電子產業評析

重點訊息摘要

宏達電(2498)

宏達電美市場躍進，僅輸iPhone

資料來源：中時電子報

評析及投資建議

評析：

1. 市調機構ChangeWave表示，在Incredible、EVO 4G等新款smartphone熱賣下，2Q10宏達電在美國有意換購smartphone的消費者中，偏好度與客戶滿意度分別達19%、39%，均大幅領先Motorola、RIM。IBTSIC認為，宏達電新款smartphone在美國獲得包括Verizon、T-Mobile等電信operator選為主打機種，不但有助於提升HTC品牌知名度(2009年HTC品牌知名度為10%，亦即每10個消費者中，有1人聽過HTC品牌，3Q10則已提高至40%)，也有助於增加出貨量。

2. 宏達電1年通常會推出15~20款smartphone，1H10已推出7款，預估2H10將有較1H10更多新款smartphone上市，預估2010年smartphone出貨2,161萬支，YoY+84.74%。

3. 2Q10宏達電的多款新smartphone均熱銷，而且，在新產品效益發揮下，2H10出貨量仍將再走高，預估2010年合併營收2,411.50億元，YoY+66.89%，預估2010年稅後淨利308.69億元，YoY+36.54%，稅後EPS 39.25元。
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投資建議：

維持買進的投資建議，目標價PER 16X(以2010年稅後EPS 39.25元為計算基礎)

重點訊息摘要

晶技(3042)

預估3Q10合併營收26.91億元，QoQ+14.93%。

資料來源：IBTSIC

評析及投資建議

評析：

1. 2Q10合併營收23.41億元，QoQ+10.82%，估計2Q10稅後淨利2.73億元，QoQ+27.99%，稅後EPS 0.93元，估計1H10稅後EPS 1.66元。

2. 3Q為旺季，現階段營收成長動能較佳的產品線為mobile、networking兩大營運區塊，尤其是大客戶北美消費性電子產品業者2Q10推出新款smartphone，3Q10將推出改版的mp3隨身聽，對貢獻晶技的營收將有明顯的助益，此部份的成長動能有二，其一為新產品上市將有助於刺激需求，其二則係因在舊款產品中，晶技僅供應1顆石英元件，但在新款產品中，晶技供應的石英元件則增加到2~3顆，預估該客戶佔晶技的營收比重2H10將提高到12~15%(1H10為5~7%)。

3. 國內smartphone廠為晶技mobile產品3Q10營收增加的另一成長動能。1Q10晶技對該客戶的出貨量為100萬顆/月，不過，2Q10需求已有增溫現象，而且，預估2Q~4Q10的出貨量將逐季增加，預估4Q10出貨量最高將有機會達到300萬顆/月，屆時2H10該客戶佔晶技的營收比重也將較1H10的2~3%明顯提高。

4. 展望2010年，預估晶技的合併營收95.65億元，YoY+23.78%，在毛利率提高、規模經濟效益發揮下，預估稅後淨利12.42億元，YoY+58.80%，稅後EPS 4.27元。
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投資建議：

投資建議為PER 11~14X區間操作(以2010年稅後EPS 4.27元為計算基礎)。

重點訊息摘要

瀚荃(8103)

瀚荃(8103)跨入雲端供應鏈

資料來源：聯合新聞網

評析及投資建議

評析：

1. 報載面板連接器廠瀚荃(8103)繼跨入筆電(NB)連接接器後，將再跨入雲端供應鏈，瀚荃董事長楊超群証實，網通相關的連接器已從3Q10起開始送樣，瀚荃聚焦在電視、NB和雲端三大主流產品。

2. NB為瀚荃2010年的主要成長動能，1Q10主要出貨給前五大NB ODM的其中一家，2Q10開始客戶增加至四家，加上LED TV用的連接器出貨量也持續增加，因此即使Monitor需求在2Q10出現減緩，瀚荃2Q10營收仍有QoQ+21.11%，毛利率受到原料價格上漲與工人薪資成本上升影響，小幅下滑至36.11%，但稅後淨利仍接近歷史新高，估計為9.08億元，稅後EPS 1.41元。

3. 瀚荃過去以電源連接器起家，2004年以前為國內最大PC電源連接器廠，主要客戶為台達電、康舒、高效、光寶。其後瀚荃佈局LCD領域，面板廠Outsourcing效應持續發酵，瀚荃LCD CCFL inverter及LVDS連接器開始大量出貨量，目前CCFL面板類產品比重開始下降，但是LED TV inverter 連接器出貨量持續放大，帶動瀚荃消費性電子應用的產品比重持續上升。

4. 由於06/2010庫存調整基期較低，加上旺季效應帶動各類產品出貨成長，預期3Q10營收QoQ+11.82%，營收逐月走高至11/2010，3Q10毛利率在營收基礎擴大下，微幅上升至37.11%，稅後淨利11.19，創歷史新高，稅後EPS 1.72元。

5. IBTSIC預估瀚荃2010年營收YoY+57.03%，毛利率則持續維持高檔在36%，稅後淨利YoY+106.67%，創歷史新高，稅後EPS 6.04元，成長性顯著。
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投資建議：

網通產品初期貢獻不大，但有助未來毛利率提升與營收獲利成長，推薦買進，目標價PER 10X(2010年EPS 6.04元*10)。

重點訊息摘要

富鼎先進(8261)

MOSFET大廠來台搶產能，富鼎先進挾自有產能優勢3Q10營收逐月成長。

資料來源：鉅亨網

評析及投資建議

評析：

1. 隨著金融風暴影響，2009年全球半導體廠關掉近30座不具生產效益的8吋以下晶圓廠，其中有6座生產離散及類比IC元件，造成2010年全球MOSFET代工產能不足，而Fairchild、IR、ON Semi等大廠挾下單量大的優勢，來台搶食晶圓代工產能，造成國內MOSFET廠代工產能出現不足的情況，整體MOSFET產品交期已拉長至18~20週。

2. 此外EPI廠近年來並無擴產動作，隨著電子產品需求回升，加上單一電子產品使用MOSFET顆數成長，造成EPI產能供需缺口嚴重，由於高壓EPI需長2層(厚度較厚)，而低壓EPI只需長1層，因此EPI廠為增加EPI的供應量，因此減少生產高壓EPI，造成高壓EPI缺貨嚴重。

3. 然而富鼎先進2年前積極投資元隆(6287)，佈建MOSFET代工產能及EPI(在元隆及漢磊均有EPI產能)自我供應的能力，以縮短產品交期，因此在代工及EPI產能雙缺的情況下，對富鼎先進MOSFET產品交期可望縮至12週，相當具有競爭優勢。

4. 展望富鼎先進3Q10營運概況：受惠於EPI及代工產能供應不足效應，富鼎先進順利取得2家NB組裝廠MOSFET訂單，預計07/2010中後可望放大出貨量，此外先前富鼎先進在元隆佈建的產能預計07/2010底後逐步開出，因此08/2010及09/2010對富鼎先進出貨成長可期。

5. IBTSIC預估富鼎先進3Q10營收預估10.92億元，QoQ+16.05%，毛利率受惠於MOSFET於06/2010漲價效應，3Q10毛利率預估17.03%，稅後淨利1.09億元，稅後EPS 0.8元。

6. IBTSIC預估富鼎先進2010年營收38.78億元，YoY+26.74%，毛利率16.19%，稅率部份1H10產創條例尚未通過，故2Q10稅率維持與1Q10相當(約17~18%)，預估2H10產創條例有機會通過下，富鼎先進2010年稅率可望降至10%，故2H10會出現較大的退稅金額，預估2010年稅後淨利3.26億元，稅後EPS調升至2.39元(原估2.26元)。

投資建議

維持買進，PER 20X。

投資評等說明