明年展望不明+庫存風險高，亞系外資看衰旺宏
MoneyDJ新聞 2018-10-25 14:40:07 記者 新聞中心 報導 亞系外資於旺宏(2337)法說會後對其發表最新報告指出，旺宏面臨庫存風險，明(2019)年展望不明，且面臨產品價格下降趨勢，因此下修旺宏的獲利預估，將2018年2020年的EPS預估分別下修12%、31%、16%至4.18元、1.62元、1.87元，並將目標價由21元下修至15元，維持賣出評等。
報告指出，旺宏表示獲利不如預期的主因是美中貿易戰帶來需求不確定性，導致打消庫存和過度供給，且目前看明(2019)年的展望不明、並暗示有價格壓力。而令人驚訝的，在這個疲弱的情況下，旺宏仍決定第四季晶圓廠(FAB)產能利用率要維持在100%，這將使得明年上半年面臨更多的打消庫存風險，並會侵蝕獲利，因此，該券商下修旺宏的獲利預估，並將目標價由21元下修至15元，維持賣出評等。
報告也指出，旺宏第三季獲利低於該券商和市場預期，主因是毛利率35%遠低於市場預期的43%水準；旺宏表示，影響毛利率的原因是產品組合不佳、部分受打消庫存影響，且Flash業績受貿易戰影響而衰退，但價格仍維持彈性而並未衰退。
展望第四季和明年，旺宏表示中國大陸市場需求將明顯放緩，且儘管供給面並未明顯的增加，上述因素仍導致SLC NAND型快閃記憶體供給過剩；即使旺宏持續轉向高密度、高品質的產品，但低密度、低品質的NOR Flash(編碼型快閃記憶體)將面臨中國同業的更大競爭。該券商認為，這些因素將使旺宏NAND和NOR在今年第四季到明年上半年的價格展望比預期更疲弱；旺宏目前看明年的展望不明，與一年前的樂觀看法形成很大反差。
報告也指出，庫存的狀況令人擔憂，年初時旺宏因對今年看法樂觀，將晶圓廠產能利用率維持在100%，並為下半年建立了過高的庫存；而且令人驚訝的，即使旺宏已經打消了部分庫存、並看見需求將會更疲弱，仍決定將晶圓廠第四季的產能利用率維持在100%，這將使旺宏未來幾季面臨更高的打消庫存風險，同時，獲利也將因價格下跌而遭到削弱。
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