國泰美國多重收益平衡基金四月份經理人報告

由於中東緊張局勢升級以及聯準會鷹派言論，股市較為弱勢、 10年期公債殖利率回升至近期高點。報告期間美股SPX-4.16%，公 用事業類股(+1.59%)領漲，資訊科技類股(-5.46%)隨著油價下跌走 弱；美國公司債指數(LUACTRUU)-2.54%、利差收窄3.0基點；美 國非投資等級債指數(LHVLTRUU)-0.96%、利差下跌6.0基點；美元 指數升值+1.60%，美國10年期公債殖利率上彈47.95基點至4.68%。

此次FOMC會議，儘管通膨風險上升，聯準會仍將借貸成本維 持在當前5.25%至5.50%的範圍內不變，並保留了先前的前瞻性指 引。在通貨膨脹方面，表明近幾個月來在冷卻價格壓力方面缺乏進 一步進展，然而，鮑威爾主席隨後的新聞發布會語氣更加溫和，表 示開始降息的門檻很高，但建議對恢復升息採取更嚴格的標準，目 前的政策焦點是需要維持現有利率多長時間。加上非農就業數據弱 於預期，最新的美國就業報告顯示，4月招聘放緩，僅新增17.5萬個 就業崗位，而3月的預測為24.3萬個，上調至31.5萬個(之前為30.3萬 個)。平均時薪較去年同期下降十分之二個百分點至3.9%，而失業率 上升0.1%至3.9%。使得市場在4月底5月初時推升降息預期，最新機 率顯示今年降息幅度約為50個基點。4月底時，這一數字約為28個 基點。根據市場預測，9月降息的預期現已完全反映在市場中。

由於中東緊張局勢升級以及聯準會鷹派言論，股市較為弱勢，標 準普爾500指數在連續三週下跌後小幅回升，風險情緒仍然謹慎，考 量到如果債券殖利率進一步上升，這對股票來說不會是利好，應持謹 慎態度。越來越多的證據表明聯準會可能會再等待一段時間才能放鬆 政策限制，緊張的勞動市場和持續的通膨讓今年稍後快速大幅降息的 希望破滅，推動美國公債殖利率大幅走高，市場也修正今年降息預期。 然而聯準會主席鮑威爾在FOMC會議上發表鴿派言論，表明儘管通膨 風險上升，降息仍可能是下一步政策舉措，隨後，美國非農業就業報 告顯示就業機會意外降溫，同時薪資壓力減弱。展望未來，聯準會似 乎無論條件如何都會放鬆貨幣政策，因此目前2024年下半年聯準會降 息仍是我們的基本預期。經濟方面，考慮到總體經濟數據變化，市場 預期為軟著陸，但某些領域顯示出放緩跡象，例如低收入群體的可自 由支配支出和信用卡債務上升，由於年初至今美國經濟的韌性是由消 費者支出推動的，因此我們對需求疲軟帶來的下行風險保持謹慎，我 們選擇低槓桿和具成長性的優質股票，以便在經濟放緩時為我們的投 資組合提供更多保護。債券部分，GDP成長的支撐性背景提振了企業 獲利，從而緩解了信貸風險，我們預期信貸利差將保持歷史低位。而 經濟數據的支持使得聯準會並不急於降息，因此債券以以收息為主， 且因信貸市場開始對低評級發行人開放，使得一些發行人可望遠離可 能違約的風險，因此下沉評級至非投資等級債(BB)以及lowIG(BBB)， 較有投資價值。下月關注重點：各主要央行利率決策、主要國家和地 區的就業、貿易&PMI資料。