同欣電3Q10影像及陶瓷基板營收成長動能最強

同欣電3Q10影像及陶瓷基板營收成長動能最強，3Q10營收可望維持成長態勢，IBTSIC預估同欣電18.14億元，QoQ+24.08%，毛利率30.6%，稅後淨利2.79億元，稅後EPS 1.98元。

4Q10營收維持與3Q10相當，IBTSIC預估同欣電2010年合併營收61.52億元，YoY+88.42%，毛利率預估29.68%，稅後淨利8.86億元，稅後EPS 6.28元。投資建議維由觀望調升至區間操作，區間價PER 20~24X。

營運分析

公司簡介

同欣電原先為一家IC構裝廠商，主要投入RF射頻模組構裝及MEMS封裝。近年來轉型投入LED陶瓷散熱基板，另外於2H09併購印像科技，正式跨入影像感測產品。

同欣電各類產品比重及LED散熱基板產能概況

資料來源：同欣電/IBTSIC整理

產品及客戶發展概況

同欣電目前第一大產品比重為LED陶瓷散熱基板(大部份應用於1瓦的LED產品)，2Q10佔營收比重已達43.43%，該產品毛利率40~50%。

在LED陶瓷散熱基板產能部份：台灣鶯歌廠由原先25萬片/月，於05/2010擴增至30萬/片，菲律賓廠目前則擁有10萬片/月產能，預計尚有5萬片/月產能會在近期開出，由於客戶對散熱基板需求強勁，對同欣電而言產能呈現不足的狀態。

同欣電1Q10將陶瓷散熱基板採用以氮化鋁材質，投入氮化鋁陶瓷散熱基板產品，來增加LED散熱效果，產品用在3瓦以上的LED產品。

氮化鋁陶瓷散熱基板目前佔基板產能由1Q10的1,000片/月，目前產能已有2萬片/月(佔基板產能5%)，預計到2010年底擴增至5萬片/月產能水準(佔基板產能11%)。

此外禾伸堂(3026)及大毅(2478)等被動元件基板業者相繼投入陶瓷散熱基板領域，同欣電表示：目前為止並沒有看到任何一個競爭對手打入公司現有的客戶產品。況且LED陶瓷散熱基板除了應用於照明市場外，接下來同欣電以將積極發展LED TV背光源領域。

影像感測產品部份：同欣電2009年併購印像科技才正是跨足影像感測晶圓重組及測試，預計3Q10出貨量達到2010年的高峰，2Q10佔營收比重16%，預計3Q10拉升至20%。

MEMS部分過去一直是同欣電的核心技術，但開發客戶的高峰期已過，使得同欣電在MEMS營收一直停滯不前，不過目前同欣電MEMS封裝主要應用在DLP、汽車氣流及壓力感測器，由於客戶認證期長一旦通過認證，未來則可維持相當長久的合作關係，目前已和具有相當規模的客戶在進行新案子。

2Q10及1H10財報狀況

同欣電2Q10合併營收14.62億元，QoQ+30.42%，毛利率受惠於高毛利率LED散熱基板比重攀升，2Q10毛利率由27.21%攀升至29.14%，稅後淨利2.1億元，以股本14.11億元計算，稅後EPS 1.49元。

1H10合併營收25.83億元，毛利率28.3%，稅後淨利3.34億元，稅後EPS 2.37元。

3Q10營運展望-營收持續成長

目前同欣電產品平均的訂單能見度大約2個月，其中影像及陶瓷基板營收成長動能最強，同欣電於2Q10開出的LED基板產能將會在3Q10對營收產能貢獻。

由於2Q10新加入的LED基板產能將在3Q10產生營收貢獻，加上影像產品3Q10維持成長態勢，故3Q10營收仍可維持成長。

IBTSIC預估同欣電18.14億元，QoQ+24.08%，毛利率30.6%，稅後淨利2.79億元，稅後EPS 1.98元。

2010年營運概況

同欣電2010年營運成長動能來自於LED散熱基板新開出的產能及印像科技所產生的營收貢獻。以目前觀察3Q10同欣電營運可望達到高峰水準，4Q10為同欣電產品出貨淡季，不過在新增LED散熱基板產能貢獻下，同欣電4Q10營收應有機會與3Q10營收相當。

IBTSIC預估同欣電2010年合併營收61.52億元，YoY+88.42%，毛利率預估29.68%，稅後淨利8.86億元，稅後EPS 6.28元。

圖一：同欣電PE Band

資料來源:IBTSIC

投資評等說明