MoneyDJ新聞 2024-06-03 08:36:15 記者 郭妍希 報導
美國銀行(Bank of America)針對今(2024)年下半建議，投資人應逢低買進債券、並於聯準會(Fed)首次降息後逢高出脫股票。
Business Insider 2日報導，美銀投資策略師Michael Hartnett於5月31日發表研究報告列出三大應在今年下半聚焦債券而非股票的理由。
首先，人們大舉做多現金、投資等級債、股票/科技股，並部分做多2年期美國公債，以迎接Fed降息。然而，卻沒有人因為「債市動能/經濟趨緩 = 更多超額財政赤字」而做多30年期公債。他預測，今年下半長天期公債殖利率下滑將是明顯的「痛苦交易」(pain trade)。
第二，信用商品及股市因「軟著陸」機率上升歡騰；但考慮到實質零售銷售停滯、全球採購經理人指數(PMI)上升趨勢暫停、就業市場從「明顯強勁」變為「模糊強勁」再到「模糊不清」等因素，市場預測的「硬著陸」機率過低，而美國30年期公債是為硬著陸避險的最佳工具。
第三，11月美國總統大選前，消費者物價指數(CPI)年增率預料會介於3.75~4.50%之間；雖然Fed想在機會一出現時就降息，但2024年的通膨卻阻止了Fed，只能延長緊縮貨幣政策。財政政策方面，過去12個月美國實際支出為6.3兆美元，但第四年通常是美國總統任期中、政府支出最強勁的一年。投資人意識到，財政刺激政策不會比現在更好了。Hartnett預測，未來12個月貨幣政策將轉趨寬鬆、財政政策則會緊縮。
Hartnett分析市場廣度(market breadth)後發現，標準普爾500平均加權指數(Equal Weight S&P 500 Index)相對於標普500加權指數已創2009年3月以來新低。他說，市場廣度為2009年3月來最差勁是一大警訊，反映市場僅由幾檔AI科技巨擘主導。他預測，接下來的痛苦交易將是「價值股表現超越成長股」，而隨著經濟成長趨緩、市場廣度也將改善。
這一切變化的催化劑，是關鍵通膨指標「核心個人消費支出(PCE)物價指數」。美國商務部31日公布，4月排除食物及能源成本的核心PCE指數僅月增0.2% (符合道瓊社調查的經濟學家預估值)，年增率則為2.8% (較預期高0.1個百分點)。若涵蓋能源、食物成本，總體PCE指數月增率、年增率分別為0.3%、2.7%，兩者皆符合經濟學家原本預期。
Hartnett直指，新公布的4月PCE報告雖然溫和，卻未能支撐搖搖欲墜的科技股。
多頭派對獨漏債券？美銀：兩條件達成情況翻轉
Hartnett策略師團隊4月曾發表研究報告指出，本波牛市股票、加密貨幣及原物料全面歡騰，只獨漏債券，此乃大規模財政支出的副產品。然而，一旦幾個關鍵條件達成，情況恐整個翻轉。
Hartnett當時說，「過剩的財政支出 = 經濟不著陸 = 通膨 = 債券陷入長期熊市 =『獨漏債券』(anything but bonds)的多頭。」
不過，美銀不認為多頭將永遠延續下去。只要美國實質殖利率攀升至2.5~3.0%，以及/或是高殖利率及高利差引發經濟衰退疑慮，則行情恐脫軌、進而衝擊大型成長股。
美國10年期抗通膨債券(TIPS)的實質殖利率在5月30日來到2.19%，跟觸發大型股拋售潮的點位還有一些距離。值得注意的是，聖路易斯聯邦儲備銀行所維護的FRED(Federal Reserve Economic Data)經濟資料庫顯示，自2023年10月短暫逼近2.5%以來，10年實質殖利率就未曾超過這個點位。(圖見此)
(圖片來源：shutterstock)
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