國泰15年期以上A等級科技產業債券基金五月份經理人報告

上月美債殖利率主要受經濟數據影響，整體走勢呈現震盪 中走高。在月初主要受到FOMC會議如預期升息一碼至 5.00~5.25%，其會後聲明刪除「預期將繼續升息」的用詞但 主席Powell於會後記者會重申不支持今年降息，強調後續貨 幣政策將取決於經濟數據。數據方面，美國上月CPI年增4.9%， 連續十個月下滑，低於市場預期與前值的5%，亦為2021/4月 以來最小增幅，顯示美國通膨穩步降溫；就業方面美國4月非 農就業新增25.3萬人，失業率降至3.4%，市場推斷聯準會多 次升息之下也不見勞動力降溫，且平均時薪仍持續成長，市場 對聯準會的降息預期減退。下半月則主要關注在美國債務上限 協商進度，不過隨者債務上限已通過參眾兩院表決以避免債務 違約，且在拜登立法簽署後將債務上限的影響延長至2025年， 惟市場反而轉向擔心整體流動性問題，因財政部需要發行更多 債券，導致銀行體系流動性減少，可能帶給經濟更大壓力，故 相關的流動性數據亦為了市場關注焦點。合計一個月，2年期 美債殖利率擴大約45bps至4.40%，10年期美債殖利率擴大約 19bps至3.64%，30年期美債殖利率則上彈約16bps至3.86%， 2Y10Y利差當月收斂約26bps持續倒掛在-76bps水位。信用 市場方面，上半月因美中經濟數據不如預期、美國銀行業事件 恐慌再度升溫，拖累信用利差擴大，惟下半月美國債務上限正 向發展、Westpac公布存款增加緩解銀行業擔憂、Nvidia大 幅上修財測、AI題材帶動美國大型科技股大漲，市場風險情緒 回溫，信用利差回落，合計一個月整體美國投資級公司債小幅 上升1.59bps，表現優於非投資級債的利差擴大17.25bps。 為達投資組合貼近標的指數之追蹤效果，基金持有指數成分標 的之比重將貼近指數權重，其中現貨持有比重約為98.18%， 期貨持有比重約為0.00%。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續 進行調整，期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需 求進行調整。基金之國家別為美國(98.18%)。市場等待6月的 FOMC會議結果，根據最新的FedWatch升息機率表顯示，目前 市場預期6月會議不升息機率超過7成，且預期Fed在7月會議升 息1碼至5.25%至5.5%的機率上升超過五成，預期降息時點延至 年底，主要來自美國上月公告數據仍強勁，如PCE月增率反彈、 5月非農強勁、債務上限危機解除，加上Bullard/Mester等鷹派 委員認為通膨降溫速度不夠快，市場維持6月暫停升息一次的看 法，後續仍須視就業市場與通膨兩者數據何時發生變化而定。信 用市場方面，短期來看，受惠美國順利解決債務上限問題、AI題 材發酵、Fed有望暫停升息，風險性資產可能持續強勢，有利信 用利差收斂。後續則仍取決美國通膨降溫的情況、及景氣走向， 考量美國景氣不至於陷入衰退，但持續面臨緊縮性貨幣政策帶來 的不確定性，預計信用利差保持在2022年以來區間震盪的可能 性高。後續持續關注美歐中相關經濟數據。下半年仍須留意歐洲 將再度面臨冬天、中國復甦力道、美國信貸緊縮影響、美國核心 通膨降溫速度、全球高利率時間拖長、及市場目前期待的全球景 氣逐季回溫是否如預期發生。