別怕 有FED罩？Druckenmiller：並非如此 信貸泡沫恐破

美國政府和聯準會(FED)撒錢救市，促使標普500指數自3月低點反彈30%。避險基金大佬Stanley Druckenmiller是投資界的傳奇人物，他說市場過度樂觀，股價遭到高估，並警告信貸泡沫或許已遭戳破。

Zerohedge、CNBC報導，Druckenmiller週二(12日)接受紐約經濟俱樂部的訪問表示，「股票的風險報酬比，也許是我入行以來見識到的最糟糕情況，不過FED仍有王牌，能隨時加碼購買。」他認為市場對於抗病毒藥物如瑞德西韋(remdesivir)的進展，反應過度，「我不覺得有人會因為病毒藥，就改變行為。」最令人憂慮的是，「我們很有可能戳破了信貸泡沫。」

他強調：「外界共識似乎是『別擔心，有FED罩』，唯一的問題是，我們的分析顯示實情並非如此。」交易者以為龐大的流動性和刺激方案，足以解決美國的經濟問題，導致美國本益比飆破天際。實際上，疫情的經濟衝擊，可能會持續很久，引發破產潮。

談到FED，Druckenmiller說，FED 3月份砸下2.3兆美元救市，此種作法令人困惑、也相當激進。要是FED之前讓利率正常化，可能無需採取此種極端措施支撐經濟。他認為FED的刺激方案，不大可能帶動未來的經濟成長。「這基本上是付錢給個人，讓他們無須工作、賺得比上班還多。除此之外，也付錢給殭屍企業，讓他們維持營運。」

ZeroHedge、MarketWatch先前指稱，Druckenmiller協助做空英鎊、讓索羅斯大賺10億美元，並被《MoneyWeek》譽為「全球最偉大的投資人」之一。

ZeroHedge 10日報導，美國聯準會(FED)印鈔刺激經濟的邊際效用銳減，當局需要背負更多債務才能讓GDP微幅成長。外資警告，量化寬鬆(QE)的錢幾乎都流入資產市場，讓美股能無視慘澹的經濟數據，一路狂飆。

BMO的Daniel Krieter報告稱，QE傳導至實際經濟的效果，不如以往。首輪QE時，FED資產負債表每增加1美元，M1貨幣供給量增加0.96美元。第二輪QE時，FED資產負債表每增加1美元，M1增加0.74美元。到了今年的第四輪QE，FED資產負債表每增加1美元，M1僅增0.32美元。BMO強調，目前為止，擴張性貨幣政策主要促使資產價格上揚。

BMO認為，印鈔邊際效用日減，是因QE有如「向未來借貸」，貨幣政策能提前的消費有限。再來，QE讓資產價格膨脹，擴大貧富不均，窮人更加沒錢消費。第三是過往經驗顯示，QE不會提高通膨，也削弱消費誘因。一旦貨幣供給提高，未能提高消費，資產價格就會上揚。無法轉化為消費的資金，會提高金融資產價格，直到違約潮引發財富破壞效應。

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