MoneyDJ新聞 2019-09-04 11:19:28 記者 郭妍希 報導
美國10年期公債殖利率在週二(9月3日)刷新三年低、德國公債殖利率幾乎每天都下探歷史新低點，統計也顯示全球已有大約17兆美元的債券殖利率轉負，債市吹出泡沫的說法盛囂塵上。
然而，專家認為，債券殖利率直直落，其實是反映「令人不安」的經濟現實，並不是泡沫。
MarketWatch報導，Capital Economics新興市場首席經濟學家Neil Shearing 9月3日發表研究報告指出，公債的名目殖利率(Nominal Yield，指債券的票面利率)主要反映兩個因素，一是債券存續的期間市場對短期實質利率政策的預期，二是人們對通膨的預估。這兩個因素相互影響，且兩者在過去30年間都嚴重下降。
Shearing表示，過去數十年來經濟結構及人口的改變，像是持續低迷的通膨、已開發國家逐漸老化的人口，以及2008年全球爆發金融海嘯過後人們對新興市場充滿疑慮等因素，都增加了人們儲蓄的意願、並降低資本投資活動。
Shearing認為，雖然央行進一步降息，可能會降低人們對儲蓄的興趣，因為借款給別人所賺取的利息跟投資相比微不足道，但不清楚這是否能如央行期望的那般，帶動已開發國家的通膨朝2%邁進，進而戳破債市泡沫。
彭博社8月31日報導，全球擁有負殖利率的債券總額目前已超過17兆美元，多達30%的投資等級債如今殖利率都轉負。
1935-45年重演？
全球最大避險基金集團橋水投資公司(Bridgewater Associate)創辦人達里歐(Ray Dalio)先前就警告，隨著長期債券循環進入尾聲，各國央行也將逐漸喪失扭轉經濟衰退的能力，跟1935-45年代的情況非常相似。當時央行壓低利率後，嚴重通膨到來，導致利率在80-82年飆高，金價則隨通膨壓力飆漲，債市進入大熊市。
達里歐8月28日在專業人脈社群網路LinkedIn發文指出，投資人的槓桿度因為利率低迷、流動性增加而變得愈來愈高。結果，市場開始壓低短期利率，央行則益發轉向長期利率、試圖控制殖利率曲線，跟他們在1930年代末期以及1940年代大多數時間所做的事情完全一樣。
達里歐分析，在30~40年代過後爆發了嚴重通膨，並導致利率在1980-82年大幅跳升，時任聯準會(Fed)主席的沃克(Paul Volcker)將實質與名目利率調高至「耶穌基督出生以來的最高水位」。這也導致整個局勢反轉。
在1980-82年期間，金價跟著通膨壓力大幅飆高。在通膨/金價爆發後，債市進入大熊市，直到1979-82年極度緊縮的貨幣政策才將之扭轉。
把時間拉回至現在，達里歐指出，雖然景氣循環已經觸頂、各國央行拼命印鈔，卻沒有甚麼通膨，這是因為生產力大幅提高、產生強大通縮力量的影響。這些力量使得央行必須極度寬鬆、把利率壓到現在這麼低的水位，這導致赤字嚴重擴大，債券價格飆高，而類似1980-82年代的黃金飆高走勢也展開倒數計時。(全文見此)
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