高盛：統一超Q2營益率低於預期 維持賣出評等

精實新聞 2012-08-30 18:13:55 記者 楊舒晴 報導

連鎖便利商店業者統一超(2912)半年報出爐，受到基本薪資、加盟主分潤、POS系統升級等費用提升影響，該公司第2季毛利率及營益率表現備受壓力，再加上消費力不振使得轉投資的康是美、阪急百貨、無印良品獲利貢獻表現不佳，致使統一超上半年稅後獲利降至34.31億元，年衰5.9%，上半年EPS 3.3元。第2季稅後獲利17.1億元，較第1季近乎持平，但較去年同期下滑10.38%。高盛證券表示，統一超獲利表現低於預期，維持「賣出」評等，目標價125元。

該公司第2季非合併營收達334.38億元，季增3.69%；營業毛利99.07億元，季增6.68%，毛利率為29.63%；營業利益為13.22億元，季減5.4%，營益率3.95%；稅後純益17.1億元，較首季17.22億元約衰退0.74%，近乎持平，但較去年同期衰退10.38%，EPS 1.64元。

從去年9月開始，各大連鎖便利商店業者新增菸品健康捐收入，對於業者而言，雖然該項收入只會增加營收，但營業毛利及營業利益不會有所變化，因此反而使得毛利率及營益率下滑。高盛證券最新研究報告皆指出，面臨成本及費用上升壓力，即使扣除菸品健康捐因素後，統一超第2季營益率仍只有4.2%，低於高盛預期的4.9%，連帶使得該季獲利表現也低於高盛預期。

展望下半年，高盛指出，隨著電價調漲，統一超內部預估將會新增約1億元電費費用(從今年6月至年底前)，再加上POS系統升級後，統一超預計第4季需認列約1.1億元折舊費用，因此預計該公司下半年營益率仍面臨很高的壓力。

此外，高盛認為，統一超轉投資事業下半年營運表現也備受挑戰，估計台灣百貨業銷售仍持續受到消費力不振衝擊，旗下的阪急百貨及無印良品獲利貢獻將會受到影響，而眾所矚目的上海7-11雖然仍維持穩定的展店速度，預定今年底前將展至150家門市，但相較於中國全家的900家門市，上海7-11競爭力仍低。因此高盛維持「賣出」評等，目標價125元。