估值偏高+海外業務受挫，瑞銀下調蜜雪集團評級

MoneyDJ新聞 2025-06-06 16:03:56 記者 新聞中心 報導

綜合港媒報導，瑞銀發布研究報告指出，中國連鎖茶飲店「蜜雪冰城」母公司蜜雪集團(2097.HK)估值偏高及海外業務復甦慢於預期，將其評級從「中性」下調至「賣出」，目標價則由435.59港元上調至477.13元。蜜雪集團股價今(6)日開低走跌，一度來到523.5港元、跌近8%；終場收在538港元、跌5.28%。

報告指出，蜜雪集團海外業務因競爭加劇而遭遇挫折，該股目前交易價格對應2025及2026年預測本益比為43倍及36倍，意味著2.2倍的本益成長比(PEG)，相較於中國新消費同業平均1.9倍的PEG，該行認為，當前估值已充分甚至超出反映其海外擴張的長期成長潛力，對蜜雪集團2025-2027年的盈利預測較市場預期低5-8%。

瑞銀並指出，蜜雪集團透過持續滲透低線城市及增加現有區域的店舖密度，將在未來3-4年維持年均15%的開店增速，預估到2028年門店總數將達7萬家。另外，在印尼和越南市場，來自當地本土競爭對手及中國同業的競爭加劇，導致其復甦進度慢於先前預期，年初至今其海外門店開店數為負成長，且同店銷售增長(SSSG)尚未出現顯著復甦。瑞銀預計蜜雪集團將下調給予海外加盟商的毛利率，以提升其盈利能力和競爭力。

儘管存在短期不確定性，考量到其強大的價值主張和穩健的需求前景，瑞銀仍看好蜜雪集團在東南亞市場海外擴張的長期增長潛力。去(2024)年蜜雪集團海外收入占總收入5.2%，預計其占比在今年將放緩至4.5%，到2028年回升至5.3%。

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