世界先進2Q10財報優於預期

1.世界先進2Q10財報優於預期。

2.3Q10出貨量QoQ+7~9%，ASP小幅上揚，毛利率預估24~26%，3Q10產能利用率100%，IBTSIC預估世界先進3Q10營收47.32億元，QoQ+11.81%，毛利率25.95%，稅後淨利8.04億元，稅後EPS 0.48元。

3.IBTSIC預估世界先進2010年營收170.08億元，YoY+35.12%，毛利率22.35%，稅後淨利22.83億元，稅後EPS 1.36元。投資建議由區間操作調升至買進，目標價PBR 1.5X(以淨值12.07元為計算基礎)。

營運分析

公司簡介

世界先進為8吋Driver IC及Nor Flash代工廠，近年來將代工產品線拓展至電源管理IC(以PWM IC為主)及MOSFET(8吋高壓產品)代工，目前電源管理IC佔營收比重2Q10已達20%(1Q10為16%)，預計3Q10營收仍將持續成長，但比重可能下滑，然而Nor Flash主要為華邦電(2344)代工，產能約1萬片/月，07/2010起結束代工合約，3Q10世界先進將產能全數轉生產邏輯產品。

產品製程比重及出貨量概況

資料來源：世界先進、IBTSIC整理

產能利用率概況

世界先進擁有兩座8吋產能，一廠產能為7萬片/月，2Q10產能利用率90~95%，預計3Q10可達100%，二廠可用產能為4.3萬片/月，二廠可使用產能的產能利用率超過90%的水準，二廠最大產能則可擴充到6~7萬片/月，預計3Q10產能利用率攀升至100%(以4.3萬片/月為計算基礎)。

世界先進預計3Q10將增加資本支出購買新設備，以完成閒置產能亦能投入生產行列，預計到4Q10可用產能將由3Q10的11.3萬片/月增加至4Q10的11.6萬片/月產能。

2Q10獲利優於預估

世界先進原先法說會預估2Q10晶圓出貨量QoQ+11~13%，毛利率可望超過20%，ASP因產品組合改變上升1~2%，總產能利用率80%。

2Q10實際晶圓出貨量QoQ+16%，但受惠於客戶將0.25及0.2um加速轉換至0.16及0.18um產品，ASP QoQ+2%，使得世界先進2Q10營收及獲利均優於原先預估。

以產品面分析：世界先進1Q10電源管理IC佔營收比重16%，2Q10佔營收比重則上升至20%(營收QoQ+52%)。至於LED Driver IC目前佔營收比重僅個位數，2Q10出貨量較1Q10倍增。Driver IC部份，Source Driver IC(QoQ+4%)及Small Panel IC(QoQ+68%)需求強勁，TV Driver IC需求狀況也不錯。

世界先進公佈2Q10營收42.34億元，QoQ+18.41%，毛利率攀升至21.81%，稅後淨利5.67億元，稅後EPS 0.34元。

3Q10出貨量QoQ+7~9%

世界先進預估3Q10出貨量QoQ+7~9%，預估晶圓出貨量32.7萬~33.3萬片/約當8吋晶圓，ASP小幅上揚，毛利率預估24~26%，3Q10產能利用率100%(2Q10為97%)-(以一廠7萬片/月及二廠4.3~4.5萬片/月為計算基礎)。

以產品面觀察：3Q10世界先進來自客戶訂單以應用於PC/NB產品有轉強的情況，電源管理IC營收金額可望持續成長，但3Q10佔營收比重則會小幅下滑。

IBTSIC預估世界先進3Q10營收47.32億元，QoQ+11.81%，毛利率25.95%，稅後淨利8.04億元，稅後EPS 0.48元。

資本支出及其他事項

在資本支出部份世界先進宣佈將2010年資本支出由原先預估的16億元調升至36億元台幣，其中30%的資本支出於1H10已投資，70%將在2H10投資，3Q10投資金額會較4Q10大。

折舊金額部份，2009年折舊金額為35億元台幣，預計調升資本支出後2010年折舊金額為30億元台幣，主要是因為有部份機台折舊完畢所致。

此外世界先進宣佈買回庫藏股2萬張，預定每股買回價格區間在13.5~20元，最高買回金額4億元，佔發行股數1.19%。買回庫藏股主要考量在於長期而言世界先進最壞的情況已過，未來產能全數投入邏輯IC及POWER IC代工可望逐步改善毛利率及獲利狀況。

2010年營運展望

世界先進2Q10底已全數結束為華邦電Nor Flash代工業務，3Q10將生產線全數轉為邏輯IC，由於Nor Flash代工業務毛利率低於10%(邏輯IC滿載毛利率40%以上)，故隨著Nor Flash代工業務結束，而邏輯IC客戶適時的補上訂單，IBTSIC認為世界先進毛利率可獲得明顯改善。

世界先進估計目前庫存水位多出約半個月，且集中在下游ODM/OEM及通路商，晶圓代工及IC設計廠庫存不多，故認為庫存調整時間僅1~2個月，因此4Q10世界先進訂單修正應不會太過激烈。

此外世界先進持續擴展PWM IC、MOSFET及LED Driver IC等代工業務，增加生產線的多元化，目前客戶以投片LED Driver IC及PWM IC為主。

IBTSIC預估世界先進2010年營收170.08億元，YoY+35.12%，毛利率22.35%，稅後淨利22.83億元，稅後EPS 1.36元。

圖一：世界先進Forward PB Band

資料來源:IBTSIC

投資評等說明