MoneyDJ新聞 2026-03-26 14:01:14 王柔雅 發佈
中東戰火迅速升溫，荷姆茲海峽實質封鎖使全球供應鏈備受壓力。市場焦點雖停留在油價波動，但半導體製程核心原料——氦氣與特殊氣體，亦陷入嚴峻挑戰。
氦氣作為天然氣副產品，憑藉不可替代的物理特性成為半導體製程「咽喉」。在先進蝕刻中，它是唯一能精準散熱的介質，確保晶圓在高能量離子轟擊的高溫下不變形損壞；而在極紫外光（EUV）曝光機內部，氦氣憑藉極佳的熱傳導率，在晶圓背側扮演熱緩衝的關鍵角色，確保晶圓在強光轟擊下不因熱膨脹而位移，進而保護晶片電路的對位精度。此外，先進製程對真空度要求極高，任何微小雜質都會導致整批晶圓報廢，使氦氣測漏儀成為全球機台驗收最重要的標準。一旦缺氦，2nm與3nm先進產線良率將崩盤，機台維修後的復工驗收也將全面癱瘓。
3月初，伊朗強襲卡達拉斯拉凡（Ras Laffan）工業城後，全球最密集的氦氣生產心臟停擺。卡達能源（QatarEnergy）隨即啟動不可抗力條款，停止液化天然氣（LNG）及氦氣供應。業界稱此缺口為「氦氣短缺5.0」，相較於2022年俄烏戰爭引發的短缺4.0，本次因卡達產能斷鏈與美國聯邦氦氣儲備（BLM）私有化，更擴大供給缺口。
目前，全球約三成低溫ISO貨櫃滯留波斯灣。液氦保存期限僅約45天，運輸受阻意味庫存價值持續蒸發。即使衝突短期降溫，供應鏈修復預估至少需三個月以上，對製造端的實質衝擊恐長於軍事衝突本身。
東亞晶圓廠的生存配給戰
亞洲半導體聚落首當其衝，南韓處境尤為險峻。
南韓2025年氦氣進口高達64.7%源自卡達，且先進製程所需的溴化氫（HBr）有97.5%依賴以色列。高度集中的供應結構使南韓陷入斷氣恐懼。在供應配額制威脅下，三星電子（005930.KS）與SK海力士（000660.KS）預計優先調撥資源支持HBM與AI伺服器DRAM，恐排擠中低階消費性電子晶片的產能，導致漲價或維修零件缺料。
相較之下，日本供應相對穩定。日本氦氣約50%源自美國、三成來自卡達，並透過日本酸素（4091.T）在美澳的自有氣源布局，構建出橫跨太平洋的三角供應網。加上國內維持45天以上戰略庫存，具備多元調度能力。
台灣則面臨電力與製程材料短缺的雙重壓力。隨著2025年核電全數退役，全台電力對天然氣依賴提升至五成，而卡達正是第二大供應國。當天然氣供應中斷，台灣不僅面臨能源缺口，天然氣副產品的氦氣也將同步斷貨。
雖然台積電（2330）與聯電（2303）的氦氣回收率已達60%至75%，大幅降低對進口的依賴，但這道防線並非萬全：首先，每日損耗的25%缺口仍須靠進口補足；其次，回收系統極度耗電，若LNG斷鏈導致限電，回收效率將隨之削弱。因此，若荷姆茲海峽封鎖時間拉長並重創電網，台灣供應鏈終將難逃衝擊。
緩衝區消失：工業氣體巨頭掌握分配權
長期以來，美國聯邦氦氣儲備扮演全球市場最終調節者，在供應短缺時釋放儲備以平抑價格。然而，隨著BLM於2024年完成私有化，這道具備公益性質的政府緩衝機制正式消失，美國境內提煉設施與戰略庫存全數轉為純商業資產。這項轉變，將全球氦氣市場推向純商業競爭的時代，供給端不再受政策保護，資源流向轉而取決於市場的議價與物流能力 。
更重要的是，雖然BLM私有化直接影響的是氦氣市場，但由於氦氣是半導體製程不可或缺的物質，全球氣體巨頭得以憑藉對氦氣等稀缺資源的分配權，進而掌握對半導體廠整體氣體供應合約的主導權。在去中心化的新局勢下，各大廠的調度彈性與合約韌性，將直接決定危機中有限資源的流向。
Linde（LIN.US）：廠區即時供應、掌握定價權
作為全球工業氣體龍頭之一的Linde，核心優勢在於提供全方位的氣體解決方案，產品橫跨大宗氣體，諸如高純度氮氣、氧氣、氬氣、氫氣；以及電子級特殊氣體如氦氣、蝕刻用特種氣體等。
此外，公司採直接進駐客戶廠區設廠、專廠專用直供氣體。例如在客戶台積電與英特爾（INTC.US）廠區內建設專屬分餾站，透過管線將氣體直接送入生產機台，利用直接進駐、專屬供應的特性，與客戶產線深度綁定，若客戶欲更換供應商，將面臨長達數月停工與重驗證成本，使Linde掌握極高定價權。2025年即便全球製造業銷量停滯，Linde仍憑藉調漲價格約2%，將營收推升至約340億美元，年增3%。
財務數據證實此定價策略的獲利品質。其2025年營收增長幾乎全數轉化為純利，帶動調整後營業利益激增至101億美元，年增4%；調整後的營業利益率達29.8%、投資資本報酬率24.2%，兩者均創下歷史新高。
同時，Linde透過全球區域互補布局有效抵禦風險。美洲受電子業需求支撐，營收年增5.3%。表現最突出的EMEA（歐洲、中東及非洲）地區，即便化工市場疲軟使營收僅微增約2.4%，Linde仍憑藉定價策略與成本控管，將該區利益推升至30.55億美元，年增近10%。值得注意的是，EMEA地區高達35.7%的營業利益率，不僅位居公司區域之冠，更大幅領先同業在該區的獲利水準。在多區布局與長約結構保護下，使Linde面臨荷姆茲海峽封鎖等極端情況，仍握有資源分配主導權，目前在手訂單約100億美元。
Air Liquide（AI.PA）：區域集中供應，重心由歐洲轉向美/亞洲
有別於Linde的專屬進駐，名列法國CAC 40指數成分股的Air Liquide則採取區域集中供應模式，在重點工業園區中心建立大型分餾廠，透過管線網絡，同時供應給周邊多個半導體、醫療與化工客戶。此模式能大幅降低遠洋運輸依賴，確保荷姆茲海峽封鎖時亞太與歐洲供應鏈仍能運作。2025年公司氣體與服務（G&S）營業利益率提升約1%。目前在手訂單達49億歐元，處於歷史高位。
此區域戰略成功分散風險。雖然受匯率波動干擾，Air Liquide去年營業利益僅增長3.5%，但若只看本業表現（剔除匯率與併購影響），實質年增率高達7.6%，顯著優於營收增幅。經營活動現金流達68.55億歐元，剔除匯率影響後實質年增約8.3%；憑藉充裕現金，公司於2026年初完成對南韓DIG Airgas約30億歐元的收購案。
此外，公司目前擁有高達46億歐元的潛在投資案，其中40%鎖定電子產業，顯示將由歐洲轉向美、亞高成長市場的決心。透過長期合約與調價機制，Air Liquide穩固高純度稀有氣體分配權，擺脫對中東單一區域供貨的依賴，在供應危機中掌握資源分配主導力。
Air Products（APD.US）：汰弱留強後的財務抗壓體質
相較於前兩者的積極擴張，Air Products and Chemicals則選擇收縮戰線，聚焦於電子級特殊氣體與工業氣體本業的獲利品質。2025年，公司認列高達37.5億美元的資產重整與減資撥備，主動退出報酬率未達標的項目。雖然受業務出售與全球氦氣需求低迷影響，導致全年銷量下滑4%，但憑藉非氦氣產品的價格調整，其調整後EPS仍維持在12.03美元，微幅下滑3%，顯示在劇烈轉型中，仍保有一定的財務韌性。
然而，Air Products and Chemicals的區域表現呈現兩極化。亞洲業務受氦氣銷量與價格雙跌壓力拖累，全年營業利益微幅下滑至8.51億美元；反觀歐洲市場則展現強勁抗壓性，全年營業利益逆勢成長4.3%，顯示其在歐洲市場的調價策略與成本控管已見成效。在此背景下，公司計畫於2026年投入40億美元資本支出，優先強化現場供氣項目，透過「資產瘦身」與「長約鎖定」，試圖在能源轉型與地緣政治波動中，重建獲利結構與資源分配。
氦氣供應穩定與否，威脅半導體存亡
根據惠譽信評估計，若全球缺氦情勢持續惡化，現貨價格恐將上漲50%至200%。儘管半導體廠多採用長期合約規避短期波動，但在新一輪議約中，仍可能面臨20%至40%的成本上調壓力。
從成本結構來看，氦氣僅占半導體生產成本的0.5%至1%，對台積電、三星電子等大廠的整體銷貨成本（COGS）影響有限。然而，相較於價格震盪，供應穩定性才是牽動命脈的關鍵。目前，半導體業者的關注重點正由成本控管，轉向氣體供應的安全性，包括庫存水位與氣源配置的分散程度。
中東戰場炮火不斷，牽動市場對能源與通膨的即時反應；然而，對高科技製造體系而言，更關鍵的壓力，來自這場「斷氣」風險，其影響將比戰事更直接且長久。
