富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/03/17 15:30。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/02/28。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/03/17 15:30。

一、主要區域股債市回顧與展望

‧美國股市

市場回顧：央行出手支持流動性，銀行危機可能蔓延的擔憂緩和，美股反彈

美國矽谷銀行及Signature銀行倒閉餘波盪漾，瑞士信貸因財報及內控缺失且最大股東沙烏地國家銀行(Saudi National Bank)拒絕向瑞信注資衝擊市場信心，牽動股市震盪，所幸美歐監管機關迅速採取行動挹注流動性，第一共和銀行(First Republic Bank)獲美11家銀行注入300億美元，輔以美國二月CPI通膨率符合預期，市場對聯準會升息預期迅速降溫，預期三月利率會議僅會升息一碼甚至暫停升息，支撐美股周線反彈，美債殖利率下滑帶動科技股漲勢領先，費半及那指漲逾5%。通膨壓力減緩、經濟具韌性：二月消費者物價指數(CPI)月增0.4%、年增率自6.4%降至6%，連續八個月下滑且符合預期，核心CPI月增0.5%、略高於預估的0.4%，年增率自5.6%降至5.5%，符合預期，不過，扣除住房的核心服務CPI年增率僅微幅降至6.14%，二月生產者物價指數(PPI)意外月減0.1%，年增率自前月的5.7%放緩至4.6%、低於預估的5.4%，核心PPI年增率自5.0%放緩至4.4%、也低於預期，同期零售銷售月減0.4%、符合預期，上週初請失業救濟金人數減少2萬人至19.2萬人，創去年七月以來最大降幅，二月新屋開工月增9.8%至年率145萬戶，為六個月來首次成長，營建許可增加13.8%至年率152.4萬戶，均超出預期，三月NAHB住宅建商信心指數44、連續三個月上揚，顯示目前美國經濟仍具韌性。
史坦普500十一大類股漲跌互見，公債殖利率下滑支撐通訊服務、科技及公用事業類股上漲4.9%~7.5%不等，Meta平台宣布再裁員一萬人，拜登政府要求字節跳動分拆美國持股，否則禁用TikTok，激勵Meta平台及Snap分別上漲14.2%及7.3%，Alphabet上漲11%，大型科技股超微、NVIDIA及微軟聯袂漲逾11%，軟體股Adobe上季財報亮麗並調高全年財測，股價勁揚7.3%；亞馬遜及特斯拉分別上漲10%及6%，引領消費耐久財類股上揚3.6%；大型製藥商輝瑞宣布以近430億美元併購Seagen強化癌症藥物開發，股價分別上漲2.5%及16.2%，激進投資者億萬富翁卡爾•伊坎(Icahn)準備對Illumina發起委託書之爭，計畫提名三人進入該公司董事會，儘管illumina回應其提名人選缺乏足夠的能力及經驗，但該股周線仍大漲16%，挹注醫療類股收高2.6%；反觀景氣疑慮拖累能源及原物料類股分別下跌5.6%及2.0%；金融類股收低2.9%，穆迪以迅速惡化的營運環境為由將美國銀行體系評級展望自「穩定」降至「負面」，第一共和銀行債信評等遭標準普爾信評機構列為負面觀察名單，該股大跌58%，銀行股續跌7%，嘉信理財二月平均保證金餘額下降28%和客戶總資產下降4%，壓抑股價下跌1.4%；聯合航空控股示警本季恐虧損拖累股價下跌14.5%，航空股跌逾一成，壓抑工業類股收黑0.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.09%，史坦普500指數上漲2.60%，那斯達克指數上漲5.21%，費城半導體指數上漲6.01%，羅素2000指數下跌0.02%，那斯達克生技指數上漲4.02%(彭博，統計期間為3/13~3/16，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 矽谷銀行/瑞士信貸事件的後續發展及影響。

• 3/21~22聯準會利率會議：地區銀行危機使得近期市場對聯準會政策預期出現較大變化，根據芝商所FedWatch(3/17)顯示，市場預估三月利率會議升息一碼至4.75%~5.0%的機率達80.5%，預估維持利率不變的機率為19.5%，除了利率決策外，留意經濟及利率點陣圖更新，以及鮑爾主席會後記者會對於近期銀行業事件及後續貨幣政策的看法。

• 經濟數據：二月房市數據及耐久財訂單，三月PMI初值。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

矽谷銀行倒閉及瑞士信貸危機引發市場擔憂潛在的擴散效應，然而，本次銀行業危機與2008年金融危機有所不同，加上美國及瑞士監管當局迅速採取行動提供流動性是積極進展，然而，聯儲會貼現窗⼝借款大增及美國遠期利率協議減隔夜利率互換(FRA-OIS)利差擴大顯示目前金融體系信心仍不足，能否順利恢復市場信心尚待觀察，預估股市波動將延續一段時間。3/21~22聯準會利率會議亦動見觀瞻，富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲認為，當金融穩定面臨風險時，監管與貨幣政策將交互影響，預估三月聯準會利率會議最可能情境為升息一碼，其次為按兵不動，升息兩碼或者緊急降息機率最低，二月CPI通膨數據表明在與高通膨的鬥爭中仍須奮力前行，然而，基於市場不確定性目前不需重新加快升息，如果聯準會評估其行動已遏制風險進一步蔓延，預估聯準會將宣布升息一碼；暫停升息的可能性居次，鑒於銀行定期融資計畫本質上是有針對性的，暗示聯準會可能認為此事件是特殊性、而非系統性，但由於未來數月信貸可能會進一步收縮，暫停升息可能是適合的，預估此情境發生的機率高於緊急降息。根據彭博資訊於3/10~3/15針對經濟學家的調查顯示，經濟學家預測聯準會將在三月、五月及六月各升息一碼至5.25%~5.5%區間，預估三月利率點陣圖的預測中值將顯⽰基準利率在2023年底達到5.4%，高於去年12⽉點陣圖顯⽰的5.1%。富蘭克林證券投顧表示，聯準會對於後續貨幣政策及對近期銀行業事件的看法亦是重要看點，若市場對銀行業的信心危機能夠緩和，將有助於股市止穩。鑒於銀行業情勢發展未明、信貸標準進一步收緊將增添景氣下行風險，就企業獲利方面，根據Factset(3/10)統計，市場預估2023年第一季及第二季史坦普500企業獲利預估將分別下滑6.1%及3.9%，下半年才將恢復成長，2023年全年獲利預估年增1.9%，自2022/12/31預估成長4.5%下修，預估短線美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國多元收益平衡型基金為核心，並增持高評級債券型基金，股票配置建議以防禦色彩的基礎建設及公用事業產業為首選，美股及科技股票型基金短線震盪仍大，然未來待市場逐漸消化更為低迷的前景、獲利預測經調整後，市場錯置的投資機會有望逐漸浮現，建議以定期定額策略放眼長線布局。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

歐洲股市

市場回顧：美歐銀行業暴雷，儘管政府出手相挺，但歐股仍下跌。

在美國政府出手拯救美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)儲戶後，輪到歐洲的瑞士信貸(Credit Suisse)暴雷，其最大股東沙烏地國家銀行(Saudi National Bank)以持股不能超過10%為由而拒絕注資，拖累股價重挫，隨後，瑞信從瑞士央行獲得500億瑞朗的金援，緩和了投資人對銀行業可能陷入危機的擔憂，但近週道瓊歐洲600指數仍下跌2.57%，MSCI歐洲指數則下跌2.48%，銀行、能源股領跌。

近一週經濟數據：英國2月失業金申請人數減少1.12萬人，不如預期；英國1月三個月ILO失業率為3.7%，不如預期；英國1月三個月剔除紅利平均薪資年增6.5%，低於預期；歐元區1月工業生產月增0.7%，年增0.9%，均高於預期；法國2月CPI終值月增1.1%，年增6.3%，均高於預期；西班牙2月CPI終值月增0.9%，年增6%，均低於預期。

未來一周觀察變數

• 英國央行(BoE)會議：於3/23(四)召開，市場預計英國央行將升息1碼至4.25%，但隨近日美歐部分金融業者暴雷，加劇市場不安，英國央行仍可能暫緩升息，若是如此，這將壓抑英鎊。
• 經濟數據：歐洲各國3月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI初值；英國2月零售銷售、CPI、PPI；德國3月ZEW經濟景氣指數。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至3/14)，目前有256家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，58.2%優於預期，有291家企業公布第四季營收，64.9%優於預期，下週將有7家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長16.4%，以金融股獲利成長55.1%最高，其次為能源、工業，預估獲利成長44.6%、26.3%，原物料、公用事業、房地產將分別負成長52%、28.8%、26.6%；預估第四季整體企業營收成長8.4%中，以能源、非循環性消費品類股成長27.4%、24.6%領先。

富蘭克林證券投顧表示，儘管近期歐洲銀行業因瑞士信貸(Credit Suisse)事件而面臨一波壓力，但歐洲央行(ECB)仍認為歐洲銀行業的體質相較2008年已經好很多，而自2022年底以來，更具彈性的經濟表現、天然氣價格大跌、中國解封帶來了利基，歐洲央行將2023年GDP從0.5%上修至1%，顯示歐元區應不會陷入經濟衰退，在通膨上，歐洲央行下修了2023、2024、2025年通膨預估，惟歐洲央行仍在3月升息2碼，市場預計後續還將在5月、6月再各升息1碼，終點利率為3.5%。
英國經濟在2H22表現疲軟後，隨近期GDP、消費者信心、零售銷售、PMI等數據均出現回升，英國經濟正逐漸回溫，基此，高盛(3/10)預計英國1Q23 GDP將大致持平，2Q23則從先前預估的-0.4%上修至-0.1%，不再預期英國將出現GDP連2季負成長的技術性衰退，而2023年底整體、核心通膨則預計將降至1.6%、3.5%，惟英國央行(BoE)仍預計將在3、5月各升息1碼，終點利率將達4.5%。

在暖冬的影響下，歐洲天然氣價格下跌是一個重大的正面因素，而中國經濟重啟也提供了額外的支撐，此外， 2023年來每週流入歐股的資金逐漸增加，預計在歐洲經濟回溫下，資金可望持續流入歐股，高盛(2/10)將英國股市未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至8000、8100、8200點，未來12個月潛在總報酬率為7.7%，而道瓊歐洲600指數未來3個月、6個月、12個月目標價分別上調至465、470、475點，未來12個月潛在總報酬率為6.2%。在題材上歐股也有部分亮點，首先，歐洲能源股的自由現金流量(FCF)收益率在各大類股中最高，加上中國重新開放、大宗商品稀缺，能源、原物料類股可望受惠，其次，歐洲央行升息將有助改善銀行股財報表現，摩根士丹利(9/15)便以評價低廉、獲利具彈性為由調升歐洲銀行股評等至「增持」，此外，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟的「RepowerEU」計畫上路，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠較多。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球新興股市

市場回顧：美歐銀行業危機衝擊新興股市下挫

美歐銀行業危機引發避險情緒增溫衝擊新興股市走弱，所幸監管機關迅速採取因應動作，市場信心有所回復，收斂股市跌幅。

中國人大會議閉幕，國務院新任總理李強表示將支持民營企業發展壯大，中國人行行長易綱與財政部長劉昆等幾位高階經濟官員獲留任，政策延續性預期有助提振市場信心，加以人行透過公開市場逆回購操作與超額續作中期借貸便利(MLF)為市場注入資金，推動中港股市逆勢走揚，為過去一週新興市場表現較佳者。兩地股市皆由電信、科技、能源等類股領漲，中國二月份70個大中城市住宅銷售價格月比上揚0.3%，為18個月來首見上漲，地產類股亦有漲勢，百度發佈聊天機器人文心一言帶動股價上漲9.8%、阿里巴巴與杭州市監管機構簽署平台經濟發展合作協議，股價小幅收紅。經濟數據部分，中國今年一二月零售銷售年增率由去年12月的-1.8%回升至正成長3.5%、符合預期，一二月工業生產年增率由1.3%回升至2.4%、略遜於預期，經濟呈現改善趨勢。受晶片出口疲軟影響，南韓三月前十日出口較去年同期下滑16.2%，二月失業率則下滑至2.6%、低於預期，韓股漲跌互見週線幾收於平盤，製藥醫療設備、電子、汽車等類股走揚，權值股三星電子計畫未來20年內將投資300兆韓元強化晶圓代工事業，三星股價揚升3.03%，紡織、機械、化學與金融等類股表現較弱。印度一月工業生產年增率上升至5.2%、略優於預期，二月躉售物價指數年增率下滑至3.85%、低於預期，印股走勢較弱，IndusInd銀行、印度國家銀行、車商Mahindra與能源商信實工業等股領跌印股收黑。巴西財長表示該國央行具有降息空間，同時建立新的財政框架其影響遠大於調整通膨目標，國際油價下滑至逾一年低點價位拖累巴西石油等能源類股下挫，鐵礦砂生產商淡水河谷等原物料類股亦走弱，領跌巴西股市收黑，惟其餘類股多數走揚收斂大盤跌勢。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數下跌1.33%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌2.41%、摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.55%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌1.85%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌3.40%、摩根士丹利東歐指數下跌6.89%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/13~3/16，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

• 經濟數據：南韓三月前20日出口數據。
• 利率調整：中國每月貸款市場報價利率(LPR)調整，巴西央行利率會議，預估將維持利率水準不變。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，2023年以美歐國家為主的全球成長動能可能仍會受到抑制，尤其美歐銀行業危機可能增添衰退風險，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要，疫情高峰過後，中國二月製造業與非製造業採購經理人指數明顯回升預示經濟前景改善，中國政府的政策協調明顯轉向支持成長、優化經商環境的方向，隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。就中國股市而言，自去年底以來反映政策由清零至重啟創造的評價面修復行情應已結束，後續漲勢則需要基本面的驗證，數據若能持續映證經濟與企業獲利確實處於改善軌道，輔以更多的支持性政策或地緣政治緊張局勢緩解等催化劑，則有望推動下一波反彈行情。

富蘭克林證券投顧表示，印度具有強勁的人口結構優勢，輔以資本支出上升週期已經開始，將推動印度成為亞洲最強勁的成長動力之一，政策方向亦有利整體經濟發展，印度政府透過可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。印度企業獲利預估持續獲得上修，加上近三個月來股價修正，未來12個月預估本益比回落至接近過去十年的平均值，緩解評價面過高疑慮，因此雖然今年以來股價回檔修正表現較弱，但也提供長期投資者進場佈局機會。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

全球債市

市場回顧：美歐銀行業事件風波，資金流往保守型公債避險

成熟政府債市：富時全球債券指數本週續揚1.13%。美國二月通膨年增率自6.4%降至6%、核心通膨自5.6%降至5.5%符合預期，然而美國爆發矽谷銀行等三家銀行倒閉事件、歐洲的瑞士信貸也因最大股東無法提供資金而引發全球恐慌，資金流往美歐公債避險，所幸之後在美國和瑞士政府即時提供支持或金援而快速提振市場信心，累積美國公債漲幅收斂為0.68%，十年期公債殖利率下滑12.17點至3.5770%。歐洲央行如預期升息兩碼至3.5%(再融資利率)、3%(存款利率)，避險需求推升歐洲公債上漲1.65%，並以瑞士公債上漲2.60%領先。(彭博資訊，截至3/16)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數小跌0.08%、當地公債指數(換成美元)漲0.69%、富時波灣債市指數漲0.44%、道瓊伊斯蘭債指數漲0.77%。美歐金融業事件風險一度衝擊新興國家資產表現，所幸官方迅速出面支援而收斂跌勢，並以較優評級債表現優先，例如南韓和智利當地公債各漲1.41%及2.78%。就區域別，不在震央範圍的新興亞洲當地債換成美元領先上漲1.26%，高貝它的拉丁美洲債換成美元則下跌2.12%。投資人風險趨避情緒增強，摩根大通新興國家美元主權債利差彈升9點至418基本點。(彭博資訊，截至3/16)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週持平及下跌0.28%，歐洲投資級與非投資級債漲0.14%及跌0.88%，全球短期(1-3年)公司債跌0.23% 、長債(10年以上)跌0.01%。區域型銀行風暴席捲牽動殖利率大跌，不過美國二月消費者物價指數減速緩慢、初領失業金人數低迷加上歐洲央行在市場動盪環境下仍升息2碼，推升市場對聯準會下周升息預期，殖利率自低檔回彈。銀行業危機衝擊經濟衰退前景吸引避險買盤進駐高評級債券，美國投資級債市各產業除了金融與能源下跌外其餘多上漲，不過金融與能源跌幅亦僅0.64%與0.16%，非投資級債中各產業漲跌互見，金融下跌、其中銀行債跌逾4%最重。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週分別擴大35及68個基本點至485及519點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至03/16)。就資金流向而言，根據美國投資公司ICI資料，截至3/8為止的一週，美債共同基金吸引5.58億美元資金流入，今年來累計流入近330億美元，其中投資級債連續第七周流入資金，近週流入近2億美元，公債流入3.5億美元，非投資級債則流出近7億美元。

投資建議：景氣趨緩和通膨硬撐情境，側重短存續期間之高品質債

富蘭克林證券投顧表示，美歐金融業事件激起市場避險需求，保守型公債殖利率急降，然而考量美國通膨仍在相對偏高的位置，聯準會還有繼續升息壓力，建議此時操作宜兼顧債信風險和利率風險，以短存續期間、投資級債為主並搭配精選的非投資級債之複合債型式以順應快速變化的市場環境。

富蘭克林固定收益團隊表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、經濟衰退可能性不利經營的衝擊，所幸美國企業的財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到相當好的投資機會。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

國際匯市

市場回顧：美歐銀行業陷入麻煩，加劇美元和歐元震盪；中國經濟回暖，提振人民幣表現。

受美歐銀行業相繼暴雷影響，本週匯市震盪加劇，在美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)倒閉後，美國政府積極介入，聯邦存款保險公司(FDIC)接管並保障了儲戶的存款，聯準會也宣布成立「銀行期限融資計畫(BTFP)」來向符合條件存款機構提供1年的貸款，但隨後卻輪到歐洲的瑞士信貸(Credit Suisse)爆發危機，其最大股東沙烏地國家銀行(Saudi National Bank)拒絕注資，拖累股價崩跌，但在瑞士信貸成功從瑞士央行獲得500億瑞朗的金援後，市場對銀行業危機的擔憂下滑。而在一連串的風險事件下，美元近週震盪走跌0.15%，瑞士法郎貶值0.9%，歐元小跌0.31%，但英鎊、日圓仍分別上漲0.66%、0.96%。值得留意的是，歐洲央行(ECB)在銀行危機下仍堅持升息2碼，釋放出「首要任務仍是控制通膨」的訊息，市場預計歐洲央行後續仍將持續升息，這也讓投資人認為聯準會可能在下週會議堅持升息1碼。在新興市場貨幣方面，人民幣、離岸人民幣近週分別上漲0.28%、0.64%，主要是反映中國1-2月零售銷售、工業生產、固定資產投資等數據出現彈升，代表中國經濟在解封後確實出現了回暖跡象，也帶動澳幣和韓圜、泰銖等亞幣漲幅落在0.92-1.16%，但拉美貨幣普遍走跌，墨西哥披索、智利披索、哥倫比亞披索分別下跌1.18%、3.57%、2.65%，但巴西里拉僅小跌0.35%，因巴西財長哈達德(Fernando Haddad)團隊正計劃將2023年財政赤字保持在1000億里拉以下，遠低於2023年預算所預估的2310億里拉，並打算讓財政赤字在2024年消失，幫助支撐巴西里拉。匈牙利福林近週重挫3.28%，除了受歐洲銀行業危機擔憂的影響外，法國巴黎銀行(BNP Paribas)以匈牙利政府可能無法按計劃在3月底前完成歐盟所要求的改革為由建議賣出匈牙利福林，拖累匈牙利福林表現。(彭博資訊，截至2022/3/16)

未來一周觀察變數

• 央行會議：(1)FOMC會議：於3/21-22召開，受近期矽谷銀行(Silicon Valley Bank)倒閉、瑞士信貸(Credit Suisse)財務危機等事件影響，市場對升息的看法相當分歧，若Fed升息，但卻降低了鷹派聲調，則美元可能下滑。(2)英國央行(BoE)會議：於3/23(四)召開，市場預計英國央行將升息1碼至4.25%，但隨近日美歐部分金融業者暴雷，加劇市場不安，英國央行仍可能暫緩升息，而這將壓抑英鎊。

• 經濟數據：美歐各國3月S&P Global製造業、服務業、綜合PMI初值；美國2月成屋銷售、新屋銷售；英國2月零售銷售、CPI、PPI；德國3月ZEW經濟景氣指數。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，在美國就業市場仍保持強勁下，薪資持續面臨上揚壓力，加以服務業景氣維持高檔也可能使服務業通膨更難以下滑，這些因素均可能減緩美國通膨下滑的速度，基此，聯準會主席鮑爾已表態可加快升息腳步，終點利率甚至可能高於先前預估，然而，美國近期部分地區性銀行陷入麻煩，可能影響未來聯準會的決策，芝商所FedWatch工具顯示，市場預計聯準會僅會在3月、5月各升息1碼，終點利率為5-5.25%，但不久後便可能會開始降息，也讓美元短期內可能震盪加劇，預計區間將落在102-108。無獨有偶，歐洲也因瑞士信貸(Credit Suisse)事件而面臨銀行業體質疑慮的麻煩，但歐洲央行(ECB)認為歐洲銀行業的體質相較2008年已經好很多，對抗通膨的決心不會減弱，加上近期歐洲天然氣價格疲軟持續有利於歐洲經濟持續復甦，預計歐洲央行仍會持續升息，並有助支撐歐元，預計將落在1.04-1.09區間。英國央行(BoE)上調了2023、2024兩年的GDP預估，但也認為英國的通膨可能已經觸頂，基準利率也愈來愈接近高峰，英國央行(BoE)總裁貝利(Andrew Bailey)甚至提及可能不需要進一步升息，因此在貨幣政策立場略微轉鴿下，英鎊可能面臨壓力，預計英鎊將落在1.18-1.23區間。日本國會已正式通過植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁的人事案，根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，短期內日圓的升勢可能暫歇，預計將落在130-136區間，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍有調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引的可能，進而對日圓產生重大影響。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

天然資源與黃金

市場回顧：美歐銀行業危機衝擊油價跌落至15個月低點價位

美歐銀行業危機引發對於整體經濟可能受累擴散效應影響、衰退機率上升的擔憂，市場風險趨避情緒增溫導致投資人出脫原油、基本金屬等風險性資產，而技術性賣盤以及與期權市場相關的拋售更加劇油價跌勢，總計西德州近月原油期貨價格週線大跌10.86%，跌破每桶70美元來到15個月低點價位。此外依據美國能源資訊局數據顯示，截至2023/03/10為止一週，美國原油庫存歷經先前一週下滑後再度增加160萬桶，汽油庫存則減少210萬桶，蒸餾油庫存減少250萬桶。基本金屬同樣受到市場賣壓拖累走弱，倫敦金屬交易所三個月期銅價格下跌3.94%，CRB商品價格指數週線下跌3.15%。

在美國矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、Signature Bank相繼倒閉後，歐洲也傳來瑞士信貸(Credit Suisse)因財報慘淡、最大股東沙烏地國家銀行拒絕注資而重挫的消息，儘管隨後美國和瑞士政府均出手介入，聯準會宣布成立「銀行期限融資計畫(BTFP)」來向符合條件存款機構提供1年的貸款，而瑞士信貸則成功取得瑞士央行提供的500億瑞朗金援，但這些事件仍引發投資人對銀行業體質的疑慮，並推升避險情緒，帶動近週黃金期貨價格上漲3.06%至1923美元，富時黃金礦脈指數上漲7.37%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/13-3/16，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，然而中國經濟重啟的速度較預期更快、需求回升前景可期，亞太各國開放邊境也將推升航空用油增加，應將支撐原油需求成長，OPEC三月月報評估，儘管面臨動盪但該組織對全球今年平均供需的預測基本維持不變，預期全球日消費量將增加230萬桶至1.019億桶的紀錄高點。此外，OPEC+持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃。美歐銀行業危機引發的市場風險趨避導致西德州油價跌破去年12月以來的整理區間，預期在基本面支撐下油價應不致持續下探，而能否回升至區間內則須視本波美歐銀行業危機事態發展。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。
富蘭克林證券投顧表示，數據顯示美國就業市場仍穩健，也讓內需力道更具韌性，此外，美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，下滑速度出現減慢跡象，這些因素均可能使聯準會需持續升息，並將利率維持在高水位更長時間，可能壓抑金價表現，然而，聯準會若仍維持鷹派立場，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，甚至再次出現矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、瑞士信貸(Credit Suisse)這樣的暴雷事件，並刺激避險資金回籠，預計金價下檔也有撐，此外，若未來美國通膨持續放緩，聯準會貨幣政策可望逐步轉鴿，並有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
 

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。