稅期等因素影響，陸6月流動性料回歸中性偏鬆

MoneyDJ新聞 2026-05-26 10:13:25 新聞中心 發佈

綜合陸媒報導，近期中國人民銀行公開市場操作持續加碼，昨(25)日展開2,580億元(人民幣,下同)7天期逆回購操作，單日淨投放3,570億元。不過，資金面並未明顯轉鬆，DR007早盤一度升至1.4038%。多位機構人士認為，稅期走款、跨月、中期借貸便利(MLF)到期和政府債淨繳款等因素集中顯現，短期資金面擾動有所加大；但人行呵護態度明確，流動性大幅收緊機率較低，資金面或由之前的「超寬鬆」回歸「均衡偏鬆」狀態。

5月20日至22日，人行分別開展500億元、1,000億元和1,530億元7天期逆回購操作，5月25日操作規模進一步升至2,580億元；公開市場連續放量，顯示人行對月底流動性的呵護態度。不過，從資金利率表現看，資金面並未因投放增加而同步轉鬆。5月25日DR007早盤最高報1.4038%，DR001回到1.3%上方，銀行間質押式回購市場資金需求有所上升。市場人士表示，前期資金面持續寬鬆，資金利率長時間低檔運行，但隨著月底因素逐漸顯現，資金供需正在重新趨於均衡。

興業證券認為，儘管人行近幾個交易日增加7天期逆回購操作規模，及時給予呵護性投放，但市場開始對資金面「超寬鬆」的延續性持懷疑態度；5月中長期資金淨回籠加碼後，銀行間流動性的自發平衡狀態被打破，後續資金利率中樞存在一定上行風險。

而資金面邊際收斂，主要受到多重短期因素影響，一方面，稅期因素對資金形成抽水；另一方面，本週政府債淨繳款規模較大，加之跨月因素，短期資金波動容易加大。從更深層原因看，前期資金面持續寬鬆，與實體信貸需求偏弱、居民「存款搬家」、機構配置需求上升等因素有關。

展望後市，機構普遍認為，短期資金面擾動可能仍在，但人行呵護態度明確，流動性持續收斂的機率有限。蘇商銀行特約研究員付一夫表示，預計6月流動性將由超預期寬鬆回歸中性偏寬鬆狀態，但整體仍會保持合理充裕；人行透過「收短放長」逐步引導過低的市場利率向政策利率靠攏，資金利率中樞可能小幅回升。

天風證券固定收益首席分析師譚逸鳴表示，人行加大逆回購投放，以及5月25日MLF淨投放1,000億元的操作，均展示出逆週期呵護態度；預計流動性持續收斂的機率有限，跨月後資金利率有望回落。而考量到6月上旬地方債計畫發行規模接近6,500億元，預計6月初資金面寬鬆程度將弱於5月初；同時，6月非銀資金可能逐漸季節性回流銀行體系，但程度可能弱於往年同期，債基受到的贖回壓力預計有限。

中國中信證券首席經濟學家明明認為，隨著貨幣政策框架的改革完善，人行將透過調控中長期流動性，管理銀行間市場流動性的基準水位，以調控資金利率的中樞水準；同時，依託7天期逆回購投放，充分滿足短期流動性需求，以穩定資金利率的波動。