預估尖點2010年合併營收22.72億元，稅後淨利3.55億元

投資建議

• 尖點為全球第三大PCB鑽針生產商，2009年全球市佔率約20%。
• 供過於求情況改善，且微型鑽針佔比上升，ASP下滑速度將趨緩。
• 受惠於日圓升值，加上通路佈局成效逐漸顯現，打入日本大廠供應鍊，日本市場將成為新的成長動能。
• IBTSIC預估尖點2010年合併營收22.72億元，稅後淨利3.55億元，稅後EPS2.7元。投資建議為買進，目標價2010年PER13X。

營運分析

公司概況：

尖點為全球第三大、台灣第二大PCB鑽針生產商，2009年全球市佔率約20%。台灣廠以生產微型鑽針(<0.25mm)為主，主要用於IC載板，最大客戶為欣興(3037)，其它重要客戶包括南電(8046)和景碩(3189)，大陸廠以生產一般PCB用的鑽針為主(>0.3mm)，主要客戶包括健鼎(3044)、華通(2313)、鴻勝等，前六大客戶佔合併營收的比重合計達60%以上。

尖點2009年合併營收17.15億元，YoY-12.84%，毛利率由2008年的36.97%降為29.14%，稅後淨利1.9億元，稅後EPS1.5元，股東會已通過配發現金股利和股票股利各0.3元。

尖點目前台灣廠和大陸廠的產能各約每月800萬支和每月900萬支，2010年以縮短及改良製程為主，將在不添購新的主要機器設備的情況下提升約15%的產能，預計2010年底台灣廠和大陸廠的產能合計將達到每月近2,000萬支。

1Q10出貨呈現淡季不淡，出貨量由4Q09的3,950萬支增為4,200萬支，但由於高單價的微型鑽針佔營收比重降低，ASP下滑約7%QoQ，合併營收為4.61億元，QoQ-0.75%，毛利率由4Q09的32.55%降為30.67%，稅後淨利0.67億元，稅後EPS0.52元。

供過於求情況改善，且微型鑽針佔比上升，ASP下滑速度將趨緩：

由於鑽針生產商在2007~2008年間大幅擴充產能，導致鑽針市場供過於求，尖點2008年和2009年的ASP分別下滑19%和18%，2010年由於其他鑽針廠皆無大幅擴廠計畫，加上下游PCB和載板的需求復甦，產能供過於求的情況將逐漸改善，加上高毛利率的微型鑽針比重上升，ASP下滑速度將較前兩年趨緩。

隨著產業逐步進入旺季，近期尖點營收增溫，04/2010和05/2010合併營收分別為1.79億元和1.91億元，MoM各達15.79%和6.78%，IBTSIC預估06/2010合併營收將與05/2010相當，2Q10出貨量由1Q10的4,200萬支增為5,200萬支，合併營收5.63億元，QoQ+22.19%。

由於近期尖點的產能利用率已接近滿載，公司提高高毛利率的微型鑽針比重上升，IBTSIC預估2Q10的ASP下滑幅度應在1%以內。由於產能利用率提升、產品組何改善以及ASP下滑幅度趨緩，IBTSIC預估尖點2Q10毛利率上升到31.8%，稅後淨利0.86億元，稅後EPS0.68元。

受惠於日圓升值，加上通路佈局成效逐漸顯現，打入日本大廠供應鍊，提供未來營收成長動能：

全球微型鑽針市場都掌握在尖點，以及UNITOOL、住友、三菱等日商手中，尖點全球市佔率約30~35%，UNITOOL則達55%，其它合計約10%。尖點在微型鑽針市場以台商IC載板廠客戶為主，日本為全球最大IC載板生產國，同時也是微型鑽針的最大市場，過去由於日本載板廠仍對日商產品較為信賴，尖點在日本的市佔率只有個位數。近期受惠於日圓升值，尖點產品報價更具競爭力，加上通路布局成效逐漸顯現，尖點打進最大日商載板廠Ibiden的供應鏈，預估2010年日係客戶佔尖點合併營收的比重，將自2009年的2%上升到5%。IBTSIC認為尖點在日商客戶的市佔率逐漸上升，可望為尖點在未來幾年提供新的成長動能。
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投資建議：

IBTSIC預估尖點2010年合併營收22.72億元，YoY+32.52%，毛利率32.25%，稅後淨利3.55億元，稅後EPS2.7元。由於ASP下滑速度趨緩、打入日商供應鏈提供未來新成長動能，且目前本益比與過去歷史區間相較偏低，投資建議為買進，目標價2010年PER13X。

投資評等說明