大和：F-美食Q2營益率面臨壓力，評等降至中立

精實新聞 2012-08-06 18:21:04 記者 楊舒晴 報導

F-美食(2723)以「85度C」經營飲料、麵包、蛋糕市場，大和證券出具最新報告指出，F-美食於5月成功推出飲料新品行銷活動，帶動第2季合併營收達32.1億元，較去年同期成長34%，超乎原先預期，不過考量到該季於中國大陸地區新展33家門市及2間中型麵包工廠的費用將對獲利帶來壓力，因此第2季營益率預估從10.6%調降至9.3%，並同時調降至「中立」評等，目標價也從245元調整至225元。

大和證指出，1間中型麵包工廠資本支出約人民幣1500萬元(約新台幣0.69億元)，而F-美食於第2季新增2間中型麵包工廠，再加上該季再新展33家門市，估計這兩項費用的增加將會對第2季獲利帶來壓力，因此將該季營益率預估從原先的10.6%調降至9.3%，估計該季稅後獲利為2.36億元，EPS 1.67元。

大和證表示，到了下半年，F-美食仍會維持快速展店步調，估計該公司下半年將再新展50~60家門市，並且分別於青島、瀋陽、成都共建3間中型麵包工廠，因此下半年費用壓力依然不會減少，不過相較於屬傳統淡季的第2季營益率表現，第3季及第4季營益率仍會逐步成長，估計全年營益率仍達11.4%，稅後獲利13.05億元，年增16.41%，以該公司於6月21日除權息後股本14.11億元計算，EPS 9.25元。大和證將F-美食評等降至「中立」評等，目標價也從245元調整至225元。

從長期來看，大和證認為，F-美食接下來鎖定於2~3線城市展店，而這些城市的競爭對手較少，可望見到新展店帶來的營收高度成長效益，因此仍看好F-美食於中國大陸地區的長期發展。