回顧2025年， 年初因就業與ISM指數回升， 加上對川普財政/關稅擔憂， 市場一度收斂降息預期並推升期限溢價， 美債10 年期殖利率於1/13升至年高4.80%， 2 年期於同日升至年高4.20%。 2月起就業與CPI 放緩， 降息預期回溫； 4月初對等關稅衝擊短暫引發避險， 美債10 年期殖利率於4月初降至年內低點3.85%， 2 年期則降至年低3.43%。 關稅消息一週內又被通膨與美元信任疑慮覆蓋， 殖利率急彈並造成股債匯三殺； 川普暫緩關稅並與日、 歐達成協議後， CPI 影響有限， 市場續押降息。 聯準會在9、 10、 12 月各降息一次， 但基調轉趨謹慎， 市場將 2026 年降息預期由 3 碼收斂至 2 碼； 全年美債 10年期下滑 40bps 收4.17%， 2年期 下滑 77bps 收 3.47%。 歐債方面， 德國宣布大規模財政擴張因而推升德債利率， 10 年期殖利率全年上升49bps至2.86%， 30年期上升88bps至3.48%。 而新興市場年初雖然受到美國對中國與其他主要國家的貿易政策衝突與關稅議題而表現受阻， 但隨後由於談判進展比預期好且美元持續走弱， 因而開始強勁反彈， 資金亦同步回流。 展望2026年， 預期聯準會上半年降息兩碼， 政策利率降至3.00%~3.25%， 短端利率仍有下行空間， 但下半年就業回溫與減稅政策帶動投資回溫，美國下半年景氣成長可能推升實質利率， 同時存在市場重估2027年的升息風險， 利率預料將偏向走升， 而長短天期債券利差也預期持續擴大。 在新興債券指數表現方面， 12月摩根全球新興市場主權債指數與全球新興市場企業債指數皆持續表現優異。由於新興市場債券整體殖利率仍處於近年來的相對高點且相較其他債券類別依舊具吸引力，投資團隊認為目前新興市場債券仍具長期投資價值。本基金持續以具相對投資價值的新興主權債與企業債為主要投資重點。