MoneyDJ新聞 2025-04-19 05:22:05 記者 陳怡潔 報導
川普祭出對等關稅以改善美國貿易逆差問題，且美國財政部即將發表匯率報告，美國下一步可能劍指匯率。對此，中央銀行外匯局局長蔡(火冏)明昨(18)日發布以「經常帳餘額與匯率之相關性」為題的說明與指出，美國貿易逆差根源在於其儲蓄不足，並強調以匯率做為調整貿易失衡之工具有其困難、且成效有限；而有鑑於匯率操縱難以判斷，實不宜將匯率操縱之制裁條款做為貿易協議或談判議題。
針對國際學者和美國官員對經常帳餘額與匯率之看法，央行發布以「經常帳餘額與匯率之相關性」為題的說明。川普1.0政策希望透過對其最大進口來源國中國加徵關稅方式，以減少美國貿易逆差；惟實際上其對中國貿易逆差係轉移至其他貿易對手，形成破口，且美國貿易逆差亦呈擴大。
央行進一步表示，有鑑於川普1.0政策效果不彰，本次川普2.0為防堵前述破口，採行全面加徵關稅方式，並觸及非關稅議題，包含非關稅壁壘及匯率議題。惟多數學者認為，美國貿易逆差根源在於其儲蓄不足，若美國無法增加儲蓄，則無法有效改善貿易逆差問題；而順差國亦應增加其消費及投資，以改善其超額儲蓄之問題。
央行強調，在全球金融自由化及資本自由移動下，國際資金鉅額且頻繁移動，已成為影響匯率變動之主因，因此，以匯率做為調整貿易失衡之工具亦變得更加困難，其成效有其限制。
央行進一步說明，美國經常帳出現逆差，主要反映其財政赤字嚴重及/或民間部門儲蓄不足；如就儲蓄不足之部門別觀察，影響最大的兩個部門為家庭與政府部門，其中政府財政赤字係美國長期儲蓄不足之主因。而美國經常帳逆差反映國內儲蓄與國內投資之落差，隱含美國消費過多致國民儲蓄不足，同時政府財政赤字較大等自身結構性問題。
央行並指出，美元作為主要國際準備貨幣，欲縮小其貿易逆差更加困難。在當前全球貨幣體系下，美元為主要國際準備貨幣，面臨特里芬難題(Triffin’s dilemma 或稱Triffin’s Paradox)，即美國須提供國際金融市場美元流動性，美國易有貿易逆差；而順差國資金流入美國，壓低美國國內利率，此現象將進一步促進美國消費及投資，更不利其縮小貿易逆差。
央行並指出，經常帳(貿易帳)失衡反映經濟結構問題，僅以匯率調整有其侷限。
自全球金融自由化以來，全球貿易持續存在失衡問題，而影響經常帳的因素多屬結構面與制度面；IMF及OECD等研究報告亦認為，全球經常帳失衡的問題不能僅以調整匯率的方式解決，而是須解決各國內部失衡的問題，改善各國投資與儲蓄失衡的問題，才能達成外部均衡。欲解決全球經常帳失衡問題，不能僅仰賴匯率或單一國家調整，各國均須調整其內部失衡(超額儲蓄或儲蓄不足)。
央行也指出，金融自由化與全球化以來，匯率主要由金融帳決定；匯率操縱雖可進行字面上定義，惟實務上難以判斷，故應審慎釐清相關問題；影響匯率公允價值的因素眾多且複雜，且在當前全球金融自由化及資本自由移動下，國際資金鉅額且頻繁移動已成為影響匯率波動的主因，因此，當前要評估一國貨幣的均衡匯率水準變得更加困難。
央行進一步表示，美國Fed前主席及前財長Janet Yellen均認為，認定匯率操縱不是一件容易的事，雖G7經濟體均普遍同意匯率操縱之定義，亦即一國透過政策在外匯市場意圖改變該國貨幣價值，以影響該國競爭地位及貿易流量；惟仍應審慎釐清匯率操縱之認定，例如，一國為達成國內政策目標而採行總體政策，對匯率造成之影響，不宜視為匯率操縱。渠亦反對將匯率操縱制裁條款納入貿易協議中，因為若在貿易協議中納入匯率操縱制裁條款，恐會限制一國貨幣政策之有效性。
央行強調，自金融自由化及全球化以來，匯率主要由金融帳決定，貿易逆差或經常帳失衡與匯率之關聯性，較20年前已大為降低，欲單獨透過匯率調整來解決有其侷限；各國均應藉由儲蓄、投資與財政預算等之調整，以改善其經常帳失衡現象。另外，有鑑於匯率操縱難以判斷，實不宜將匯率操縱之制裁條款做為貿易協議或談判議題。
央行並表示，央行與美國財政部溝通管道順暢，未來雙方仍將在良好的互動基礎上，持續就總體經濟及匯率政策等議題交換意見。
