投資建議與結論
1.投資建議
買進
2.結論
展望2010年，SMD仍為主要成長動能，相關產品應用在景氣復甦所帶動的需求下，TV、照明、中小尺寸以及手機等相關LED背光應用快速提升，且高單價高毛利的大尺寸背光、照明部分出貨比重提升，有效帶動營收及毛利。預估2010年營收為69.31億元，考慮銅、銀等原物料價格因素後預估毛利率為24.92%，營業利益為11.39億元，稅後純益為9.11億元。而公司因應擴產計劃，已發行22億元CB，資金用途計劃於竹南建廠以及擴充產能設備，主要客戶包括億光、東貝、瑞軒皆參與認購，有助於未來訂單的取得。基本EPS為4.40元，完全稀釋後EPS為3.72元，以基本EPS計算，目前本益比為11.18X，LED下游平均本益比為10X~16X之間，一詮歷史本益比為10X~15X，考量隨著產能開出後，下半年營收將持續成長且毛利率將有明顯上揚，而目前本益比於低檔價位，建議買進合理本益比 10P/E 14X。
投資重點說明
3.訪談內容
產業基本現況
《1》一詮為國內最大LED導線架廠商，產品營收比重中傳統Lamp導線架、SMD型導線架、LCD反射罩、背光板等。國內主要客戶為光寶、億光、東貝等封裝廠。在LCD 零組件部分，產品包含背板和燈罩，主要應用在DT 和NB，國內的背光模組廠商，如中光電、輔祥和瑞儀皆為其客戶。
《2》產品營收比重
未來產業分析
《1》SMD營收比重逐季攀升，主要成長動能為LED TV需求帶動SMD LED背光應用快速提升，因此在切入韓系客戶後，出貨量也有效放量。去年11月 TV開始量產出貨後，因韓系客戶要求規格較一般為高，因此初期良率不佳，導致去年4Q TV應用部份毛利為負數。今年1Q開始，TV應用出貨量快速成長，較去年4Q成長2倍餘，4月份出貨量已將近200kk。依目前趨勢觀察，5月份已有模具投入開發，待開發完成後6月份將投入量產。且中國客戶於五一長假推出品牌LED TV，市場接受度良好，6月之後將持續有訂單流入。且公司方面預估下半年將可持續增加一大客戶，因此在TV應用部分出貨預計將逐季成長。目前SMD產能約為1,100kk，現階段SMD訂單已超過1,300kk，為因應快速成長的大尺寸背光源需求，在產能幾乎滿載的情況下，公司已進行擴產準備，目前產能設備已採購完畢，下半年產能將逐步增至1,750KK左右，在TV及照明的快速成長下，預估屆時出貨量將超過1,600kk，全年營收貢獻預估為39.27億元。
《2》LCD燈罩部分，目前仍屬穩定出貨，但在CCFL背光逐漸受到LED背光淘汰後，使反射燈罩材料使用的差異造成ASP逐漸的下滑，因此燈罩部分營收將逐季減少，預估全年將貢獻營收8.36億元。而在Lamp傳統導線架部分，下半年可望接下大陸訂單，3Q產能將從1,800kk提升至2,000KK，營收貢獻預估為19.83億元。
《3》展望2010年，SMD仍為主要成長動能，相關產品應用在景氣復甦所帶動的需求下，TV、照明、中小尺寸以及手機等相關LED背光應用快速提升，且高單價高毛利的大尺寸背光、照明部分出貨比重提升，有效帶動營收及毛利。
《4》預估2010年營收為69.31億元，考慮銅、銀等原物料價格因素後預估毛利率為24.92%，營業利益為11.39億元，稅後純益為9.11億元。而公司因應擴產計劃，已發行22億元CB，資金用途計劃於竹南建廠以及擴充產能設備，主要客戶包括億光、東貝、瑞軒皆參與認購，有助於未來訂單的取得。
