MoneyDJ新聞 2025-10-16 08:24:13 黃文章 發佈
金拓新聞報導，貝萊德（BlackRock）全球主題與行業投資主管漢布羅（Evy Hambro）報告表示，黃金價格仍可能進一步大幅上升，而相較於金屬本身，金礦開採公司的股票還有更大的上漲空間。黃金今年已飆升近60%，推動因素包括地緣政治緊張、降息預期、央行買盤、去美元化以及強勁的黃金ETF流入等。
漢布羅指出，僅從利潤率的角度來看，金礦公司當前的獲利可能確實偏高，但這並不代表黃金本身被高估。若要判斷黃金的合理價值，必須將其與其他資產及實際生活中的價格進行比較。
漢布羅表示：「我們做過這樣的分析，如果你想去買個巨無霸漢堡或一些低價商品，如今用黃金能買到的數量比過去更多。但如果你想買一個標準化的商品，比如在美國很常見的福特F-150皮卡車，或是曼哈頓的房地產卻不行——即便以當前金價，你能買的數量反而更少。因此，若從這個角度來看，除去那些低價商品的例子，黃金並不算是被高估。」
漢布羅提出「礦業公司仍被低估」的觀點，稱目前許多金礦股今年股價雖翻倍，但其估值模型仍基於每盎司2,200至2,400美元的長期金價假設。若與現貨價相比，相當於市場以接近五折在估值礦業企業。這說明分析師與投資機構尚未完全調整預期，若未來12至24個月金價維持高位，這些企業的獲利將遠超預期，股價仍具上升空間。
漢布羅將金銀作明確區分，他指出白銀是工業商品，而黃金是貨幣商品。這意味著雖然兩者價格常聯動，但基本驅動因素截然不同。白銀受制於工業需求與供應短缺波動，而黃金則更反映全球信任、流動性與貨幣穩定性的變化。當市場恐懼或信用動搖時，黃金往往先於白銀啟動。
針對當前行情，漢布羅認為「這可能不只是週期，而是一個更大的結構性轉變」。自1971年美元與黃金脫鉤後，世界進入以信用創造為核心的貨幣時代。此模式下，央行成為最終資產價格穩定者，但隨著主權債務負擔與福利支出膨脹，貨幣供應失去錨定，全球金融體系逐步依賴「信心」維繫，而黃金上漲正是「信心裂痕」的市場表現。若紙幣信用繼續被稀釋，黃金將重新被定價為「最終清算資產」，其價值上限難以預測。
德意志銀行（Deutsche Bank）分析師許偉（Michael Hsueh）報告表示，金價上漲主因是市場對政府債務的恐懼、法國與美國的政治危機，以及川普總統對中國加徵關稅的威脅。但這場創紀錄的黃金漲勢「在熱門程度上可能已達頂點」，雖然該行並未預測「即將出現修正」，但黃金漲勢的持續時間與強度，意味著「更中性表現期」的出現可能性更高。
報告指出：「九月至十月的黃金漲勢在趨勢上可能已達頂點，過去三年中，這類趨勢行情平均持續約19天，因此目前已持續29天（且仍在延續中），其時間已長於中位數與平均值。」然而，這並不必然意味著「即將出現修正」，報告引用追蹤型基金的數據顯示，投資者在上週減少了購買，但並未出現拋售現象。
從中長期角度看，黃金仍具結構性支撐。各國央行仍在增持黃金作為外匯儲備，以降低對美元體系的依賴。尤其是在地緣政治分化與去美元化趨勢下，黃金在國際金融秩序中的貨幣屬性被重新強化。這意味著即使短期出現修正，黃金仍具長期配置價值。
（圖片來源：MoneyDJ理財網資料庫）
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