MoneyDJ新聞 2025-04-08 12:24:36 記者 陳怡潔 報導
川普對等關稅政策震撼全球市場，法國巴黎銀行財富管理(BNP PARIBAS)今(8)日發布最新評論指出，對等關稅對美國經濟的影響不容小覷，美國面臨「停滯性通膨」的風險升高；全球貿易緊張局勢恐進一步升溫，關稅相關的不確定性將持續延燒；不過，即使面對川普關稅亂流來襲，預期歐元區經濟成長仍有機會「J型復甦」。而因應對等關稅帶來全球範圍的不確定性，短期內的資產配置策略應轉趨審慎；股市方面，法巴修正長期對股票市場持正面的看法，並將美國股市評價從「中性」下調至「減碼」；在美國市場以外，持續看好英國、日本及新興市場，但建議投資人應評估個別市場對於國際貿易依賴度、及美國關稅敏感度後再做出投資決定。
法國巴黎銀行在最新發布的法國巴黎銀行財富管理新聞雙周刊中表示，美國總統川普4月2日宣布對多國課徵對等關稅，幅度遠超越市場預期，為美國歷史上最大幅度的加徵關稅之一，預計將使美國的有效關稅稅率從川普上任前的約2.5%，提高至22%。先前假設關稅僅作為美國貿易談判籌碼，現在已被推翻。川普政府似乎有意將高關稅常態化，作為政府收入來源以及推動供應鏈回流的手段。
法國巴黎銀行表示，對等關稅對於美國經濟的影響不容小覷，從進口品價格上升、消費力下降，到出口可能面臨報復性關稅，以及長期政策不確定性打擊企業與消費者信心，皆可能壓抑美國經濟成長。我們認為，美國面臨「停滯性通膨」(Stagflation)的風險升高，即經濟成長放緩與通膨壓力並存。
隨著第一季財報、企業與消費者信心調查結果陸續出爐，這將成為市場觀察關稅對就業與投資影響的焦點。此外，若其他國家對美國關稅政策做出反制，全球貿易緊張局勢恐進一步升溫，關稅相關的不確定性將持續延燒。
法國巴黎銀行指出，因應對等關稅帶來全球範圍的不確定性，短期內的資產配置策略應轉趨審慎。這些政策將在未來幾個月內，對全球經濟成長帶來壓力，並可能推升美國的通膨水準，我們原預估美國通膨將在今年下半年觸頂的可能性，也隨之降低。
針對歐洲市場，法國巴黎銀行指出，歐元區的經濟成長有機會出現「J型復甦」，即短期內疲軟、中長期逐漸反彈回升。儘管歐洲各國近期推出大型基礎建設與國防支出計畫，歐元區的中期通膨目標仍可能因財政刺激計畫而溫和上升，但短期內難以排除高關稅與政策不確定性對於經濟的負面影響。
股市方面，法國巴黎銀行修正了長期對股票市場持正面的看法，並將美國股市評價從「中性」下調至「減碼」。原因是對等關稅政策可能導致消費力下降和企業成本上升，進而對企業利潤產生雙重壓力，且這些風險尚未充分反映在分析師預測中，再加上美股有過度集中於大型股、估值過高、以及企業面臨監管壓力和歐洲可能祭出報復措施的風險；同時，法巴維持以標普指數(equal-weighted S&P)為優先的看法。
在美國市場以外，法國巴黎銀行持續看好英國、日本及新興市場，但建議投資人應評估個別市場對於國際貿易依賴度、及美國關稅敏感度後再做出投資決定。隨著貿易不確定性與高關稅政策持續，經濟表現可能進一步惡化。我們將密切關注經濟衰退風險，特別是初領失業救濟金人數及美國非投資等級債券利差狀況，若這些指標出現重大變化，就需要將對整體的股票部位重新評估。
針對利率、債券與美元，法國巴黎銀行表示，我們維持對於聯準會將實施兩次降息、基準利率降至 4%的預測。通膨壓力可能在短期內上升，但應為暫時性現象。此外，由於經濟放緩的風險高於預期，即使通膨仍高於2%目標，聯準會可能仍會採取降息以刺激經濟成長。至於歐洲，預期歐洲央行將降息兩次，讓存款利率下降至 2%。
而因短期內市場不確定性推升避險需求，將促使美國公債殖利率下滑，因此法國巴黎銀行看好美國公債，並將美國 10 年期公債的3個月目標殖利率調整至4%， 12個月目標殖利率預測則維持在 4.25%。同時，法巴依然看好歐元區核心政府債及高評等企業債。
法國巴黎銀行並預期，美元在近期可望反彈，主要基於兩項原因：第一，美國加徵關稅引發通膨壓力升高，可能使市場對聯準會進一步降息的預期變得更加保守；相對而言，若歐元區出現 J 型經濟復甦，則可能加強市場對歐洲央行降息的預期。第二，歷史數據顯示，長期的不確定性和避險情緒通常會支撐美元表現；預計歐元兌美元匯率將回落至 1.05，並在未來 12 個月內在此區間波動。
