MoneyDJ新聞 2018-03-30 12:29:07 記者 陳苓 報導
原物料市場中，逆價差(Backwardation)通常是利多，代表實體現貨短缺，現貨價因此高於期貨價，未來價格將漲。但是黃金與眾不同，2013~2016年間黃金呈現逆價差，金價卻跌。更怪異的是，英國央行(BOE)代持的黃金也大減，為什麼出現這種怪象，請看下面報導。
Monetary Metals 28日文章稱(見此)，Monetary Metals自家的三個月期黃金遠期利率(GOFO)，2013年4月開始轉負，代表黃金進入逆價差。與此同時，英國央行代持黃金跟著一路下滑。不只英國央行，全球最大黃金ETF「SPDR Gold Trust」(代號GLD)，持有的黃金同步減少(對照圖見此)
這些黃金到哪裡去了？2013~2015年間英國淨出口2,385噸黃金，多數都運往瑞士精煉，最終銷往亞洲。這段期間金價表現如何？儘管亞洲需求熱諾，2013年4月金價跌破支撐，從1600美元跌到低於1,300美元(見此)。
文章指出，2013年黃金遠期利率轉負，是因為期貨價格跌速快過現貨價，形成逆價差。此種情況下，「decarry」交易有利可圖，也就是持有實體黃金者賣掉現貨、買進價格較低的期貨，從中賺取價差。在英國央行存放黃金的業者，為此取出實體黃金出售，透過期貨以較低價格接回，使得英國央行代持黃金驟降。
這是因為黃金並非一般原物料，不會消耗減少，開採的黃金會一直存在，沒有現貨吃緊的問題，給予交易者此種操作空間。而且黃金遠期利率和金價似乎呈現正相關，2016年底黃金遠期利率大幅反彈、金價也跟著揚升。
Alhambra Investment Partners投資策略長Jeffrey Snider受訪時提出另一種解釋，認為黃金進入逆價差時，金價下跌，與歐洲美元(Eurodollar)市場有關。黃金遠期利率轉負時，黃金從官方店家消失，全球歐洲美元市場出現融資和擔保問題。
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