美林：王品Q2獲利表現低於預期 給予中立評等

精實新聞 2012-08-27 12:44:00 記者 楊舒晴 報導

餐飲集團王品(2727)公告第2季財務報表，該季非合併營收為22.81億元，季減1.48%，年增24.98%，毛利率及營益率分別下滑至51.56%及9.64%，稅後獲利達2.3億元，季衰17.91%，年增10.14%。美林證券最新研究報告指出，受到電價及人力成本費用上升影響，導致該季獲利表現低於預期，因此調降今年EPS預估從16.25調降至16.08元，預計2013年EPS為19.72元，目標價從先前的487元調降至473元，給予「中立」評等。

今年面臨兩岸消費力不振挑戰，王品仍持續穩定拓展各品牌門市，到6月底，兩岸總店數達250家(全台204家、全中國46家)，但隨著店租成本、電價、基本薪資等費用調漲，對於毛利率及營益率表現造成部分壓力，若單看台灣地區營運表現，第2季非合併營收為22.81億元，季減1.48%，年增24.98%，毛利率及營益率分別下滑至51.56%及9.64%，若再加上中國大陸地區營運表現，該季合併營收為29.05億元，季減1.03%，該季合併毛利率及營益率則為53.52%及11.22%，該季稅後獲利達2.3億元，季衰17.91%，年增10.14%。今年上半年累計稅後獲利達5.1億元，年增19.11%，EPS 7.74元。

美林表示，受到台灣國內消費力衰退影響，其實，台灣上半年的同店銷售呈現1%衰退，而根據王品管理階層表示，台灣總體經濟環境不確定性已經於第2季得到緩解，從7月非合併營收達8.73億元(月增12.3%、年增22.67%)來看，估計接下來的同店銷售將從第2季的谷底表現好轉；中國市場部分，王品透過成功的行銷策略及高端市場定位，今年全年將會維持上半年同店銷售年增16~17%左右的好表現。

關於王品今年展店部分，美林指出，中國租金成本逐漸提高，估計將會影響王品於該地區的展店速度，估計到今年底前，扣除新增的火鍋品牌「石二鍋」，王品牛排及西堤牛排將再新增4家門市，總店數達50間；而台灣展店部分，該公司將石二鍋的全年(2012年)展店數從26家調降至17家，估計到年底前，石二鍋總店數將達35家，而王品全台總店數將達235家。

王品對於中國市場發展相當具有野心，繼王品牛排及西堤牛排登陸後，該公司於8月22日公告將與菲律賓快樂蜂集團(JOLLIBEE)合資開拓中國火鍋市場。美林認為，由於進入門檻較低，因中國小火鍋市場將會十分競爭，估計該合資公司到2014年下半年才會達到經濟規模並且由虧轉盈，由於短期內還不會見到成效，對於王品跟菲律賓快樂蜂集團的合作案維持中立看法。