歐洲強勢開局， 奢侈品行業意外受惠
2022 年歐洲股市的表現令市場投資人眼睛為之一亮，即便面臨烏俄衝突、天然氣短缺等干擾因素， MSCI 歐洲指數 2022 年報酬率仍領先全球及美國股市。
2023 年歐洲延續 2022 年底的上漲動能，截至 2 月底 MSCI 歐洲指數已上漲 8.47%1
， 表現領先全球股市，讓投資人目光再次轉向歐洲市場。而 2023 年歐洲奢侈品為歐洲市場中不可忽視的投資題材，
由於中國市場長期在全球奢侈品行業有舉足輕重的地位， 2019 年中國消費者貢獻全球奢侈品營收的 30~35%2。
因此， 隨中國市場全面開放，龐大的消費動能有望為奢侈品行業送上助攻， 在2023 年創造佳績。
全球經濟仍有波動， 歐洲奢侈品盡顯優勢
歷經 2022 年動盪的經濟環境， 近期歐洲經濟數據逐漸回穩， 歐元區 1 月份綜合 PMI 達 50.3，時隔半年再次返回擴張區間，而服務業 PMI
也回升至 50.8
3
，反映歐洲企業活動的回暖趨勢。但考量央行的升息循環和緊縮政策尚未結束，市場投資人更傾向尋求兼具防守和進攻的投資主題，而歐洲歷久不衰的奢侈品行業就成為 2023
年不可忽視的投資題材。
歐洲奢侈品行業除擁有強健的定價能力外， 在不同景氣週期的表現也令人驚艷，在 2008 年全球金融危機和 2020 年全球疫情的衝擊下， MSCI
歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數下跌 39.27%和8.88%， 反觀 MSCI 歐洲指數則分別下跌 43.68%和 9.64%
4 。 而歐洲奢侈品不僅在全球經濟陷入衰退時表現較為優異，在衰退期後的復甦表現更是令人驚喜， MSCI
歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數在衰退期結束後半年與一年的報酬率達雙位數成長， 優於 MSCI 歐洲指數表現5
， 反映歐洲奢侈品行業在面臨景氣波動時仍具有優勢。
1
資料來源： (圖、 文) Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
2 資料來源： (文) Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
3 資料來源： (文) Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
4 資料來源： (文) Bloomberg，衰退期統計期間分別為 2008/1/1 至 2009/6/30、 2020/3/1 至
2020/4/30，以月資料計算，製
作日期 2023/03/08。國泰投顧整理。
5 資料來源： (圖、 文) Bloomberg， 統計期間 2007/01 至 2023/02。 灰色區間為美國國家經濟研究局(NBER)定義之衰退期間。
國泰投顧整理。
中國消費力釋放， 歐洲奢侈品蓄勢待發
中國政府在 2022 年底迅速調整防疫措施，讓疲軟已久的中國市場再次看見曙光。 由於中國嚴格執行防疫政策達三年，家庭超額儲蓄總額已達到驚人的 2.1
兆歐元6，
後續除零售企業有望受惠外，龐大超額儲蓄也有望帶動奢侈品產業。 自 2022 年 11 月政策轉向後 MSCI 歐洲紡織品、服裝和奢侈品指數開始出現反轉，
2023 年更是領先於指數表現，截至今年 2 月已上漲 17.03%
7 。
除此之外， 中國消費者對於奢侈品的花費不僅限於國內， 反而有相當大的消費比重發生在旅遊途中。 疫情前，
中國旅客旅外消費約有一半發生在香港和澳門地區，另外一半則以歐洲居多8，
因此， 2023 年中國遊客的旅遊動向為市場的關注焦點。 在防疫政策解除後， 中國飛往東亞和歐美地區的航班明顯攀升9，且中國消費者有意願出國的比例達
76%
10，創下近一年以來新高。
考量中國家庭充盈的儲蓄量和旅遊意願的攀升，國泰投顧認為中國復甦對於歐洲奢侈品的激勵效果將不侷限於中國境內，旅外的中國遊客也有望帶動當地奢侈品業成長。
6
資料來源： (圖、 文) Bloomberg， Barclays， 截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
7
資料來源： (圖、 文)
Bloomberg，截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
8
資料來源： (文)
Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
9
資料來源： (文)
Bloomberg， JPM，截至 2023/03/02。國泰投顧整理。
10
資料來源： (文)
Bloomberg， Barclays， 截至 2023/02/28。國泰投顧整理。
2023年歐洲有戲，關注摩根士丹利歐洲機會基金
隨歐洲市場經濟表現逐漸回暖， 歐洲天然氣危機疑慮淡化，歐洲市場的投資機會儼然浮現。
中國全面開放更是引出歐洲關鍵投資題材，歐洲奢侈品業不僅在市場波動時具有韌性，復甦期間更有不俗表現。 摩根士丹利歐洲機會基金精選優質企業，
靈活布局歐洲市場，投資組合涵蓋歐洲知名奢侈品企業，建議投資人可採定期定額方式進行長期布局。
【以下為投資警語】
重要聲明：
1.
由本公司代理之境外基金係經金管會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益；有關基金應負擔之費用(含分銷費用)，投資風險等已揭露於基金公開說明書及投資人須知(可至國泰投顧網站
https://www.cathayconsult.com.tw/ 或基金資訊觀測站 www.fundclear.com.tw
進行查閱)，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。
2.
本文提及之經濟走勢預測不必然代表相關基金之績效，各基金投資風險請詳閱基金公開說明書。本文僅為本公司提供客戶之一般參考資料，並非針對客戶之特定需求所作的投資建議，且在本文撰寫過程中，並未考量讀者個別的財務狀況與需求，故本文所提供的資訊無法適用於所有客戶或投資人，讀者應審慎考量本身之投資風險，並就投資結果自行負責。
3. 基金投資涉及新興市場，因其波動性與風險程度可能較高，且其政經情勢及匯率走勢亦可能使資產價值受不同程度影響。
4. 基金若投資於大陸地區證券市場以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資總金額不得超過本基金淨資產價值 20%。
5.
投資人應注意債券型基金投資之風險包括利率風險、債券交易市場流動性不足之風險及投資無擔保公司債之風險；債券型基金或有因利率變動、債券交易市場流動性不足及定期存單提前解約而影響基金淨值下跌之風險，同時或有受益人大量贖回時，致延遲給付贖回價款之可能；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率，基金淨值可能因市場因素而上下波動；部份基金配息前未先扣除應負擔之相關費用，基金之配息可能由基金的收益或本金中支付，任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。部份基金每月／每季／每半年配息金額之決定是由境外基金機構根據已取得之資本利得及股息收益狀況，並考量基金經理人對於未來市場看法，評估預定之目標配息金額是否需調整，若本基金因為市場因素造成資本利得及股息收益狀況不佳，將可能調降目標配息金額。
基金配息組成項目表已揭露於國泰投顧網站，投資人可至網站上查詢。
6.
由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故以非投資等級債券為訴求之基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。以非投資等級債券為訴求之基金不適合無法承擔相關風險之投資人，投資人投資相關基金不宜占其投資組合過高之比重。上述債券基金主要係投資於非投資等級債券，適合能承受高風險之非保守型投資人。
7. 本文提及個股僅為說明之用，不代表本基金之必然持股，亦不代表任何金融商品之推介或建議。 投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。
8. 投資人應留意衍生性工具／證券相關商品等槓桿投資策略所可能產生之投資風險(詳見公開說明書或投資人須知)。
9. 定期定額投資人因不同時間扣款，將有不同投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
10. 各基金風險報酬等級係依投信投顧公會基金風險報酬等級分類標準及各基金之基金類型、投資區域或主要投資標的／產業，區分為「 RR1、 RR2、 RR3、
RR4、 RR5」五個風險報酬等級（ RR 係計算過去 5
年基金淨值波動度標準差，以標準差區間予以分類等級）。各基金風險報酬等級係基於一般市場狀況反映市場價格波動風險，無法涵蓋所有風險，不宜作為投資唯一依據，投資人仍應注意基金個別風險，斟酌個人之風險承擔能力及資金可運用期間之長短後辦理投資。各基金之主要風險包括信用風險及市場風險等，請詳閱基金公開說明書及投資人須知。
11. 內文中未特別載明資料來源處，資料皆來自於國泰投顧。國泰證券投資顧問股份有限公司為首源投資、摩根士丹利等系列基金在台灣之總代理。
