景順全球優選短期非投資等級債券基金十二月份經理人報告

十二月受到聯準會調降2025年降息預測的衝擊，全球各類風險性資產均出現拉回。美國十年期公債殖利率也在本月突破4.3%區間，最後以4.56%作收。與年初相比， 2024全年利率上升將近70個基本點，導致美國公債指數全年下跌3.6%，壓低了整體債券市場的總報酬率。儘管如此，全球高收益債指標全年上漲9.2%，新興市場美元債指標則是上漲6.6%，主因市場風險偏好續強導致利差整體收斂，仍提供多數債券指標正貢獻，特別是在B與CCC評級的高收益標的表現上。

展望2025年，我們認為全球經濟將穩定成長，且通膨將接近目標。美國方面，我們認為就業市場穩定以及薪資所得穩健將有助於內需與整體經濟成長。與美國相比，歐洲的整體經濟成長動能相對較弱，也因此歐洲央行更具備實施寬鬆政策的空間。日本則受限於通膨壓力而持續緊縮政策。在新興市場方面，預期將受惠於目前的降息循環以及全球經濟成長的幫助下，多數市場與資產預期將有不錯的表現，中國的上漲動能則必須進一步看市場對後續財政刺激的信心。

在債券市場方面，由於短天期的利率仍受到寬鬆政策影響而下降，長天期的利率則受到經濟成長而上升。因此，預期看多美國短債並同時看空美國長債的策略，在3-6個月期間仍會有不錯的表現。各評級利差則持續處在相對偏低的區間，短期債券收益將會以票息為主。

而在十二月初受到關注的南韓與巴西市場，本基金目前並未持有韓國的曝險，而投資團隊認為巴西所持有相關標的的違約風險並未上升，預期將持續持有。巴西政府自去年第三季以來，信評不斷被調升，主要是反映該國的經濟成長優於預期以及持續進行的財政改革，將能有效抵銷該國政府債務略高於同評級國家的事實，而我們所持有的標的在信評與價格上也都穩定，並未受到台灣本土新聞中有關政府債務偏高報導的影響。

12月份本基金(美元累積型)下跌約0.37%，其中0.48%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到利率上升導致中天期的債券價格下跌所產生的負貢獻。在投組方面，由於偏貴的評價面與較為疲弱的美債利率走勢，因此在布局主要以波動度低但收益率超過7%的標的為主，並維持現金部位在5%。在標的方面，預期將持續加碼美國內需相關的產業，以及可能會受惠於能源價格偏低而增加獲利表現的區塊，像是航空公司以及郵輪公司。在高收益債的部分則是持續避開一年內有部位到期、或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。