電子/非電子產業評析

類比科(3438)：類比科07/2010營收1.33億元，MoM+6.4%。

資料來源：股市觀測站

評析及投資建議

評析：

1.類比科公佈07/2010營收1.33億元，MoM+6.4%，主要受惠取得較多晶圓代工產能及NB PWM IC出貨增加所致。

2.展望08/2010及09/2010營收概況：由於面板廠進入減產，加上6吋晶圓代工產能仍呈現吃緊的情況，IBTSIC預估類比科08/2010營收1.1億元，MoM-17.29%。

3.展望類比科3Q10營運概況：在取得晶圓代工產能不足及面板廠進入減產下，類比科3Q10營收呈現持平或小幅衰退，IBTSIC預估類比科3Q10營收3.51億元，QoQ-0.85%，毛利率36.47%，稅後淨利0.58億元，稅後EPS 1.46元

4.展望2010年類比科營運概況：受到取得晶圓代工產能不足及應用於NB新產品遞延出貨下，類比科2010年營收13.27億元，YoY+65.88%，毛利率36.93%，稅後淨利2.2億元，稅後EPS 5.53元。

投資建議

區間操作，PER 11~14X。

重點訊息摘要

綠能(3519)：綠能07/2010營收15.2億元，MoM+19.3%

資料來源：公開資訊站

評析及投資建議

評析：

1.綠能公佈07/2010營收15.2億元，MoM+19.3%，YoY+102.3%，連續5個月創歷史新高。

2.綠能目前切片年產能約500MW，長晶年產能約610MW，預計2010年底前切片和長晶產能都將擴充到1GW，且訂單已滿到2010年底。

3.在薄膜方面，已於04/2010量產，由於出貨量不到1MW，固營收的貢獻非常有限，然而由於設備投資昂貴，IBTSIC預估薄膜產線每季須提列的折舊費用約為1.1億元。目前薄膜太陽能電池年產能約為45MW，2H10的產能已被客戶訂滿， IBTSIC預估薄膜太陽能電池2H10可望出貨22MW，預計營收貢獻約為9億元，由於折舊費用過高，薄膜電池短期內將難以獲利。

4.德國國會於07/09/2010通過2H10對太陽光電系統的補助下修政策，07/2010起屋頂系統的FIT將調降13%，農地和工業用地的調降幅度則分別為12%和8%，每種類別的FIT調整都將追溯至07/01/2010，並在10/2010將分別再增加3%。07/09/2010所通過的正式版本不僅將屋頂系統調降16%的時間延後ㄧ季，且農業用地和工業用地最終的下調幅度也較2Q10版本低，將使2H10的德國太陽光電市場表現優於預期。

5.根據bundesnetzagentur的資料，德國在1H10的太陽光電系統安裝量已達到約3GW的水準，IBTSIC預估3Q10德國安裝太陽光電系統的IRR仍有8~10%的高水準，對民眾和投資者仍有強烈的吸引力，而在4Q10FIT完全調降後，IRR也可維持在7%以上，加上FIT將在2011年初再度調降，2010年底可望再形成一波搶裝潮，因此2H10德國需求將優於預期，IBTSIC預估德國2010年全年的裝置量將可達到約6GW。除了德國外，2010年日本、美國和義大利等國的需求也都將大幅成長到1GW左右，IBTSIC預估2010年全球太陽能系統裝置量至12.6GW，YoY+75%。

投資建議

IBTSIC預估綠能2010年營收168.09億元，YoY+88.97%，毛利率11.33%，稅後淨利13.53億元，以預估期末股本18.59億元計算，稅後EPS7.28元，由於WAFER產能仍維持吃緊，且綠能PER相較同業偏低，投資建議維持買進，目標價2010年PER14X。

重點訊息摘要

新鉅科(3630)：07/2010合併營收1.10億元，MoM+59.54%

資料來源：股市公開資訊觀測站

評析及投資建議

評析：

1.雖然NB CAM用鏡頭需求仍未見轉強，不過，受惠於新產品Kinect用鏡頭開始出貨，07/2010合併營收1.10億元，MoM+59.54%，優於IBTSIC先前預期。

2.考量產品毛利率高於現有多數產品線的Kinect用鏡頭出貨進度優於IBTSIC先前預估，IBTSIC上調2010年、2011年營收/毛利率的預估，預估3Q10合併營收6.90億元，QoQ+55.99%，毛利率40.68%，稅後淨利1.91億元，QoQ+78.95%，稅後EPS 2.95元；預估2010年合併營收19.69億元，YoY+102.58%，2010年毛利率36.57%，預估2010年稅後淨利3.57億元，YoY+314.81%，稅後EPS 5.42元。展望2011年，預估合併營收29.45億元，YoY+49.55%，毛利率40.48%，稅後淨利6.97億元，YoY+95.43%，稅後EPS 10.77元。

投資建議：

維持對新鉅科買進的投資建議，目標價PER 18X(以2011年稅後EPS 10.77元為計算基礎)。

重點訊息摘要

中鋼(2002)：中鋼07/2010營收重回金融海嘯前水準，但鐵礦砂合約價上漲將侵蝕獲利。

資料來源：中鋼；IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1.中鋼 (2002)自結07/2010營收220.22億元，MoM +11.71%，較07/2009的149.98億元，YoY +46.83%，創下10/2008以來的最高紀錄。07/2010營收在5、6月較高價訂單遞延效應，加上仍使用低價原料，使得本業獲利有40億以上的水準，內外銷高價訂單出貨量達84.9萬噸，較06/2010的78.5萬噸，MoM +7%； 3Q10煤炭、鐵礦砂合約價續漲侵蝕獲利，使7月出貨量雖攀升，但當月自結稅前盈餘僅新台幣43.16億元，較6月的47.14億元下滑8.44%，每股稅前盈餘0.32元。呈現量價齊揚的現象，

2.中鋼自結01~07/2010累計營收則達1345.31億元，創下近20個月以來新高，較2009年同期大增52.4%，累計稅前盈餘317.68億元，中鋼以現行股本1356.62億元計算，每股稅前盈餘2.34元。

3.08/2010步入鋼市淡季，預料中鋼08/2010營收將較07/2010下滑，08/2010開始使用部分高價原料，預估中鋼08/2010起獲利下滑，3Q10獲利約在75億元附近。中鋼將於08/2010下旬開出的10、11月內銷盤價有調降800~1000元的空間，由於第四季原料成本在最高檔，預估4Q10稅前盈餘僅約50億元。

4.大陸鋼價近期止跌反彈，台灣中鋼的鋼價為合約價（有別於大陸是依貨流通狀況的報價），落後大陸鋼價變化近一個季度。預計3Q10鐵礦砂合約價續漲25%，煤炭也上漲12.5%，對中鋼獲利產生侵蝕，雖然公司積極提高外銷比重、努力在管銷費用等方面降低成本，但仍造成營收上升、獲利下滑的現象。

5.IBTSIC預估中鋼2010年合併營收2537億元，稅前盈餘425億元，稅後淨利345億元，2010年稅後EPS 2.54元，2011年稅後EPS 3.1元。

投資建議：

僅管近期鋼價有止跌回穩，然而在中國房市仍未出現轉機下，出口退稅影響鋼鐵出口增加屬短期因素，對鋼鐵股維持中立看法。

投資評等說明