精實新聞 2012-06-20 13:36:02 記者 蕭燕翔 報導
公債30年榮景已過，市場看好新資金在追求中長期合理報酬下，將轉往高收益債市場。鋒裕投資資深副總裁暨債券投資組合經理范雁德(Andrew Feltus)指出，因歐債風險導致全球主要公債利率再創新低，與高收益債利差擴大至700點(7%)，但違約率仍維持在2-3%，是反常的現象，看好未來高收益債的市場表現。
范雁德指出，過去固定收益市場投資有兩大重點，一是無風險、二是連結指數，以目前看來，這兩個觀念都有很大問題。以風險來看，號稱無風險利率的公債市場，最近因歐債問題再創新低，美國十年公債殖利率僅存1.74%，扣除通膨後的實質利率轉為負數，德國、英國也有同樣情況，應該說是「鎖住虧損」穩虧的「無報酬風險」。
他說，過去30年全球公債投資人已享有很高的報酬，但隨利率創低、成熟國家政府債信評等惡化，榮景高峰已過，未來利率反彈的機會遠高於續跌。除無風險外，連結指數部分的迷思在於該國發行債信規模越大、占權重越高，對指數影響越大，但投資固定收益市場應該是期望其降低債務、改善資產負債表，這部分反而反其道而行。
相較於成熟國家公債債信評等多還在AA-以上，但政府總債務占國內生產總額(GDP)比重皆遠高於50%，日本甚至逼近240%，美國也超過100%，新興國家政府債務占比很低、經濟維持成長，但標普信評多還低於平均，以中國為例信評僅AA-，巴西、菲律賓及印尼甚至還在BBB以下，未來一定會有調整空間。
至於公司債，范雁德說，以往經濟衰退後，企業獲利恢復常態約需耗時5-6年，但2008年金融海嘯後，企業2010年獲利就重回常態正軌，今年美國投資級債券指數成份公司息前稅前攤提前盈餘率(EBITA)預估還將創下十年新高，且企業資產負債表更趨強健，都是公司債的潛在利多。
他說，因歐債問題導致投資人風險偏好降低，公債利率相繼創低，目前美國、甚至全球高收益債利差已來到7%(700基點)，約當於8-9%的違約率預期，是目前違約率2-3%的數倍以上，此現象已經反常。
他認為，今年以來因股市欠佳，累計已有260億美元流入高收益債，不過因預期聯準會還會延續扭轉操作，公債短期可能不會有太大賣壓，因而可以讓高收益債利率維持在高檔。而相較於股市未來五年年化報酬率預估的8-9%，高收益債目前年化報酬預期也有7-8%，但風險僅為六成，有機會獲得投資人青睞。
