國泰美國優質債券基金一月份經理人報告

一月美國公債走勢震盪，新年首週因美國公佈的就業相關和製造業 數字均顯示經濟仍偏強韌，導致市場對於3月降息的預期降溫，美國 公債價格下跌，跌後因大批公債標售，需求仍偏強勁，價格再度上漲， 月底FOMC召開後，市場儘管大幅調降3月降息預期，殖利率仍大幅回 落，整月價格下跌、殖利率收升。公司債利差方面則受到風險偏好帶 動，再加上新債發行熱絡，新債買需暢旺，利差持續低點收斂。經濟 數據方面，美國1月ISM製造業指數回升至49.1，創近15個月新高； 1月新增非農就業人口為35.3萬人，失業率維持在3.7%低檔，平均 時薪年增4.5%，均高於預期；1月密西根大學消費者信心指數彈升至 79，創2005年來最大單月增幅且觸及2021年以來新高，未來1年、 5年通膨預期均為2.9%；12月零售銷售、核心零售銷售分別月增 0.6%、0.4%，均優於預期；12月CPI月增0.3%，年增3.4%，雙雙 高於預期，而核心CPI月增0.3%，符合預期。報告期間，彭博美國投 資級公司債指數下跌-0.17%，美國投資級公司債指數平均百元價下跌 0.42%至93.17，利差方面，彭博美國投資級公司債指數利差收斂-3BP 收在96，公司債指數收益率+5BP至5.11%。美國公債市場方面，美國 5年、10年、30年期公債殖利率分別-1.17BP、+3.33BP、+13.78BP， 收在3.84%、3.91%、4.17%。

展望未來，一月的聯準會結論維持利率於5.25-5.5%不變，主席鮑爾表示不太可能 在3月降息，財政部下調第一季聯邦借款規模為7600億美元，低於去年10月預估的 8160億美元，再加上紐約社區銀行削減股息導致股價暴跌，市場對地區性銀行的不安 情緒推升公債避險需求，一度支持美債利率下行，然一月強勁的就業報告又延緩降息時 點的預期，美債殖利率仍然震盪。美國公司債方面，基本面在景氣趨緩背景下，企業財 務品質可能開始轉差，但利息保障倍數仍居歷史高位。以評價面來看，儘管利差持續收 斂至近年低點使得利差並不便宜，然短期內市場風險偏好強勁，有助利差進一步收斂。 以供給面來看，1月新發行狀況良好，標售倍數高；且今年到期量大，淨供給量較去年 下降，有助於支撐債券價格，而投資級債的收益率高於5%，預計持續吸引資金流入。