大摩降泡泡瑪特目標價，維持「增持」評級

MoneyDJ新聞 2025-11-28 11:55:56 新聞中心 發佈

綜合港媒報導，摩根士丹利(大摩)發表研究報告指出，中國盲盒股Pop Mart泡泡瑪特(9992.HK)去(2024)年至今(2025)年出現爆發式成長後，預期明(2026)年動能將持續，並由中國及亞太地區帶動；策略性營銷、本地化聯名合作，以及美國市場的開店布局，將令泡泡瑪特具備長期擴張能力。大摩維持泡泡瑪特「增持」評級，惟將目標價由382港元下調至325港元，以反映全球消費領域的不利輪動等因素。

大摩預測，泡泡瑪特明年總銷售額將達480億元(人民幣,下同)、年增26%，非Labubu系列IP為主要驅動力。據該行估算，今年Labubu產生155億元收入，非Labubu系列IP貢獻224億元，兩者於今年各自增長約124億元。明年預計Labubu僅年增約20億元，而非Labubu系列IP將年增約80億元，突顯出後者作為主要成長引擎的角色。

大摩指出，儘管市場的多空分歧短期內難以解決，仍認為當前2026年16倍的預期本益比為布局這家高凈資產收益率、深度扎根於「成年人童趣」需求的公司提供具吸引力的入場機會。大摩表示，泡泡瑪特的估值下調階段可能會暫停，其本益比已回到2022年第四季和2023年第四季的低位水準，預計泡泡瑪特在明年仍將保持動能，主要受益於中國和亞太市場強大的品牌影響力與忠實粉絲群。

大摩認為，市場對Labubu和美國市場的擔憂過度，門店擴張和更多面向美國市場的產品將支撐明年之後的長期增長。

(圖片來源：shutterstock)

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