國泰三年到期全球投資等級債券基金一月份經理人報告

2024年初始美公債漲多回跌。去年最後幾週漲勢過猛及開年後IG新發行 潮大量湧現，對公債造成壓抑，但10、30年公債re-open需求強勁及ECB官員 偏鴿言論使得公債市場氣氛仍偏樂觀。月中時引領前波政策風向轉換的Fed理 事Waller稱降息路徑將會慎重斟酌，目前無比先前積極降息的理由。此言一 出終使12月以來的降息激情降溫，配合公布的經濟數據強勁，帶動公債利率 上彈。但月底前偏鴿的ECB以及美國小型地區銀行NYCB意外財報利空推升避 險需求，使公債利率又有些回跌，通月變化不大。2024年初受到新券供應壓 力，美元信貸市場利差有些走闊，但技術面支持力道強勁，新券認購踴躍， 帶動利差仍偏向收窄。按信評而言BBB級收窄較多而AA級較少；按產業而言 則以金融領域利差收窄較工業與公用事業來得多。按存續期間則短券利差變 動稍少。美國勞動市場數據好壞不一：softdata顯示就業弱化，12月非製造 業PMI僱傭指數由50.7大降至43.3；單週初領失業金人數有些減少18.7~20.4 萬間。11月JOLTs職位空缺則從10月上修後的892.5萬個增為902.6萬個，職 缺率5.4%，解雇率僅1%；1月ADP就業人數僅增10.7萬人，僅略高於去年11 月的10.3萬人(該次為2022年初以來最低)。但上週五就業報告又異常強勁，新 增非農就業354萬人，失業率持平在3.7%，平均時薪月增0.55%，分析師評論 稱本次主受寒冬及parttime工作增多影響使就業增、工時減而時薪增。

上週市場重點是主要央行會議，FOMC正如普遍預期的一樣維持利率不 變，但Fed主席Powell強調在看到通膨持續朝向2%目標移動的更大信心之下， 調降政策利率才是適當的；他不認為聯準會在三月會議之前可以獲得足夠的 信心；但他也提及商品通膨終會消退而租金通膨將下降，以及委員會幾乎每 人都認為今年會降息；會議聲明提及了成長與通膨達成"betterbalance"， Powell提及委員會有信心在健康的勞動市場下看到通膨降溫但仍需要更大的 信心。此為就業的不對稱性，亦即強勁的就業數據不必然阻礙降息，但疲弱 的就業市場絕對會加快降息。雖然Powell淡化了三月降息預期，但也只是把 降息預期後移，整體而言鴿中帶鷹。上週的ECB會議則的評論顯示並不急於 啟動降息週期，正如此前Lagarde表示可能今夏降息，政策舉措將取決於經 濟數據。本基金採目標到期投資策略，原則上將高比例投資債券並主要以買 進持有為目的，期間將嚴密監控投組持券之信用狀況與市況，並適時因應調 整部位以降低投資組合風險及符合目標到期報酬之投資方針。