5月經濟整體保持平穩增長，但是結構呈現分化態勢。雖然關稅緩和，但效果尚未完全顯現，帶動工業增加值同比增速小幅回落。以舊換新政策疊加6·18促銷前移，帶動5月社零增長進一步加快。然而固定資產投資增速回落，尤其是房地產銷售資料持續走弱，房地產投資依舊承壓。關稅緩和，但效果尚未完全顯現，帶動工業增加值同比增速小幅回落。日內瓦會談後，關稅緩和，但是由於從訂單到生產再到出口的過程有一定時滯，效果或仍未完全體現在5月數據中。和前期公佈的5月進出口資料一致，5月工業企業出口交貨值同比+0.5%（4月為+0.9%），同比增速有所回落。這也帶動了工業增加值同比增速小幅放緩，5月工業增加值同比+5.8%（4月為+6.1%），其中製造業增加值同比+6.2%（4月為+6.6%），高技術製造業增加值同比+8.6%（4月為+10.0%），回落幅度多於整體。5月，社零總額同比增長6.4%，增速較4月加快1.3個百分點，這是2024年以來的增速新高。1-5月固定資產投資同比+3.7%（1-4月為+4.0%），製造業、基建、房地產投資增速皆有所下降。雖然設備更新改造政策仍然支撐，但是出口不確定性對製造業投資有所壓制。5月基建同比從前月的9.6%小幅放緩至9.3%，1-5月累計同比為10.4%（1-4月為10.8%）。房地產銷售資料持續走弱，房地產投資依舊承壓。近期前5月財政收支資料發佈，5月一般預算帳戶和政府性基金帳戶的收支增速均環比放緩，除反映經濟基本面和物價承壓，與新增專項債發行與使用進度不算快有關，但這也意味著今年6-12月已有財政工具仍有釋放潛力。今年消費亮點主要體現在服務消費保持韌性，耐用品以舊換新提振商品消費，但資金或存在年內加碼的必要。今年年初以來，商務部等多部門出臺多輪政策，從促進城鄉居民增收、消費能力保障支援、服務消費提質惠民、大宗消費更新升級、消費品質提升、消費環境改善等多方面提振消費，這其中以3000億元超長期特別國債支持消費品以舊換新是重要抓手。近年來一線城市受地產、金融等行業拖累，消費表現較弱，但隨著這些行業逐步磨底或者走出低谷，各省溫差實有縮小。例如，最近幾個季度全國31個省市自治區的人均可支配收入和人均消費支出增速的標準差均在持續降低。在投資領域，今年前5月固投增速小幅放緩，地方加大力度解決賬款拖欠問題，有力推進金融風險降低。中國股市的核心矛盾仍在內而不在外，(1)投資人關於經濟形勢與國際形勢的複雜性認識是充分的，而新技術、新消費等商業機會開始湧現，推動經濟預期企穩回升；(2)利率降至低位後，長期國債收益破2與存款利率破1，中國股市的無風險利率實質性降低，投資股票的機會成本下降，長期入市和居民入市進入歷史轉捩點；(3)及時、得當與合理的宏觀政策，更重視投資者回報的資本市場基礎制度改革，對於推動經濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態度具有關鍵意義。股市的預期和微觀流動性均進入上升的趨勢，利好後市發展。