2022Q1季展望 Houseview
2022年第一季 原油市場展望
2021年原油市場回顧
OPEC+的嚴格供給管控與美國經濟復甦帶動的原油庫存驟降，是支撐上半年油價走高的重要關鍵，下半年因美國Ida颶風重創墨西哥灣，當地油廠遲遲無法復工，加以中國與歐洲面臨電力短缺與天然氣價格暴漲，改採燃油發電度過寒冬的預期升溫，進而推升油價來到年內高點，惟Covid-19變種病毒的一再出現與美國積極釋放戰備儲油抑制通膨，使得油價走勢相對震盪。
全球經濟增長穩步於趨勢之上
根據英國石油公司(BP)統計，美國、中國與歐盟的石油消費量即佔全球的47%，三大經濟體的經濟增長對於原油需求至關重要，就國際貨幣基金組織(IMF)預估，明年的全球經濟增長將由5.9%略為放慢至4.9%，但依舊明顯高於過往五年的均值3.4%，美國與德國亦有相同情況，中國雖然增速放慢較多，但其明年的增長預估仍可達5.6%，全球對於原油的需求可望延續。
新冠病毒逐步走向流感化
Omicron變種病毒發源於南非，就當地的每日新增病例數與死亡人數來看，傳染力相對較強，但死亡率明顯偏低，且患者症狀普遍屬於輕症，新冠病毒逐漸有流感化的徵兆，除此之外，英國藥廠GSK與美國藥廠Pfizer也陸續宣布，實驗室數據初步顯示新冠病毒的治療藥對Omicron變種病毒亦具有一定成效，往後疫情的衝擊將日益減少。
航空用油可望為原油需求增添柴火
根據JPMorgan統計，全球各類產品的用油狀況普遍已自疫情衝擊中恢復，唯獨航空用油的部分，因各國的邊境控管政策，以致恢復速度相對較慢，但隨著人們與新冠病毒和平共處下，
2022年的航空用油可望加速復甦，除此之外，美國飛機航班數已率先恢復逾八成，
Delta與Omicron對其的影響皆不大，作為領頭羊的美國可望讓其他國家隨後跟上。
美國頁岩油產量將逐步開出
過去一整年，美國頁岩油公司因財務紀律與股東回饋等政策，資本支出並未隨著油價攀升而增加，原油產量因而受限，但這僅僅侷限於上市公司，反觀私人公司的鑽井平台數已明顯超越疫情前的水準，更是佔整體鑽井平台數的六成之多，故隨著高油價的確立與公司體質的改善，上市石油企業也將於2022年開始逐步擴產，預計美國原油產量將於2023年上半年重返疫情前的水準。
OPEC+增產壓力將於下半年湧現
2022年全球原油供需趨於平衡
美國原油庫存可望吸收部分超額產出
期貨淨多單依舊處於過去三年的區間下緣
112022年第一季 黃豆市場展望
2021年黃豆市場回顧
4月份隨著南半球巴西黃豆收成已至後期，美國黃豆正處播種時期受乾旱氣候影響預估將逐漸威脅今年黃豆產量。 5月中旬WASDE報告，黃豆期末庫存預期來到318萬噸，這是2008年以來新低。另根據中國海關總署數據顯示，中國生豬群逐漸恢復、美中貿易紛爭稍視緩和、中國豆粕壓榨利潤提升等需求推動。於此同時，市場資金持續流入，黃豆期貨投機淨多單來到近歷史高點的25萬口水位。綜上因素推升黃豆價格。
全球最大的大豆生產國巴西創下了新的收成紀錄且因價格優勢促使美國農民種植黃豆的意願提高。市場同時傳出中國政府指示銀行停止出售(或嚴格審查)相關農產品投資商品政策消息，致出口銷售平平。又逢黃豆期貨新作(11月份合約)舊作(7月份合約)轉倉出現歷年來的大幅逆價差，市場預期心理未來的合理價格將走跌。
美國黃豆2021/22收成狀況
美國黃豆年度種植/收成面積增加，產量創高
美國黃豆存需比為十年均低水位
全球黃豆存需比低於五年均值
中國飼養需求增加，進口量達1億噸
CFTC籌碼分析
2021年的黃豆市場創高因素
基本面-供給
- 黃豆價格優勢，提高農民種植意願，黃豆產量創高。
- 期初庫存極低(前一年度2020年期末庫存)。
基本面-需求
- 疫情後消費反彈，提高黃豆壓榨量。
- 中國黃豆進口量增長，生豬飼料的反彈。
- 增加用於生物燃料生產和混合的玉米和黃豆原料（需求和政策驅動）。
籌碼面-資金流
反聖嬰再現
肥料成本已大幅攀升
黃豆期貨價格季節性趨勢
2022年第一季 銅市場展望
2021年銅市場回顧
2022年銅礦開採計畫
2022全球精煉銅市場-供給過剩
中國缺電問題恐對供給構成壓力
全球去碳化
未來綠能需求年增率
銅交易所銅庫存回補需求
LME交易所銅庫存vs價格走勢
CFTC Copper Non-Commercial 交易籌碼
