloomberg、BofA，截至2022/11/30，國泰投顧整理
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