我們觀察到隨著波動度加劇與流動性下降，股市反應變得較為極端。投資人也愈來愈短線，觀注近期的流動性議題，但這其實是能夠透過額外政策干預來解決的。歐洲採行財政緊縮的動作，使得經濟復甦恐減緩的看法更站得住腳。我曾提出投資人看壞歐洲基本面的評論，事實上市場仍難以區隔「歐洲經濟面」與「歐洲企業」的差別，但觀察近期歐股的投資評價水位與其它資產類別相比，已十分便宜。我對歐股維持正面看法，認為市場正經歷一波典型的「憂慮之牆」的牛市反彈。整體而言，歐股的資金動能雖呈現淨流出，但市場仍有大量閒置資金正引頸企盼進場，未來資金可望回流歐股。
以下為富達歐洲基金經理人Alexander
Scurlock，針對其歐洲市場所做之相關評論：
問：你對近期市場表現有什麼看法？
答：主權債務危機與西南歐國家經濟體，成為近來主導市場的關鍵議題，牽動極端負面的市場情緒。先前我曾提過投資人看壞歐洲基本面，然而我相信市場某些情緒化的反應，其實是因未能釐清「歐洲經濟面」與「歐洲企業」的差別。
這意味市場短線有超賣的風險，與其它資產類別相比，歐股的投資評價水位偏低，具有積極反彈的潛力。
已有一些資金自極端防禦型的資產逐漸回流，但整體而言，歐股仍然呈現資金淨流出。此外，還有不少閒置資金正伺機而動，調查也顯示大量資金停泊在防禦型資產部位。我關切的是市場將焦點放在流動性議題，隨之而來對經濟造成的影響。
問：你對總體經濟的展望為何？
答：資料顯示美國與北歐都處在多年景氣循環的復甦階段，但短期內有些領先指標已攀上高點。雖然受到中國房地產市場波及，投資亞洲出現一些疑慮，但我還是充滿信心，也確信美國即便在復甦的軌道上遭遇諸多不確定性，還是會持續復甦。同時，鑒於歐洲政府採取財政緊縮，擬調升稅賦與削減政府支出，歐洲的經濟復甦力道恐減緩，對國內生產毛額(GDP)成長不利。(資料來源：Bloomberg,2010/06)
問：歐元走貶對企業有什麼樣的利多？
答：自2009年12月歐元兌美元匯率站上高點以來，歐洲搖搖欲墜的經濟成長前景造成歐元一路走貶，貶值幅度已達到16.2%。財政、經濟雙方面的疲態，導致歐洲必須更長時間地維持低利率水準。匯率走弱，加上保持寬鬆貨幣政策，為歐洲經濟提供了必要的支撐，並部分抵消掉財政緊縮的負面衝擊。(資料來源：Bloomberg,2010/07/07)
歐元貶值對於企業損益表、資產負債表的表現都有好處。目前為止，這樣的利多反映在歐股盈餘成長前景的改善。若其他條件維持不變，歐洲企業將隨著匯率走弱，提升獲利能力，競爭力因而增加，海外營收也受惠。
問：你在這波逆境中，發掘了哪些投資契機？
答：大環境前景看壞的情況下，要在歐股中找到成長性明顯值得期待的個股並不容易。我比較看好營運跨及新興市場的企業，以及景氣循環股當中的工業出口、物流業。我悉心挑選的是參與新興市場消費力成長的奢侈品、家庭消費品，與啤酒業等類股；看好創新，積極拓展產品品項的潛力股。最後，我相信在市場上具有獨占性訂價地位，以及歷經金融海嘯勝出的倖存者、啤酒業與礦業等，值得提高配置比重。
問：請說明基金的產業配置？
答：在歐洲，製藥產業可說是長期投資主題。此外，基金組合也沒有錯失景氣循環類型，佈局非核心消費、工業、科技業。非核心消費類股當中，把重心放在新興市場消費題材，包括奢侈品、家庭消費品，與啤酒業。工業股方面，則關注受惠歐元貶值的出口業者。
減碼原物料，以因應中國房地產市場降溫措施，對鋼價與其他建材物料價格的衝擊。此外，減碼金融業是由於融資、資本適足法規、主權債務危機與消費者循環週期(consumer
cycle)仍存在不確定性。
基金持續減碼公用事業和電信通訊產業，因為他們是政府增加稅收來源的優先對象，政策風險首當其衝。能源業則減碼鑽井設備服務商，以因應墨西哥灣漏油事件，所引發對深海勘採原油的不利影響。
結論
隨著波動度加劇與流動性下降，股市反應變得比較極端。我對歐股維持正面看法，市場正經歷一波典型「憂慮之牆」的牛市反彈。歐股的投資評價水位與其它資產類別相比，已十分便宜，資金目前也漸露回流趨勢。同時，鑒於歐洲政府採取財政緊縮，歐洲的經濟復甦力道恐減緩。大環境前景看壞的情況下，與其他市場相比，要在歐股中找到成長性顯著的個股並不容易。我青睞投資參與新興市場消費力成長的類股，以及市場上具有獨占性訂價地位的企業。
