景順全球科技基金五月份經理人報告

5月份全球科技股受到美國激進的關稅政策外加晶片禁令等影響，市場大幅修正。在關稅與晶片限制雙重政策風險下， Computex和眾多主要公司的科技會議展示了市場未來科技發展的方向，也為投資人指引了科技不可逆的發展方向， AI以及接下來的發展仍是全球科技市場關注的焦點。雲端AI方面， GB200/300生產提升、利潤軌跡和元件機會成為焦點。除此之外，投資人還關注通用伺服器、消費電子產品(如PC和智慧手機)的需求前景，以及關稅和匯率波動的影響。

整體來說，伺服器的需求依然強勁。對於AI伺服器，由於GB200的製造良率和效率提高，據悉供應鏈出貨量將顯著增加，並在2025年下半年進一步加速。包括亞馬遜的Trainium 2在內的ASIC伺服器，趨勢也顯得積極， Trainium 3採用3奈米製程，預計在2025年底推出，將用於生成式AI訓練與推理，相較於前一代Trainium 2，運算能力增加2倍，能源效率提升40%，這與亞馬遜在財報電話會議中強調的供應限制相呼應，預計瓶頸將逐步緩解，帶來更多的Trainium實例上線。通用伺服器業務(GPGPU)也相當穩定，原因之一是需求提前，另一個原因是數據中心的混合架構，在部署AI伺服器時，通用伺服器也需要進行系統編排、處理、存儲等。我們在2025年上半年從供應鏈中看到了積極的趨勢，全年出貨量年增長中低個位數應該不是一個激進的目標。

大型權值公司在這波AI浪潮中，更加積極地擴大或強化公司版圖與生態系，例如輝達開放NV Link(NVLInk Fusion)、 CUDA； Google I/O推出了最新的Gemini 2.5 AI模型， 使Google搜尋引擎得到了最大的AI升級， AI模式(AI Mode)將在美國全面推出，Google Meet會議中也能及時提供與說話者音調類似的即時翻譯(目前只有美語轉換西班牙語)。對於 PC 和其他消費電子產品，由於缺乏可見性和對關稅及價格彈性的擔憂，興趣水準似乎較低，目前關稅對消費電子產品的影響尚未可知，仍待觀察。去年AIPC多數算力不及40 TOPS，今年在技術加持下，多數已經45 TOPS起跳，有些甚至超過50 TOPS， AI的運用將更成熟。而家電、電動車、健康醫療中AI的運用，硬體軟體方面也進步，然匯率影響不可避免，這可能會拖累利潤表現和非營運，特別是在第二季。

整體市場在各產業各場景提供不同的AI功能下，我們認為相關投資金額還會持續增加。這方面的推進，受關稅影響有限。關稅水準與否，仍待中美談判，美方手中握有高階晶片，而中方握有稀土資源，雙方僵持不下。短期市場從低點反彈，市場評價由-3倍標準差彈升至1倍標準差，不宜追漲。

科技類股新的應用持續推出，我們仍相對看好科技類股發展，部分類股短期漲幅已高，基金將進行換股操作。