美系外資重申矽力-KY減碼評等，目標價下修至440元

MoneyDJ新聞 2018-11-15 11:50:22 記者 新聞中心 報導

美系外資發表矽力-KY(6415)最新研究報告指出，雖然矽力第三季毛利率改善，但結構性的挑戰仍徘迴不去，由於明(2019)年仍是有挑戰性的一年，營收成長動能料減速，故重申矽力的減碼(Underweight)評等，目標價由520元下修至440元；對2018年EPS預估由21.33元上修至22.12元，至於2019、2020年EPS預估分別為24.53元、27.99元，則較先前的預估28.06元、32.87元做了下修。

報告指出，由於毛利率出現比預期更突出的反彈，使矽力儘管第三季營收大致符合預期、但EPS較該券商預估高出17%，公司表示毛利率上升的原因是四個主要產品線中新產品的貢獻均上升，而併入Maxim智慧電表事業後的打銷庫存階段已大致結束，也是帶動毛利率上揚的原因；然而，展望未來，預期結構性的毛利率壓力仍在。

報告中進一步指出，矽力最主要的挑戰是除了消費性產品外，能否達成業務的多元分散，該券商認為矽力可能還需要幾年時間才能在新市場中證明自己的可靠性和技術能力；另外，來自中國大陸的競爭者持續興起、且TI等國際廠商近期似乎也更積極地切入消費性產品市場，因此該券商認為矽力近期仍會面臨毛利率的壓力，在成功達成產品多元化之前，最能抵擋毛利率壓力的方式就是公司自身降低成本的努力。

報告也指出，明年對矽力來說仍是有挑戰性的一年，原因之一是美中貿易戰對於中國消費信心的負面影響，而因矽力營收中消費性產品的占比最高，這個因素將損及矽力近期的成長動能；第二個原因是除了智慧照明、平板電源IC外，並未看到有新的主要成長動能，預估矽力今年第四季營收將季成長7%，但明年第一季營收將略為下滑。預期矽力訂下的20%-30%營收成長目標將很難達成，該券商認為明年其營收年增幅較可能達到的是10%之上，而這也使得該券商對矽力明年EPS的預估比市場預期低了16%。因此，在貿易戰情勢越趨緊繃，可能對矽力展望造成阻礙的情況下，維持其減碼評等，並下修目標價至440元。

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