MoneyDJ新聞 2026-08-05 09:59:50 黃文章 發佈
金拓新聞報導，富瑞集團（Jefferies Group）報告指出，雖然近期黃金市場受到美國聯準會（Fed）維持鷹派立場、實質利率攀升及市場重新押注升息等因素影響，使金價自歷史高點回落約25%，並長時間於每盎司4,000美元附近整理，但該機構仍對金價後市維持正向看法。
報告認為，目前市場已充分反映升息預期，未來真正影響金價走勢的關鍵，不是實質利率有多高，而是實質利率是否停止上升甚至開始回落。此外，各國央行持續增持黃金、地緣政治風險升高、全球財政赤字惡化及去美元化趨勢，仍將提供黃金堅實的長期支撐。
從短期因素來看，黃金目前最大的壓力仍來自貨幣政策預期。目前市場已開始反映今年可能升息兩次，首次最快於9月實施，而7月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，更有三位委員投票支持升息，使市場認為聯準會對抗通膨的決心仍然相當強烈。實質利率上升提高了持有不孳息資產黃金的機會成本，因此壓抑金價表現。
然而，富瑞認為，市場不應只關注實質利率的高低，更重要的是實質利率變化的方向。分析師指出，今年初市場原本預期聯準會將降息一至兩次，但如今卻轉為預期升息一至兩次，如此劇烈的政策預期轉變，才是導致黃金價格自高點大幅修正約25%的主要原因。換言之，只要市場開始認為升息循環接近尾聲，或因經濟成長放緩而重新預期降息，即使實質利率仍維持高檔，黃金仍有機會重新展開漲勢。
富瑞也回顧近十多年三次重要升息週期，包括2013年「縮減購債恐慌」、2018年實質利率高峰及2022年快速升息循環。報告指出，雖然三個階段黃金及金礦股都曾出現明顯修正，例如2013年黃金下跌22.9%、金礦股更重挫35.3%，但後續12個月的表現卻大不相同。真正影響黃金後市的並非利率是否處於高檔，而是實質利率壓力是否逐步減輕。一旦市場認為利率已接近高點，黃金往往率先反映未來寬鬆政策預期，因此具備提前上漲的特性。
除了利率因素之外，報告更強調黃金價格並非完全由實質利率決定，仍有許多結構性利多持續發酵。其中最重要的是全球央行購金需求。近年來，各國央行持續將黃金視為外匯存底多元化的重要工具，即使金價處於歷史高檔，仍維持穩定買盤，反映黃金已逐漸由短期投資工具轉變為戰略性儲備資產。此外，美國財政赤字持續擴大、全球政府債務快速累積，也使市場更加重視黃金作為避險及保值資產的功能。
另一方面，去美元化趨勢亦為黃金提供長期支撐。近年來，包括金磚國家及部分新興市場國家，持續降低美元資產配置比例，增加黃金儲備，以降低美元波動及美國金融制裁風險。這種官方部門需求具有長期且穩定的特性，不易受到短期利率波動影響，因此將持續成為金價的重要支撐力量。
富瑞全球股票策略主管克里斯多福·伍德（Christopher Wood）也提醒，目前市場另一項潛在風險來自人工智慧（AI）資本支出熱潮。如果未來AI投資熱潮降溫甚至出現泡沫破裂，美國經濟成長可能受到衝擊，聯準會將難以持續升息，甚至可能重新考慮降息政策。在此情況下，美元走弱、實質利率下降，將再次有利於黃金與金礦股表現。因此，他建議投資人經過前一波整理後，可開始重新布局黃金及金礦股，把握長期投資機會。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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