外賣戰推升成本，標普降美團/京東/阿里利潤率預測

MoneyDJ新聞 2025-09-03 15:28:03 新聞中心 發佈

綜合港媒報導，評級機構標普發布報告指出，中國三大外賣平台美團(3690.HK)、京東(9618.HK)和阿里巴巴(9988.HK)在即時配送領域的激烈競爭將推升成本並壓縮利潤率，估算未來12至18個月，三大平台至少支出1,600億元(人民幣,下同)，以搶占或捍衛市場份額，其中最燒錢的促銷項目包括免費現做飲品等。

標普認為，即時配送市場擁有積極的增長潛力，未來數年增速有望達到雙位數；不過，利潤率難以在未來12至24個月內恢復，下調三大平台今(2025)年或新一財年EBITDA預期，美團由14.1%下調至4.8%，京東由4.7%下調至3.4%，阿里由20.3%下調至18.6%；美團收入主要來自外賣業務，因此受到的影響最大。

報告指出，雖然內卷式競爭迫使中國政府對不正當價格行為認定標準修訂及監督，但儘管如此，該行的基本預測仍假設平台將維持大規模支出，或僅略有緩和。報告續指，京東支出或已於第二季見頂；美團的EBITDA或將於第三季轉為負數，因支出峰值尚未反映在當前EBITDA中。美團因對外賣業務依賴程度最高，因此最有動力捍衛其市場地位；京東、阿里巴巴擁有龐大的現有零售平台用於交叉銷售，因此認為京東、阿里受益將更大。

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