差勁的製造業採購經理人指數與下降中的職缺空位數，讓市場再度認為聯準會將提早結束貨幣緊縮政策，對於明年底聯邦基金目標利率預估值也由9月30日的4.33%降至4.09%，激勵美國股市連續兩日大漲。美股已經跌完了還是又一次的熊市反彈？投資又該如何因應？
1.
好消息，本益比已經跌夠多了
美國經濟衰退時，美債殖利率與風險溢酬變化
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，資料日期：2022/10/5。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
股價可拆分成本益比與每股盈餘兩部分（P=P/E*EPS），而本益比又等於無風險利率加上風險溢酬後的倒數（E/P=無風險利率+風險溢酬）。從過往幾次美國經濟陷入衰退的經驗來看，美國10年公債殖利率於經濟衰退期間平均下降1.8%，而美國股市於經濟衰退時的平均風險溢酬為2.5%。假設美國10年公債殖利率升高至5%，經濟衰退時美國10年公債殖利率將降至3.2%，加上2.5%風險溢酬，美股本益比為17.6倍（1/（3.2%+2.5%）），與目前的18.6倍非常接近，美國股市本益比進一步大幅下降空間有限。
2.
壞消息，企業盈餘還沒開始惡化
從本益比角度來看，美股潛在跌幅有限，那每股盈餘呢？從1955年以來，美國股市每股盈餘年增率與美國製造業採購經理人指數年增率走勢相仿，且製造業採購經理人指數具有領先效果，當製造業採購經理人指數下跌後一年，每股盈餘年增率才會跟隨下降。目前美國製造業採購經理人指數年增率為-15.9%，假設兩者關係不變，美國股市每股盈餘將於明年9月降至172美元，低於目前的204美元。「鉅亨買基金」認為目前市場對於企業盈餘看法仍較樂觀，預期美國經濟可以實現軟著陸，未將經濟衰退納入考量。
製造業採購經理人指數暗示每股盈餘將降低
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，資料日期：2022/10/5。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
3.
最低點難尋，現在開始分批進場
美股大跌後，定期定額報酬率優異
資料來源:
Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採標普500指數，此處大跌為股價從近一年高點跌幅超過25%，資料期間：1929-2022。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。
綜合來看，美國股市本益比修正接近尾聲，每股盈餘則還有些許下降空間，股市離底部距離不再遙遠。截至9月底，美國股市從近一年高點跌幅超過25%，而從1929年以來，當美國股市從近一年高點下跌超過25%時，未來3年與5年定期定額平均報酬率分別為15.2%與39.3%，正報酬機率則分別為88%與93%。「鉅亨買基金」認為通膨再度升高且美國股市長期陷入盤整機率極低，建議可現在開始設定分批進場計畫或是直接開始定期定額扣款，避免錯過下一輪美股上漲趨勢。
鉅亨投資策略
基金操作上，建議如下：
美元高品質資產，加上美股分批進場
雖然每股盈餘惡化這件事還未反映在股價中，但我們仍看好聯準會能成功透過經濟衰退來壓低通膨，美國股市低點出現在未來幾個月的機率非常高，建議除了用美元高品質債券基金度過短期波動外，也可開始分批進場逢低布局美股基金。
《鉅亨買基金》精選基金推薦
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