多家外資降小米目標價，成本/電動車毛利率承壓
MoneyDJ新聞 2025-11-19 12:58:56 新聞中心 發佈 綜合港媒報導，小米(1810.HK)公布財報後，多家外資下調小米目標價，整體區間落在45港元至55港元之間，多數維持「中性」或「買入」評級。分析指出，調整主要受智慧手機需求疲弱、記憶體成本上升，以及電動車毛利率波動等因素影響，短期盈利承壓，但對小米新業務長期增長仍有信心。小米股價今(19)日開低走跌，盤中一度來到38.22港元、跌逾6%，之後跌幅雖見收斂，午盤仍跌4.32%，暫收於39.02港元。
摩根大通(小摩)下調小米目標價，由50港元降至45港元，維持「中性」評級。小摩預期，小米核心業務盈利將在未來數季持續承壓，主要受智慧手機需求疲弱、物聯網業務增長放緩，以及零件成本上升(尤其是記憶體)所影響，預計明(2026)年上半年核心業務盈利年減15%。電動車業務表現強勁，不過，在小米獲得第二家電動車工廠牌照前，市場預期或會受限，因產能限制是出貨量增長的主要障礙。小摩下調小米2026、2027年每股盈利預測分別9%、2%。
瑞銀維持小米「中性」評級，目標價由53.5港元下調至46港元。瑞銀指出，小米第三季業績大致符合預期，將公司2026及2027年每股盈利預測分別下調13%、5%，主要考量到記憶體成本上升導致智慧手機毛利率承壓，以及電動車業務補貼購置稅的額外成本。
花旗將小米目標價由65港元下調至50港元，維持「買入」評級。花旗指出，小米第三季經調整獲利優於該行及市場預期，電動車及其他新業務轉虧為盈。公司管理層強調，小米已確保明年記憶體供應，並將以平均售價及市場份額為優先考量。該行預計今年電動車付量將超過35萬輛，但明年電動車毛利率將受購置稅影響。花旗認為，記憶體價格上漲可能令股價短期承壓，但新電動車型號推出及消費補貼更新等因素可能帶來正面催化劑；為反映記憶體價格上漲及購置稅影響毛利率，下調小米目標價。
大和將小米目標價由68港元下調至55元，維持「買入」評級。大和表示，由於記憶體成本上漲，預計將影響智慧手機毛利率，據此下調2026至2027年盈利預測。公司管理層預計記憶體成本通膨週期將持續，為減輕影響，小米將優先考慮透過高端化擴大平均售價，而非出貨量；該行預計第四季及明年智慧手機毛利率續跌至10%。電動車方面，出貨可見進一步加快，預計明年電動車毛利率為25%。大和下調小米2026至2027年收入預測3%至4%，盈利預測下調11%，主要由於下調智慧手機和IoT收入預期。
美銀將小米目標價由57港元下調至52港元，維持「買入」評級，基於IoT在家電市占率及海外市場增長，仍看好IoT長期前景。另持續的產品組合及成本結構改善，可望進一步提升利潤。美銀指出，小米電動車及其他新業務首次實現營運層面盈利，預計該業務未來將繼續保持盈利，儘管受購車補貼影響，短期內平均售價及毛利率可能會有波動，且認為小米將繼續提高一期工廠的效率，任何關於產能及新工廠的正面消息都可能帶來上升空間。美銀上調小米今年經調整後盈利預測5%，但下調2026至2027年預測2%至9%，以反映毛利率壓力。
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