年度財務預測 單位:百萬元
|
|
2007 |
2008 |
2009 |
2010(F) |
|
營業收入 |
3,196 |
3,070 |
4,003 |
8,247 |
|
營收成長% |
38.76% |
-3.93% |
30.38% |
106.01% |
|
營業毛利 |
495 |
440 |
738 |
1,968 |
|
毛利率% |
15.48% |
14.32% |
18.43% |
23.87% |
|
營業利益 |
201 |
115 |
233 |
1,240 |
|
營益率% |
6.29% |
3.74% |
5.83% |
15.04% |
|
業外收支 |
-137 |
-258 |
639 |
655 |
|
稅前淨利 |
64 |
-143 |
872 |
1,895 |
|
稅後淨利 |
86 |
-147 |
755 |
1,631 |
|
淨利YoY% |
51.50% |
-271.40% |
-612.45% |
116.09% |
|
期末股本 |
2,297 |
2,386 |
3,092 |
3,185 |
|
EPS(元) |
0.37 |
-0.62 |
2.44 |
5.18 |
季財務預測 單位:百萬元
|
10Q1 |
10Q2(F) |
10Q3(F) |
10Q4(F) |
|
營業收入 |
1,211 |
2,041 |
2,433 |
2,562 |
|
營收QoQ% |
-1.09% |
68.55% |
19.21% |
5.33% |
|
營收YoY% |
130.77% |
111.49% |
88.66% |
109.34% |
|
營業毛利 |
280 |
481 |
605 |
603 |
|
毛利率% |
23.14% |
23.56% |
24.85% |
23.52% |
|
營業利益 |
120 |
295 |
407 |
418 |
|
營益率% |
9.91% |
14.44% |
16.74% |
16.32% |
|
業外收支 |
194 |
112 |
168 |
181 |
|
稅前淨利 |
314 |
407 |
575 |
599 |
|
稅後淨利 |
255 |
354 |
500 |
521 |
|
淨利QoQ% |
70.04% |
38.60% |
41.29% |
4.18% |
|
淨利YoY% |
140.09% |
109.13% |
52.14% |
246.89% |
|
期末股本 |
3,093 |
3,093 |
3,185 |
3,185 |
|
EPS(元) |
0.83 |
1.15 |
1.57 |
1.64 |
投資建議與結論
由於LED背光滲透率基期低，LED背光應用產品需求強勁爆發，東貝以藉由轉投資韓國Lumens封裝廠成功切入三星LED背光供應鏈，且下半年將持續增加國際級品牌客戶。而受惠於綠能環保概念，照明應用需求也逐漸發酵，整體產品結構趨向高利基組合。預估東貝10年營收為82.47億元，YoY+106%，毛利率為24.12%，稅後淨利為16.49億元，YoY+118.48%，EPS為5.18元。受惠於TV、照明產品出貨動能強勁，營收與獲利大幅增加，時序進入產業傳統旺季，營收將逐步創高，給予2010
P/E 15X評價，潛在上漲空間31%，建議買進。
訪談內容
投資重點說明
產業基本現況
《1》東貝為台灣專業LED封裝廠，產品包含紅外線、可見光及系統模組。產品主要應用在LED
TV、消費性中小尺吋背光源、手機、消費性電子、汽車及訊號傳輸等。在系統產品方面，東貝為遠傳與東元共組遠通電收ETC之紅外線供應商。
產品結構：
| |
發光元件 |
系統及照明 |
IR |
|
2009年 |
70% |
15% |
15% |
|
2010 Q1 |
72% |
16% |
12% |
|
2010 Q2 |
76% |
15% |
9% |
未來產業分析
《1》10年東貝主要成長動能來自LED TV
東貝2009年投資韓國Lumens
LED封裝廠，持有約一成股份，而Lumens為三星LED晶粒第二主要供應商，因此東貝得以透過Lumens出貨至韓國三星。根據研究資料顯示預估10年全球LED
TV出貨量為3,500萬台，其中三星出貨量達2,000萬台。隨三星LED產能陸續開出，三星LED晶粒自製率升高，預期下半年三星由Semco及三星LED供貨比重將達6~7成，但因產能未能滿足需求，三星仍將外購部份需求。因Lumens為三星第二大LED供應商，預估下半年Lumens供貨比重約佔2~3成，其中東貝佔Lumens供貨比重約40%。綜合上述，推估東貝10年將供應三星200萬台LED
TV所需LED。且下半年將有二家國際級品牌客戶加入，預期Q3將有機會開始放量出貨。因此預估東貝10年LED
TV出貨約當250萬台，營收貢獻約為31.71億元。
資料來源：拓璞產業研究所、太證研究部整理
《2》照明部分可望較去年大幅拉高
在照明方面，東貝主要市場在日本、北美與中國，日本因有補助政策加上電價昂貴，目前成為全球LED照明滲透率最快的地區。東貝今年新增日本通路商，配合進入銷售旺季，加以歐美LED汽車應用市場逐漸增溫，去年照明部分營收約4億元，今年照明部分可望大幅拉高，預估全年可望貢獻營收12.49億元。
《3》產能開出幅度為成長關鍵
目前SMD產能420KK/月，由於LED
TV、照明需求暢旺，現階段產能滿載，公司規劃持續擴產。由於機台設備延遲入廠，Q3產能才能順利開出，目前將以每月開出30KK/月速度，計劃至年底將增至580KK/月。以目前產能計算單月最大營收約為8億元，六月份因庫存盤點因素，產能未能完全開出，營收約為7.37億元。而後續新增之產能將全數供LED
TV背光使用，預估在下半年產能陸續開出後，營收可望逐步創下新高。
《4》晶粒價格第四季可能調漲，對毛利率將出現影響
LED上游原料藍寶石基板持續缺貨，第三季報價已較第二季大幅上揚50%，預估第四季仍有可能再調漲售價5%~10%，此缺貨情形預估至2011年初才能獲得明顯改善，因此有少部分晶粒廠報價已開始漲價，預估在晶粒廠庫存消耗之後將出現全面性調漲，因此將影響下游封裝廠下半年毛利率。
《5》成長動能強勁，2010年獲利大幅成長
由於LED
背光滲透率基期低，LED背光應用產品需求強勁爆發，東貝以藉由轉投資韓國Lumens封裝廠成功切入三星LED背光供應鏈，且下半年將持續增加國際級品牌客戶。而受惠於綠能環保概念，照明應用需求也逐漸發酵，整體產品結構趨向高利基組合。預估東貝10年營收為82.47億元，YoY+106%，毛利率為24.12%，稅後淨利為16.49億元，YoY+118.48%，EPS為5.18元。受惠於TV、照明產品出貨動能強勁，營收與獲利大幅增加，時序進入產業傳統旺季，營收將逐步創高，給予2010
P/E 15X評價，潛在上漲空間31%，建議買進。
