國泰全球多重收益平衡基金三月份經理人報告

過去一個月公佈的經濟數據顯示美國經濟、 就業仍保持韌性， 通膨物價下降速度略有波折。 雖然ISM製造業和非製造業PMI數據略低於市場預期， 但之後公佈高於預期的非農就業數據， 及高於預期的通膨物價數據顯示出在降低通膨道路上仍面臨一定不確定性， 給市場帶來一定波動。 而在貨幣政策上， 3月FOMC會議維持FFR在5.25%-5.5%， 細節部分整體鴿派。 FED在3月點陣圖維持全年3次降息路徑， 及會後記者會鴿派發言明顯穩定市場情緒。 在此之前， 市場擔憂通膨放緩不如預期而大幅收斂今年降息幅度預估， 但聯準會鴿派發言后風險情緒大幅改善。 本次會議對經濟預估上修GDP年增率至2.1%（ 前1.4%） ， 上修通膨數據至2.6%（ 前2.4%） ， 在經濟擴張預期下仍保持預防性降息， 實現經濟軟著陸或不著陸的較好情景。

歐洲方面， 通膨持續下降， 央行鴿派。 歐元區3月製造業PMI雖回落至45.7， 但細分項中生產指數和新訂單均有所好轉， 服務業NMI指數回升至51.1， 經濟逐漸恢復， 而通膨數據持續回落至2.6%（ 前2.8%） 。在利率政策方面， 歐央行3月維持利率4.5%不變， 歐央行行長及多位委員發言鴿派， 市場預期6月降息概率高。 而同期， 英國和瑞士的通膨數據分別降至3.4%（ 前4.0%） 和1.2%（ 前1.3%） 。 瑞士央行在3月會議意外降息1碼至1.5%， 成為G10中首次降息的國家。

美國經濟穩健支撐基本面改善，而3月FED偏鴿進一步推動風險性資產上漲。展望4月，我們認爲，移民因素和勞動參與率提升有利於促進美國勞動力市場供求平衡，薪資增速預計放緩，這將一定程度緩解通膨壓力。但我們關注因近期油價及其他原物料價格走高對通膨粘性的影響，進而引起市場對FED年内降息幅度的修正。在資產配置上，我們對經濟前景持樂觀看法，偏好基本面較好或成長動能股票；而在債券配置上持中性看法，並根據經濟數據和市場變化靈活調整。區域配置上，美股持續創新高目前估值偏貴，我們主要自下而上尋找個股機會；歐洲方面，我們認爲在降息預期推動下及估值相對便宜支撐股價；亞洲我們偏好日本因通膨穩步走高而受提振的國内需求類股，其他亞洲國家我們持續關注貨幣貶值對資產價格的影響。我們仍然關注全球不斷變化的地緣政治和央行緊縮政策的滯後性影響， FED今年的貨幣政策將主導市場走向，我們續將留意評價回檔與市場波動時價值浮現之投資機會。