美系外資對聯發科評等連降2級至減碼 目標價砍至205元

MoneyDJ新聞 2018-11-16 11:06:15 記者 新聞中心 報導

美系外資發表聯發科(2454)最新研究報告指出，智慧型手機需求放緩、毛利率壓力續增、業外收益減少等因素，預估將使聯發科明(2019)年的獲利略為下滑；因庫存風險尚未塵埃落定，也將聯發科評等由加碼(Overweight)連降兩級至減碼(Underweight)，目標價由290元下修至205元，今(2018)年EPS預估為13.45元，對2019年和2020年EPS預估則分別下修23%、29%至12.62元、17.45元。

報告中指出，貨幣貶值和總體經濟的不確性影響了智慧手機需求，據IDC最新資料，今年第三季印度智慧型手機出貨下滑了9%、而中國的智慧型手機年增率出現雙位數衰退；該券商已聽說智慧型手機客戶在進入年底時中止了晶片組訂單，另一個警訊是聯發科的應收帳款周轉天數拉長。而聯發科的股價似乎並未反應庫存修正的風險，該公司預計其第四季智慧型手機晶片組出貨將持平上季、並認為通路庫存水位仍健康，但該券商預期在庫存提高和需求熄火的情況下，聯發科明年第一季的手機晶片組出貨將季減20%。

報告也指出，智慧型手機晶片的市場規模可能進一步縮小；聯發科和高通的主要客戶都正因華為的競爭而使其市占率下滑，預估聯發科明年的智慧型手機晶片出貨會放緩到僅有溫和成長水準。而因聯發科毛利率明年復甦至40%的目標現在看來已很難達到，該券商更將聯發科的評等連降兩級至減碼。

該美系外資強調，毛利率復甦的題材是先前給予聯發科加碼評等的主因之一，但現在看來這個題材很快就會結束，原因包含聯發科在低毛利的4G手機市場參與其中，且聯發科和瑞昱(2379)在主要客戶LG的電視單晶片(SoC)解決方案訂單上激烈競爭；在欠缺毛利率改進動能的情況下，預估聯發科明年EPS僅有12.6元、將較市場預估的15.6元低了19%，且這使聯發科股價在預估本益比18倍的情況下，股價展望不具吸引力，因此將其目標價下修至205元。

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