經歷過烏俄戰爭、聯準會激進升息、中國嚴格實施防疫政策，今年風險與防禦型資產同時遭遇負面衝擊。展望明年，「鉅亨買基金」認為雖然令今年股市大跌的原因已經消失，但經濟衰退與盈餘變化將是左右明年股市表現的新關鍵，挑選股票基金時以主要集中於醫療保健與必需消費類股的基金為首選。
1.
無風險利率升高為今年股市下跌主因
今年以來影響股市表現原因
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500價值、標普500、MSCI世界、MSCI新興市場與標普500成長指數，資料日期：2022/12/19。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
股價可拆解成每股盈餘、無風險利率與風險溢酬三個部分，這三種分別代表企業基本面、貨幣政策與市場情緒，企業獲利大幅增加、長期利率走低與市場樂觀看待未來是股市最愛的情況。從上圖可看出，相較於小幅下降的每股盈餘與依然樂觀的投資情緒，聯準會快速升息並大幅推升無風險利率，是今年主要股市指數下跌的主因。
2. 明年重點在每股盈餘變化
從美國長短期公債間利差與遠期公債利差來看，美國無風險利率進一步大幅升高空間有限，明年不太可能繼續對股市造成嚴重負面影響（關於無風險利率接近高點可參考11月與12月資產配置月報）。扣除掉無風險利率，風險溢酬會容易受到每股盈餘左右，換言之，每股盈餘變化是明年股市表現的關鍵。隨著升息累積效果浮現，美國明年陷入經濟衰退機率持續升高，而從1990年以來，美國共經歷過4次經濟衰退，經濟衰退對醫療保健與必需消費類股每股盈餘的平均傷害最小，對非必需消費、原物料與資訊科技類股獲利的負面衝擊最大。
美國經濟衰退對每股盈餘影響
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500各類股指數，資料期間：1990-2022。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3.
兼顧進攻與防守，明年股票基金這樣挑
對經濟衰退較不敏感類股基金
資料來源：Lipper，「鉅亨買基金」整理，綜合考量各天期績效後，取醫療保健、必需消費與公用事業類股加總比重較高且屬於Lipper環球分類中美國收益股票、美國股票、環球收益股票或環球股票基金，資料日期：2022/12/19。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
若按照醫療保健與必需消費類股加總比重排序，摩根士丹利環球品牌、富蘭克林坦伯頓全球股票收益與富達永續發展人口商機等基金較不需擔心經濟衰退對獲利的衝擊。但若同時考慮各基金於資訊科技、原物料與非必需消類股配置比重，可發現摩根士丹利環球品牌、富達永續發展人口商機與美盛凱利美國積極成長基金同樣有較高比重權重分布在對經濟衰退敏感類股，適合認為明年只會有輕微經濟衰退的人；而類股配置較分散的富達美國成長與富蘭克林坦伯頓全球股票收益基金則屬於不想賭經濟嚴重還是輕微衰退的人。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
無論股四債六還是股二債八，核心股票基金都不能少
就算對未來看法再保守或再不喜歡風險，股票仍是資產配置的核心，占比都不應該低於20%，可以較不擔心經濟衰退對盈餘影響的醫療保健與必需消費類股為主要持股的全球或美國股票基金為主。
《鉅亨買基金》精選基金推薦
摩根士丹利環球品牌基金A
富達美國成長基金(A股美元)
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